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《基于black-scholes模型的認(rèn)股權(quán)證定價實證的研究》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、摘要一般來說，期權(quán)定價的常用模型有三種，分別是二叉樹模型、蒙特卡羅模擬和Black－Scholes模型。二叉樹模型是用離散的隨機(jī)游走模擬資產(chǎn)價格連續(xù)變動的可能路徑，并利用二元樹狀圖求出到期日的資產(chǎn)價格，從而計算出當(dāng)前期權(quán)價格；蒙特卡羅模擬是一種通過模擬標(biāo)的資產(chǎn)價格隨機(jī)運(yùn)動路徑計算出期權(quán)期望值的數(shù)值算法，是一種應(yīng)用較廣泛的期權(quán)定價方法，它在每次的模擬環(huán)境中都會產(chǎn)生一個價格，其與真實價格的誤差會隨著模擬次數(shù)的增加逐漸縮??；Black－Scholes模型是一種解析模型，在給定輸入?yún)?shù)的情況下能夠得到確
2、定的解析解，該模型的提出對于期權(quán)定價理論是一個突破性的進(jìn)展。但由于其建立在極其嚴(yán)格的假設(shè)條件上，因此應(yīng)用范圍也相對較窄。認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種公司發(fā)行的看漲期權(quán)，因此，可以利用期權(quán)定價模型對其進(jìn)行定價研究。本文的主要工作是利用Black－Scholes模型，結(jié)合國內(nèi)市場上的認(rèn)股權(quán)證國電JTB1進(jìn)行認(rèn)股權(quán)證定價的實證研究，對理論價格與實際價格的差異原因進(jìn)行分析，并對在目前我國權(quán)證市場上使用Black－Scholes模型的合理性作了初步探討。本文的理論部分主要由兩大塊組成：一是Black－Scholes
3、模型的建立、推導(dǎo)與求解；二是波動率預(yù)測。在第一塊中，首先對Black－Scholes模型得以成立的三大理論基石分別做了闡述，即無套利均衡原理、風(fēng)險中性原理以及有效市場假說。隨后進(jìn)一步闡述了在弱有效市場假說下股票價格的行為模式——幾何布朗運(yùn)動，并且得到了對數(shù)價格的分布特征。在模型推導(dǎo)部分，首先介紹了建模的基本思想——“動態(tài)復(fù)制”，然后在此基礎(chǔ)上推導(dǎo)出了Black－Scholes偏微分方程，并對方程的形式進(jìn)行了討論，采用風(fēng)險中性定價的方法求解出了Black－Scholes歐式期權(quán)定價公式。最后，筆者對
4、于目前普遍遵從的考慮股本攤薄效應(yīng)的認(rèn)股權(quán)證定價模型進(jìn)行了介紹，并且對其適用性提出質(zhì)疑。波動率預(yù)測部分主要分常數(shù)波動率與時變波動率兩種情況討論，并且分別給出了兩種情形下的預(yù)測模型，其中以時變波動率模型為闡述重點。在時變波動率預(yù)測部分中，本文介紹了兩種方法，移動平均法與條件異方差模型，其中以條件異方差模型為闡述重點。在條件異方差模型中又分ARCH族模型與隨機(jī)波動率模型兩類模型進(jìn)行討論。在隨機(jī)波動率模型中，由于存在資產(chǎn)價格和瞬1時方差兩個狀態(tài)變量，自融資組合策略失效，因此不能應(yīng)用Black－Schole
5、s公式定價，所以本文以ARCH族模型為論述重點。在ARCH族模型中，重點介紹了ARCH模型、GARCH模型、GARCH－M模型以及EGARCH模型。本章最后闡述了隱含波動率的概念，并且認(rèn)為在目前我國權(quán)證市場上，Black－Scholes模型自身假設(shè)得不到滿足，應(yīng)用隱含波動率預(yù)測必然有很大偏差。本文的實證工作主要分兩步進(jìn)行，第一步是Black－Scholes模型的參數(shù)估計，即波動率估計；第二步是結(jié)果差異分析。在估計波動率時，首先分析了標(biāo)的股的收益率特征，驗證了ARCH效應(yīng)的存在；在對GARCH（1，
6、1）模型和GARCH（1，1）－M模型的估計效果進(jìn)行對比后選擇GARCH（1，1）模型對收益率建模。在結(jié)果差異分析部分，引入溢價率，打平點等指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)Black-Scholes模型對認(rèn)股權(quán)證價格存在嚴(yán)重低估。隨后，圍繞市場本身的非理性與模型本身假設(shè)與現(xiàn)實情況的不一致對差異原因進(jìn)行了討論，并且認(rèn)為我國目前沒有建立真正的賣空機(jī)制是應(yīng)用Black－Scholes模型失效的最重要原因。關(guān)鍵詞：Black－Scholes模型；波動率；ARCH；賣空2AbstractGenerallySpeaking,the
7、rearethreecategoriesofmodelsforOption-Pricing:BinomialOptionPricingModel,MonteCarloSimulationandBlack-ScholesModel.BOPMfocusesonsimulatingcontinuous-varyingassetpriceinadiscretetimemodel.MonteCarloSimulationresortstocomputertosimulatealmostalltheroute
8、sfollowedbyassetprice,andgivedifferentvaluesastheconditionschanges.Asitislimitedbytheleastpreconditionsamongthethreemodels,itisappliedthemostwidely.ThecomingupofBlack-ScholesModelgreatlyprogressedtheresearchofOption-Pricing,asthismodelisananal
