實(shí)行股票期權(quán)制度的理論探討

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1、實(shí)行股票期權(quán)制度的理論探討在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營狀況在很大程度上取決于經(jīng)營者的綜合素質(zhì)和能力發(fā)揮情況。合理的收入報(bào)酬是促使經(jīng)營者努力經(jīng)營，不斷追來企業(yè)發(fā)展的根本動(dòng)力之一。因此，建立必要的經(jīng)理激勵(lì)制度，確認(rèn)他們對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的貢獻(xiàn)，將有助于職業(yè)經(jīng)理階層的成長和發(fā)揮他們搞好企業(yè)的積極性。如何對(duì)企業(yè)的高層管理人員進(jìn)行有效地激勵(lì)和監(jiān)督，既是現(xiàn)代企業(yè)理論研究的重點(diǎn)，也是我國經(jīng)濟(jì)改革所要著力解決的一個(gè)關(guān)鍵問題。本文擬就這一問題進(jìn)行探討。一、我國現(xiàn)有的主要激勵(lì)模式與評(píng)價(jià)1．承包制——這是改革

2、開放初期，國家為充分調(diào)動(dòng)經(jīng)營者的積極性而實(shí)行的一種制度。在承包制下，經(jīng)營者為了在承包期內(nèi)與所有者分享更多的剩余，往往采用竭澤而漁的方法，從而不利于企業(yè)的長期發(fā)展。比較典型的情況是對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行掠奪性經(jīng)營及減少必要的長期性投資等方式來擴(kuò)大利潤，增加自己的收入。這是因?yàn)槌邪七@種制度安排從長期來看不具有激勵(lì)相容性，經(jīng)理人員為增加企業(yè)的長遠(yuǎn)利益而做出的努力無法得到有效地補(bǔ)償。2．年薪制——年薪制實(shí)現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營業(yè)績與收入的掛鉤，將經(jīng)營者收入分為基本工資十風(fēng)險(xiǎn)工資十獎(jiǎng)勵(lì)。年薪制所關(guān)注的仍然是當(dāng)期激勵(lì)。根據(jù)

3、對(duì)1999年我國上市公司老總年薪的統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)老總年收入的高低并不完全與企業(yè)的經(jīng)營狀況相關(guān)聯(lián)。其中，有的年薪雖高而仍是虧損企業(yè)?？梢?，年薪制也無法對(duì)經(jīng)理產(chǎn)生有效的激勵(lì)。3．股票期權(quán)制度——股票期權(quán)通常是指公司經(jīng)股東大會(huì)同意，將預(yù)留的已經(jīng)發(fā)行未公開上市的普通股股票認(rèn)股權(quán)作為一攬子報(bào)酬中間的一部分，有條件或者無條件授予或者獎(jiǎng)勵(lì)給公司高層管理人員以及有突出貢獻(xiàn)的人，以期最大限度地調(diào)動(dòng)管理者和特殊員工的積極性的一種激勵(lì)制度。我國自1993年起就在北京、深圳、上海等地實(shí)行不同所有制企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方式。聯(lián)想集

4、團(tuán)、北大方正等企業(yè)因此得以集聚了社會(huì)上優(yōu)秀的管理人才和科技人才，并使得企業(yè)在較長時(shí)期內(nèi)持續(xù)、穩(wěn)定和快速發(fā)展。這是因?yàn)樵诠善逼跈?quán)制度下，經(jīng)理的收入取決于期權(quán)到期日公司股票的市場價(jià)格和期權(quán)協(xié)議規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格之間的溢價(jià)，由于股票價(jià)格是公司未來收益流的貼現(xiàn)，反映了企業(yè)長期發(fā)展前景。因此，經(jīng)理如果只是關(guān)注企業(yè)的短期利潤，而不是通過增加研究與開發(fā)投資、對(duì)職工進(jìn)行在職培訓(xùn)或開拓市場來增強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展后勁，他就不可能提高自己的收入。所以說，股票期權(quán)制度可以較好的解決所有者利益和經(jīng)理利益之間的矛盾，對(duì)經(jīng)理實(shí)行長期動(dòng)

5、態(tài)的激勵(lì)。二、實(shí)行股票期權(quán)的理論基礎(chǔ)股票期權(quán)從本質(zhì)上講是對(duì)管理層的激勵(lì)機(jī)制，這一激勵(lì)機(jī)制之所以必要，是源于現(xiàn)代企業(yè)中物質(zhì)資本的提供者與人力資本的提供者職能的分離以及由此導(dǎo)致的委托一代理問題。這一現(xiàn)象也就是通常所說的“所有權(quán)與控制權(quán)”的分離。在所有權(quán)與控制權(quán)分離的情況下，作為委托人的所有者和作為代理人的經(jīng)理的利益是不一致的。經(jīng)濟(jì)學(xué)之父亞當(dāng)·斯密早就認(rèn)識(shí)到了這一問題的存在，在《國富論》中，他對(duì)支薪經(jīng)理能否以股東利益為決策出發(fā)點(diǎn)深表懷疑。一般來說，所有者希望的是他們投入的資本實(shí)現(xiàn)盡可能大的增值和股票價(jià)

6、格的最大化，而經(jīng)理則可能會(huì)通過更多的在職消費(fèi)、降低努力水平、進(jìn)行超過最優(yōu)規(guī)模的投資以提高其支配能力，甚至侵吞股東財(cái)產(chǎn)來使自身的效用最大化。這種利益的不一致就導(dǎo)致了代理成本的產(chǎn)生：委托人因代理人代行決策權(quán)而產(chǎn)生的價(jià)值損失，實(shí)際上是一種機(jī)會(huì)成本，并且是導(dǎo)致代理成本產(chǎn)生的根源；委托人的監(jiān)督成本，即使代理人為其利益盡力而付出的成本；代理人的擔(dān)保成本，即用以保證不損害委托人利益的成本和可能給予賠償?shù)某杀尽Ｕ驗(yàn)榇嬖谥沓杀?，建立起一套行之有效的激?lì)機(jī)制就成為必要。激勵(lì)機(jī)制的作用就在于控制風(fēng)險(xiǎn)，降低代理成

7、本。一種最優(yōu)的激勵(lì)機(jī)制應(yīng)該能夠使代理成本最小化。企業(yè)家人力資本的專有性決定了他們至少應(yīng)掌握企業(yè)的部分剩余控制權(quán)。而股票期權(quán)制度通過讓經(jīng)理人員成為未來的股東，賦予其剩余控制權(quán)，一定程度上解決了剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)相分離所導(dǎo)致的矛盾，使經(jīng)理的目標(biāo)函數(shù)與股東的目標(biāo)函數(shù)盡可能地達(dá)到內(nèi)在的一致，減輕了經(jīng)理的機(jī)會(huì)主義行為和所有者對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督的負(fù)擔(dān)。此外，通過股票期權(quán)制度使經(jīng)理獲得企業(yè)的一部分股權(quán)也是對(duì)他們的人力資本作用的承認(rèn)和肯定。企業(yè)家的經(jīng)營管理和創(chuàng)新能力同物質(zhì)資本、勞動(dòng)力和技術(shù)一樣，是非常重要的生產(chǎn)要

8、素，并且是最具有能動(dòng)性的一種要素，這一觀點(diǎn)現(xiàn)已為大家所接受。人力資本與其所有者不可分離的特征又決定了對(duì)它要進(jìn)行充分地激勵(lì)，而不應(yīng)抑制。因此，可以這樣說，代理成本論與近年來興起的人力資本產(chǎn)權(quán)論，為股票期權(quán)制度的實(shí)行奠定了理論基礎(chǔ)。三、建立股票期權(quán)制度所應(yīng)遵循的幾個(gè)原則1．長期激勵(lì)與短期激勵(lì)相結(jié)合——對(duì)經(jīng)營者的長期激勵(lì)是指將經(jīng)營者的利益與企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展相聯(lián)系，對(duì)經(jīng)營者的長期貢獻(xiàn)給予回報(bào)的激勵(lì)方式。經(jīng)營者持股是實(shí)現(xiàn)長期激勵(lì)的有益探索。對(duì)經(jīng)營者的短期激勵(lì)是指將經(jīng)營者的利益與企業(yè)的當(dāng)期效益相聯(lián)系，對(duì)經(jīng)營者