資源描述：
《基于蒙特卡羅模擬的var對香港恒生指數(shù)期貨的實證研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在學術論文-天天文庫。
1、基于蒙特卡羅模擬的VaR對香港恒生指數(shù)期貨的實證研究 (1XX交通大學經(jīng)濟管理學院，XX100000；2中國建設銀行內蒙古分行，內蒙古呼和浩特010000) 摘要：文章采用克服了參數(shù)方法和歷史模擬法的缺陷的蒙特卡羅模擬法(MonteCarloSimulation,簡稱MC)計算的VaR方法，對香港恒生指數(shù)期貨進行實證研究，為國內即將開設的股指期貨市場的風險控制提供借鑒思路與方法。 關鍵詞：股指期貨；VaR模型；蒙特卡羅模擬 中圖分類號：F83091(2658)文獻標識碼：A文章編號：
2、1007—6921(XX)01—0013—03 股指期貨是一種兼具投資和避險功能的金融工具，能夠為市場參與者提供沖擊風險的途徑,自1982年問世以來，由其能夠有效規(guī)避系統(tǒng)性風險的特性，而得到快速發(fā)展。但是股指期貨在交易過程中引入了做空機制、杠桿交易，使得其風險比股票現(xiàn)貨市場要大得多。如何有效防范風險，尤其是市場風險，維持金融經(jīng)濟穩(wěn)定已成為金融研究領域的重要課題。VaR方法是目前金融界測量市場風險最主要的工具，尤其是用以測量金融衍生工具的風險的主流方法，自1994年由J·P·Morgan提出后，被眾多
3、金融機構廣泛采用。 1在險價值(VaR)及測量方法 VaR(Valueatrisk)的字面意思是“處于風險中的價值”，也稱“在險價值”，是指在正常市場波動下，某一金融資產或證券組合的最大可能損失。可表示為： Prob(ΔPΔt≤-VaR)=c 其中，ΔP為證券組合在持有期Δt內的損失；VaR為置信水平c下處于風險中的價值，也可以說在概率c下，損失值是大于VaR的。VaR是一種利用統(tǒng)計思想對市場風險進行估值的方法，如何根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算VaR，是風險分析與管理中的一個重要的基本問題。目前，很多
4、文獻中已經(jīng)提出許多計算VaR的方法，但關鍵在于如何由歷史數(shù)據(jù)來擬合數(shù)據(jù)的真實分布，這些模型和方法總體上可分為兩大類：參數(shù)模型和非參數(shù)模型。 參數(shù)模型在假定金融資產收益率服從一定統(tǒng)計分布的前提下，利用已有的樣本數(shù)據(jù)對分布中的有關參數(shù)進估計，從而得到相應的VaR值。最簡單的是J·P·Morgan的RiskMetrics模型，其基本假設是收益率序列服從正態(tài)分布，利用已有樣本數(shù)據(jù)正態(tài)分布中的均值、方差估值后就能夠得到VaR。但正態(tài)分布假設并未考慮金融資產收益率分布的非正態(tài)性、厚尾性、波動率聚類性等，正如War
5、shawsky(1989)和Longin(1995)所指出的，在正態(tài)分布假設下計算的VaR值，通常會低估實際風險。以至于有些學者提出了τ分布、正態(tài)分布的混合，GARCH族模型等來描述金融資產收益率的分布，但存在參數(shù)估值誤差對VaR值的影響問題。 對于非參數(shù)模型，由于不需對金融資產收益率的分布做假定，也不用估計參數(shù)值。因而在某些情況下具有一定的優(yōu)勢。常用的非參數(shù)VaR模型有：歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法。歷史模擬法只有在市場較為平穩(wěn)的時期才可能取得較為精確的VaR預測值，盡管計算簡單，但實際應用性不強。
6、 蒙特卡羅模擬法(MonteCarloSimulation,簡稱MC)是一種隨機模擬方法，它用根據(jù)市場數(shù)據(jù)估計的歷史波動參數(shù)產生市場因子未來波動的大量可能路徑(而歷史模擬法只能根據(jù)市場因子的特定歷史產生路徑產生有限的未來波動情景)。與歷史模擬法相比，它所需要的歷史數(shù)據(jù)更少，而且計算精度和可靠性更高。另外，它是一種全值估計方法，無須假定市場因子服從正態(tài)分布，有效地解決了分析方法在處理非線性、非正態(tài)問題中遇到的困難，近年來，在國外的研究中已被廣泛應用。但缺陷是計算復雜，因為多次重復可以提高衡量值的準確性，但
7、也就使計算量增大。由于計算機技術的廣泛應用，能夠有效解決計算問題，故文章將采用基于蒙特卡羅模擬的VaR方法對香港恒生指數(shù)期貨進行分析。 2香港恒生指數(shù)期貨的VaR實證分析 恒生指數(shù)期貨(恒指期貨，HSIFuture)是一種以恒生指數(shù)作為買賣基礎的期貨合約，參與者同意承擔香港股票市場的價格起跌，漲落的幅度則以恒生指數(shù)作準。香港恒生指數(shù)成立于1969年11月24日，是香港藍籌股股價的主要指針，該指數(shù)涉及香港各個行業(yè)，具有較強的代表性。 2.1樣本、參數(shù)的選定 一般而言，對風險和收益的檢驗應選較
8、長歷史時間內的數(shù)據(jù)，這樣檢驗才具有可靠性，但考慮到受東南亞金融危機等因素影響，股市的波動性較大，如果選取時間過長，會破壞樣本的一致性，故選取XX年1月3日~XX年12月30日恒生指數(shù)日收盤價數(shù)據(jù)作為分析樣本數(shù)據(jù)，共計246個樣本觀測值。選取XX年1月3日~XX年12月29日的恒生指數(shù)日收盤價數(shù)據(jù)作為檢驗樣本數(shù)據(jù)。 置信度(1-a)和持有期(Δt)是VaR最重要的兩個參數(shù)。置信度越高，實際中損失超過的可能性越小，這種額外損失
