外資并購國企的雙贏機制.doc

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1、外資并購國企的雙贏機制隨著經(jīng)濟全球化和國際直接投資發(fā)展，跨國公司通過在世界范圍內(nèi)建立技術(shù)戰(zhàn)略聯(lián)盟、參股、控股與并購等方式整合各國的資源，不斷擴大市場份額，成為世界經(jīng)濟最引人注目的現(xiàn)象。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議統(tǒng)計，近20年來全球并購以年平均42%的速度上升，1998年全球外國直接投資6440元，其中跨國并購為4110億美元，占？01的％;1999年全球FDI總額為8440億美元，跨國并購為7200多億美元，占FDI的85%以上；2000年跨國并購已達到11000億美元，單項交易超過10億美元的并購有109起。到1999年，中國連續(xù)8年成為世界上吸引外資最多的發(fā)展中

2、國家。2002年，中國首次超過美國成為全球吸引外資最多的國家，吸引外資額突破500億美元大關(guān)，創(chuàng)歷史最高紀錄。在中國引進外國直接投資過程中，外資具有強烈的并購國有企業(yè)的內(nèi)在需求。另一方面，我國深化國企改革，需要借助于跨國公司購并國企活動，加速國企的改組改造和提高國際競爭力。這是一個新形勢下擴大利用外資的雙臝選擇。如何建立起雙臝選擇機制，關(guān)系到中國今后利用外資的效果。一、動機外資并購國有企業(yè)，作為一種產(chǎn)權(quán)市場商業(yè)行為與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略綜合，大致有以下動機：1、為了取得產(chǎn)業(yè)發(fā)展上的協(xié)同效應(yīng)我國國有企業(yè)具有技術(shù)、人才、管理、設(shè)備、品牌等優(yōu)勢，作為中國產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，

3、深受外資并購者的青睞?？鐕就瑖衅髽I(yè)早期組建合資企業(yè)，其目的之一是利用我國勞動力成本低、原材料價格便宜等優(yōu)勢，降低生產(chǎn)成本，占領(lǐng)中國市場，延伸他們的產(chǎn)品價值鏈。外資如今并購國有企業(yè)，是為了更有效地整合和利用這些資源，降低經(jīng)驗成本曲線，獲得最大的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效益。特別是第二產(chǎn)業(yè)的制造業(yè)，外商通過多年的合資，已經(jīng)同不少國有企業(yè)建立起產(chǎn)品聯(lián)盟，獲取了不菲的市場收益。現(xiàn)在并購國有企業(yè)，為的是在產(chǎn)權(quán)交易中獲得更大收益，并通過產(chǎn)權(quán)交易迗到產(chǎn)業(yè)上的協(xié)同。所謂跨國并購，就是跨國公司通過收買東道國企業(yè)部分或全部股份，取得對東道國企業(yè)控制權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易行為。早在20世紀90年代

4、初，跨國公司已經(jīng)表現(xiàn)出并購國有企業(yè)的強烈動機。只不過是當(dāng)時我國的資本市場條件尚不成熟，剛發(fā)生了幾起外資并購國企案，就被國家的相關(guān)法律法規(guī)所禁止。例如，1995年7月5日，日本五十鈴和伊藤忠商事會社以協(xié)議方式，一次性購買了北旅股份總股本25%的非國有法人股，成為外資并購中國上市公司的首例。為了防止國有資產(chǎn)流失，同年9月國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會“關(guān)于暫停將上市公司國有股和法人股轉(zhuǎn)讓給予外商請示”的通知，暫停了外資并購國企的業(yè)務(wù)。外資并購國有企業(yè)取得產(chǎn)業(yè)發(fā)展協(xié)同的重要手段，是進行業(yè)務(wù)上的戰(zhàn)略整合。如法國阿爾卡特公司通過收購國有股把上海貝爾改組成由其控股的股份公司，

5、其目的就是要將它在中國建立的17家合資和獨資企業(yè)的部分資產(chǎn)合并到該股份公司，以消除它們在業(yè)務(wù)上的重復(fù)，進而實現(xiàn)阿爾法特公司在華投資企業(yè)在戰(zhàn)略上的有力協(xié)同。也有一些外資并購國有企業(yè)通過拓展相關(guān)業(yè)務(wù)，是為進一步加速主業(yè)擴張。如加拿大格林科爾公司用億元和億元的價格分兩次收購了科隆電器％的股權(quán)，是為實現(xiàn)制冷劑與電冰箱的業(yè)務(wù)融合，以電冰箱副業(yè)推動制冷劑主業(yè)發(fā)展。2、為了實現(xiàn)競爭的后發(fā)優(yōu)勢中國經(jīng)濟增長持續(xù)強勁，投資環(huán)境看好，吸引跨國公司紛紛來華投資。那些捷足先登的企業(yè)取得了直接投資的先發(fā)優(yōu)勢。于是，較晚進入中國市場的跨國公司，特別愿意采用收購國有企業(yè)的方式，縮小同競爭

6、對手之間的差距，以獲得后發(fā)優(yōu)勢。典型的例子是，1998年柯迗公司收購了汕頭公元、廈門福達和無錫阿爾梅三家感光器材公司，將先進入中國市場的日本富士公司甩在了自己的身后。這從另一方面可以看到，中國國有企業(yè)經(jīng)過改革開放已積累了一定的資源優(yōu)勢，如一定能力的生產(chǎn)基地和營銷網(wǎng)絡(luò)，收購國有企業(yè)就可以取得更大的后發(fā)收益。3、為了整合國有企業(yè)的資源，實現(xiàn)購并方盈利最大化同以往直接投資方式不同，外資并購國企作為一種產(chǎn)權(quán)交易活動，在相關(guān)法律制度的保護下，借助于資本市場，對目標(biāo)國有企業(yè)進行收購，通過注資和對技術(shù)、勞動力、管理、設(shè)備、營銷渠道等各種資源和無形資產(chǎn)進行整合，使國有企業(yè)

7、改善經(jīng)營管理，盡快提高盈利能力，同時也就使外資作為控股方擴大了收益機會。即使外資不作為控股方收購，只要他們參與國企并購重組，就能獲取相應(yīng)收益。如1995年8月福特汽車公司向江鈴汽車定向增發(fā)B股，持股20%;1999年12月皮爾金頓國際控股公司以收購B股方式參與上海耀華玻璃重組，持股％;1998年8月韓國三星康寧以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購賽格三星，持股％等，都獲得了顯著的投資收益。不可否認，在20世紀90年代，一些外資如中策公司利用我國政策法規(guī)的漏洞，低價收購國有企業(yè)，經(jīng)過包裝到國外上市或出售，從中謀取高額收益，表現(xiàn)出很強的投機性和負效應(yīng)。4、適應(yīng)中國利用外資政策轉(zhuǎn)

8、變，尋求新的市場機遇十六大報告指出：“通過多種方式利用中長期國外投