我國(guó)證券投資基金信息披露制度研究

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1、我國(guó)證券投資基金信息披露制度研究安徽大學(xué)申晨指導(dǎo)教師：汪莉摘要證券投資基金在我國(guó)取得了迅速的發(fā)展，并日益成為資本市場(chǎng)的核心。我國(guó)已經(jīng)構(gòu)建了證券投資基金信息披露的法律規(guī)范體系，并且正在不斷健全與完善，但是其在法律制度、民事責(zé)任追究以及具體的監(jiān)管制度三個(gè)方面仍然不夠完善。對(duì)于我國(guó)基金信息披露制度存在的問(wèn)題，建議有針對(duì)性的進(jìn)行完善引言國(guó)外學(xué)者對(duì)于基金信息披露制度的研究則相對(duì)完善，并呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：其一是基金業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的學(xué)者在基金發(fā)展早期就注重對(duì)信息披露法律及制度體系的研究，提出信息披露制度對(duì)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)效率的重要性；其二是國(guó)外學(xué)者更加注重信息披露技術(shù)及微觀層面的問(wèn)題，

2、重視信息披露的格式和質(zhì)量，并對(duì)信息披露制度進(jìn)行大量的實(shí)證分析；其三是國(guó)外學(xué)者積極探求適合各國(guó)基金業(yè)發(fā)展的監(jiān)管模式，分析政府適度監(jiān)管的重要性，重視并強(qiáng)調(diào)信息披露自律管理的完善以及加強(qiáng)其與政府監(jiān)管的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。一、證券投資基金信息披露制度的理論分析（一）證券投資基金信息披露制度的界定從本質(zhì)上看，任何市場(chǎng)都是信息市場(chǎng)，基金市場(chǎng)的運(yùn)行也是一個(gè)信息收集與處理的過(guò)程,信息在基金市場(chǎng)中起著一個(gè)指引資金流向的重要作用。加強(qiáng)證券投資基金信息披露的制度建設(shè)，通過(guò)信息披露的強(qiáng)化來(lái)追求基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的公平性，從而保護(hù)基金市場(chǎng)廣大參與者的利益，促進(jìn)市場(chǎng)資源的合理配置。（二）證券投資基金信

3、息披露制度的特征法律強(qiáng)制性權(quán)利義務(wù)的單向性信息披露義務(wù)人僅承擔(dān)信息披露的法律義務(wù)，而社會(huì)公眾僅享有獲得信息的法律權(quán)利。權(quán)利義務(wù)的單向性規(guī)定有利于實(shí)現(xiàn)基金市場(chǎng)的公平性和投資者權(quán)益的保護(hù)。服務(wù)對(duì)象的廣泛性：廣大的社會(huì)公眾程序正義與實(shí)體正義的統(tǒng)一在證券投資基金市場(chǎng)，通過(guò)從程序上規(guī)范與調(diào)節(jié)各類主體的信息披露行為，保證投資者獲得基金信息時(shí)間與方式的有效性，最終實(shí)現(xiàn)建立高效市場(chǎng)與保護(hù)投資者利益的實(shí)體目標(biāo)。（三）證券投資基金信息披露制度的構(gòu)成證券投資基金信息披露制度的主體基金管理人，即依據(jù)法律法規(guī)和基金合同對(duì)基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資管理的機(jī)構(gòu)?；鹜泄苋耍敢罁?jù)基金合同和托管協(xié)議

4、對(duì)基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行托管的機(jī)構(gòu)（商業(yè)銀行）。召集基金持有人大會(huì)的基金份額持有人為公開(kāi)披露的基金信息出具審計(jì)報(bào)告、法律意見(jiàn)書(shū)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，其主要是指具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所。（四）證券投資基金信息披露制度的客體證券投資基金信息披露制度的客體表現(xiàn)為基金的相關(guān)法律法規(guī)中明確規(guī)定的各種應(yīng)予公開(kāi)披露的信息?；鹦畔⒌奶卣鳎夯鹦畔⒌呢?cái)產(chǎn)性基金信息的依附性基金信息的法定性基金信息的稀缺性基金信息的專業(yè)性（五）證券投資基金信息披露制度的內(nèi)容對(duì)證券投資基金進(jìn)行信息披露應(yīng)該遵循真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的原則。證券投資基金信息披露行為必須符合時(shí)效性的規(guī)定證券投資基金信息披

5、露應(yīng)當(dāng)保持信息的持續(xù)性證券投資基金信息披露具有在一定條件下的保密性二、證券投資基金信息披露制度的理論基礎(chǔ)1、有效市場(chǎng)假說(shuō)信息結(jié)構(gòu)對(duì)證券價(jià)格以及市場(chǎng)效率的影響在信息獲取能力及可能性均等，證券的歷史信息、公開(kāi)信息與內(nèi)幕信息均能及時(shí)被投資者知曉的理論假設(shè)條件下，此時(shí)的證券價(jià)格充分體現(xiàn)了它的價(jià)值，并能迅速地對(duì)信息作出反應(yīng)，投資者無(wú)法從中獲得超額利潤(rùn)，此時(shí)的市場(chǎng)才是一個(gè)有效率的市場(chǎng)。2、信息不對(duì)稱理論信息在證券發(fā)行人及投資者之間不對(duì)稱。證券發(fā)行人掌握第一手的信息，并且了解證券的內(nèi)部信息，而投資者只能了解發(fā)行人披露的信息，在信息的獲取途徑、具體內(nèi)容等各方面都處于不對(duì)等的

6、地位信息在投資者之間不對(duì)稱。信息時(shí)間的不對(duì)稱信息質(zhì)量的不對(duì)稱信息應(yīng)用的不對(duì)稱基金管理人掌握的是第一手、最全面的信息，而廣大的投資者只能根據(jù)基金管理人及其它披露義務(wù)人提供的信息進(jìn)行分析與決策，基金托管人與監(jiān)管部門(mén)獲得的部分信息也是依賴于基金管理人的披露行為?；鸸芾砣嘶谧陨淼男畔?yōu)勢(shì)與經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)動(dòng)，可能背離道德與法律的約束，選擇進(jìn)行信息的隱匿與欺詐，從而侵害投資者的利益并威脅基金業(yè)的健康發(fā)展3、投資者利益保護(hù)理論信息披露制度是按照投資者的要求建立的信息共享機(jī)制，投資者利益的保護(hù)正是信息披露制度的根本目的所在。如果市場(chǎng)缺少信譽(yù)度與透明性，投資者便會(huì)慢慢地淡出

7、基金市場(chǎng)。（三）證券投資基金信息披露制度的必要性1、有效信息披露是穩(wěn)定基金市場(chǎng)的基礎(chǔ)有2007年開(kāi)始席卷世界金融市場(chǎng)的次貸危機(jī)，其根源就在于信息問(wèn)題。次貸衍生品市場(chǎng)的高度繁榮推動(dòng)了次貸市場(chǎng)的發(fā)展，投資銀行創(chuàng)造的次貸衍生品在加速流動(dòng)的同時(shí)，分散和轉(zhuǎn)移了次貸市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)信息，但整個(gè)金融市場(chǎng)卻悄然累積起巨大的風(fēng)險(xiǎn)。信息的不充分與無(wú)法掌握，最終引發(fā)了次貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)巨大的市場(chǎng)恐慌。因此，“缺乏信息的有效披露會(huì)危害金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，而金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩會(huì)直接覆蓋社會(huì)再生產(chǎn)的所有環(huán)節(jié)”。有效信息披露是穩(wěn)定基金市場(chǎng)的基礎(chǔ)證券投資基金信息披露制度的建立，是對(duì)基金信息披露義務(wù)人與投

8、資者之間的一種利益平衡，通過(guò)信息的披露來(lái)實(shí)現(xiàn)基金市場(chǎng)