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《產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、信息披露與企業(yè)融資約束——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、信息披露與企業(yè)融資約束——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)摘要企業(yè)融資難是約朿企業(yè)發(fā)展的重要因素，信息披露水平的提高能否有效降低企業(yè)的融資約朿，是近年來學(xué)術(shù)界研宄的一個(gè)熱點(diǎn)問題，但是很少有學(xué)者把產(chǎn)權(quán)性質(zhì)考慮進(jìn)來分析。論文采用2011年中國上市公司的數(shù)據(jù)，探究了信息披露與融資約朿的關(guān)系，同時(shí)也探宄了最終控制人性質(zhì)的不同對(duì)二者關(guān)系的影響。最后的結(jié)論為上市公同面臨的融資約朿越大，越傾向于提高信息披露水平，以緩解融資約束。相對(duì)于非國奮企業(yè)，國有企業(yè)更能夠正向影響信息披露與融資約束的關(guān)系，即產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)
2、信息披露和融資約朿的關(guān)系具有正向推進(jìn)作用。并且，這種關(guān)系在地方國有企業(yè)中表現(xiàn)得更為顯著。通過使用信息披露的四個(gè)分項(xiàng)指數(shù)代替總指數(shù)做分析，發(fā)現(xiàn)國奮企業(yè)信息披露完整性（自愿性）水平的提高，更能夠降低企業(yè)的融資約朿。而非國有企業(yè)信息披露的真實(shí)性和及時(shí)性水平的提高，能夠降低非國有企業(yè)的融資約朿。關(guān)鍵詞:產(chǎn)權(quán)性質(zhì);信息披露；融資約朿1引言1.1選題背景企業(yè)發(fā)展需要充足的資金支持，良好的資金流動(dòng)性是保障企業(yè)順利運(yùn)轉(zhuǎn)的前提，一旦缺乏足夠的資金支持，企業(yè)就會(huì)因資金鏈斷裂而產(chǎn)生財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)危機(jī)。融資約束主要是由于信
3、息不對(duì)稱的存在，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)外部融資成本有差異，而且是外部融資成本較高，導(dǎo)致企業(yè)在籌集資金的時(shí)候存在約束。我國有很多企業(yè)都面臨了融資難的困境，這個(gè)困境主要表現(xiàn)在融資機(jī)會(huì)和融資數(shù)量上。如果企業(yè)缺乏足夠的資金支持，企業(yè)就會(huì)發(fā)生資金鏈斷裂進(jìn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)危機(jī)。因此，如何降低企業(yè)的融資約束，使企業(yè)更容易獲得資金就顯得尤為重要。盡管資本市場(chǎng)發(fā)展幾十年，但由于機(jī)制不完善、信息不公開、懲罰不到位等問題，上市公司與投資考之間的溝通渠道尚未有效建立。為緩解融資約束，上市公司可以積極提高信息披露水平，為投資者提供盡
4、可能多的信息，吸引資金，解決融資約束。然而，屮國資本市場(chǎng)上存在國有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)兩種差異較大的公司，由于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同，其治理水平以及融資渠道都會(huì)存在差異，不同所有制性質(zhì)可能會(huì)對(duì)信息披露與融資約束的關(guān)系產(chǎn)生不同的影響。當(dāng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同的時(shí)候，企業(yè)獲得貸款的能力會(huì)有所不同。從銀行的角度來看，國有企業(yè)更能夠獲得銀行的青睞，因?yàn)閲衅髽I(yè)與銀行會(huì)有較多的聯(lián)系，減少了信息不對(duì)稱的存在，而且國有企業(yè)的最終控制人為國家或者地方政府，相當(dāng)于政府為其提供了隱形擔(dān)保，這樣就大大降低了銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。從政府的角度
5、上看，為了促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)快速穩(wěn)健的發(fā)展，地方政府也會(huì)促進(jìn)銀行將貸款發(fā)放給有政府背景的國有企業(yè)。文章也通過分析發(fā)現(xiàn)，在發(fā)生金融危機(jī)，國家進(jìn)行財(cái)政刺激的狀況下，政府的救市資金更多的分配到了國有企業(yè)屮去。這里我們可以看出，民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)會(huì)比國有企業(yè)在政策上更占優(yōu)勢(shì)，因此研宄如何緩解民營(yíng)企業(yè)融資約束具有十分重要的意義。本文將研宂產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)信息披露與融資約束的影響，試圖探討國有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)存在融資約束的情況卜，増強(qiáng)信息披露對(duì)緩解融資約束狀態(tài)有什么不同。1.2擬解決的關(guān)鍵問題木文主要檢驗(yàn)信息披露對(duì)融資
6、約朿的影響，同時(shí)考察產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)二者之間關(guān)系的影響。信息披露在公司治理中扮演著非常重要的角色，高質(zhì)量的信息披露能夠在一定程度上降低企業(yè)的信息不對(duì)稱程度進(jìn)而減少企業(yè)由于信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的融資約朿問題。高質(zhì)量的信息披露應(yīng)該具有完整性、及時(shí)性、相關(guān)性、可靠性和明晰性（Hopkins,1996）[1]。一般認(rèn)為，公司信息披露質(zhì)量包括上市公司信息生成過程質(zhì)量、上市公司信息本身質(zhì)量和上市公司信息披露過程質(zhì)量三個(gè)部分（高明華，2010）[2]。木文所使用的信息披露指數(shù)是對(duì)信息披露的完整性（強(qiáng)制性與自愿性）、真實(shí)
7、性和及時(shí)性進(jìn)行綜合性評(píng)價(jià)。國家、證監(jiān)會(huì)、行業(yè)自律組織與證監(jiān)會(huì)為了保護(hù)投資者的利益，使上市公司健康發(fā)展，會(huì)制定相關(guān)的信息披露政策來監(jiān)督上市公司，上市公司也必須按照相關(guān)的政策對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行披露，這種方式被稱為強(qiáng)制性信息披露。上市公司強(qiáng)制性信息披露政策主要伍括以下四個(gè)層次：一是國家層面指定的資本市場(chǎng)法規(guī)，如美國《1934年證券交易法》、中國的《證券法》；二是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)指定的有關(guān)規(guī)章，如中國證監(jiān)會(huì)《上市公司信息披露管理辦法》、美國證監(jiān)會(huì)《財(cái)務(wù)信息披露內(nèi)容與格式條例》；三是行業(yè)自律組織制定的準(zhǔn)則，如TA
8、SC的《關(guān)于編制和提供財(cái)務(wù)報(bào)表的框架》；四是證券交易所的指引，如中國上交所和深交所的《上市公司內(nèi)控指引》（高明華等，2012）[3]。自愿性信息披露主要是指上市公同為了保持好投資者關(guān)系、減少訴訟、增加公司形象等披露除了規(guī)定以外的信息。（何衛(wèi)東，2003）[4]。如果上市公司的董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)能夠保證年報(bào)內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性或者不存在異議，我們則認(rèn)為上市公司的信息披露有較高的真實(shí)性。上市公同對(duì)定期報(bào)告（年報(bào)、半年報(bào)和季報(bào)）的披露時(shí)間有非常嚴(yán)格的要求，根據(jù)《年報(bào)披露準(zhǔn)則》可以評(píng)價(jià)上市公司信息披
