基于實物期權(quán)的碳稅政策對ccs項目投資決策影響研究.doc

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1、基于實物期權(quán)的碳稅政策對CCS項目投資決策影響研究在全球共同應(yīng)對氣候變化的背景下,特別是n年IPCC發(fā)布ccs技術(shù)特別報告以來,碳捕集與封存被看作一種重要的溫室氣體減排方案,受到廣泛關(guān)注。碳收集與封存技術(shù)可以將工廠產(chǎn)生的C02收集并長期封存,避免其進(jìn)入到大氣中。這一方法可以在短期內(nèi)實現(xiàn)大量減排,其發(fā)展得到了各國政府的重視,尤其對擁有大量燃煤電站的國家而言,更具吸引力。XX年國際能源署公布的最低成本溫室氣體減排路徑中預(yù)測在2020年到2050年之間,碳捕集與封存技術(shù)將重要的作用。但CCS項目具有高不確定性的特征,項目的價值受到碳價波動、成本、

2、政策變化等不確定性的影響。至XX年,全球捕獲量在80萬t以上的煤電廠項目和40萬t以上的大型整體碳捕獲與封存項目達(dá)到74個,但是只有8個進(jìn)入運營階段[1]。研究者和政策制定者廣泛認(rèn)同碳排放政策對CCS項目有著決定性的影響。碳稅政策是最重要的排放政策之一稅收政策會對CCS項目的投資產(chǎn)生什么影響?如何制定稅收政策可以有效促進(jìn)投資進(jìn)而實現(xiàn)低成本的減排?本文將從投資者的柔性投資策略視角出發(fā),基于實物期權(quán)的方法對上述問題進(jìn)行了探討。1文獻(xiàn)綜述CCS項目具有不確定性,投資者需要充分考慮柔性決策和不確定性因素,傳統(tǒng)投資決策分析框架難以適用。由Stewar

3、tMyer于1997年提出的實物期權(quán)方法將柔性投資策略的價值用期權(quán)的形式量化,更適合分析該類決策問題。一些學(xué)者運用實物期權(quán)的方法從不同角度研究了CCS項目投資決策的問題,現(xiàn)有研究普遍考慮了CCS項目投資的推遲期權(quán)。CCS項目的不確定來源包括碳交易價格波動、其他副產(chǎn)品價格波動、技術(shù)、本成本以及政策的不確定性等。由于碳市場的興起,碳價格的波動對CCS項目的投資決策影響一直受到廣泛關(guān)注。例如Laurikka用模擬的方法研究了電價、燃料價格和碳排放價格隨機變化情況下的IGCC電廠項目的實物期權(quán)[3]。Yangetal.的實物期權(quán)研究考慮了天然氣、煤

4、電和核電三種電廠,將能源價格和C02價格作為隨機變量[4]。碳市場的產(chǎn)生和興起使得CCS項目的商業(yè)價值一度上升。然而在XX-XX年,由于國際金融危機的沖擊,碳市場價格連續(xù)下跌。Pointcarbon數(shù)據(jù)顯示,XX年7月至9月間每噸C02價格從最高超過13歐元八下跌到歐元八以下。為此很多CCS項目被迫放棄或者暫停。在此情況下,政策的作用顯得尤其重要。近五年內(nèi)的研究中,學(xué)者們開始關(guān)注到碳排放政策對投資者決策的影響。ZhouW等人考慮了不同政策環(huán)境下CCS項目含有的推遲期權(quán),發(fā)現(xiàn)廠家在較明確的碳政策下傾向于較早投資[5]。OdaJ和Akimoto

5、K.考慮了在原有煤電廠的基礎(chǔ)上建立CCS項目的推遲期權(quán),給出了期權(quán)的價值。發(fā)現(xiàn)二氧化碳的價格和排放政策的決定性是影響投資者決策的主要因素[6]。在運用實物期權(quán)方法研究CCS項目的投資決策方面,現(xiàn)有文獻(xiàn)大量探討了各方面不確定性對投資決策的影響,包括各因素的敏感性分析、投資者進(jìn)入時點等。研究基本一致表明碳排放政策對CCS項目的投資決策有著非常大的影響。但是對于具體的政策形式及其作用機理并沒有明確深入的探討。征收碳稅是最典型也最重要的碳排放政策。在碳稅的征收問題上,曹靜研究了基于碳排放權(quán)交易的碳稅機制優(yōu)缺點提出碳稅政策更適合當(dāng)期中國國情,認(rèn)為在5

6、0元八到200元八的碳稅水平下,如果采取用碳稅稅收減征其他稅種的中性稅收方案,則對GDP的影響較小[9]。姚昕通過求解在增長約束下基于福利最大化的動態(tài)最優(yōu)碳稅,提出遞增的碳稅征收方式。認(rèn)為到2020年,最優(yōu)碳稅可以迗到元八[10]。朱永彬等運用可計算一般均衡模型研究了碳稅從20元八增加到100元八對產(chǎn)出物和各主要行業(yè)的影響。但是并沒有提出建議的稅率水平[11]。綜上,現(xiàn)有CCS項目的投資決策研究缺乏對碳稅政策的詳細(xì)探討。在碳稅政策方面的研究則多基于宏觀經(jīng)濟視角,而很少考慮投資者微觀決策的影響。這樣確定的稅率可能并不能有效促進(jìn)投資者或者運營者

7、減排。國內(nèi)目前并未開征碳稅,但對該問題的討論已經(jīng)持續(xù)多年。在未明確的碳排放政策下,CCS的商業(yè)價值前景并不明晰。投資者的選擇往往是長期推遲投資,甚至根本不投資。既然碳稅政策是影響投資策略的重要因素,就有必要進(jìn)一步研究其具體影響和作用機制。本文試圖探討如何制定稅收政策以促進(jìn)私人部門投資CCS項目從而達(dá)到減排目標(biāo)。2模型建立CCS項目在原有排放主體的基礎(chǔ)上改造加裝捕獲裝置,其收益來源包括碳排放額度交易、二氧化碳驅(qū)油、稅收的減少效益以及其他副產(chǎn)品的收入。CCS的投資價值可以表示為CCS系統(tǒng)帶來的收益減去其增量投資成本并加上所含實物期權(quán)的價值。本文

8、僅考慮碳交易的收入和碳稅的減少帶來的收益。認(rèn)為當(dāng)CCS項目價值大于零時投資者將會選擇投資;能夠促使投資者選擇投資CCS項目的稅率是有效的稅率;稅收應(yīng)該盡量低以促進(jìn)私人部門發(fā)展;所

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