融資融券的現(xiàn)存問(wèn)題及對(duì)策研究

《融資融券的現(xiàn)存問(wèn)題及對(duì)策研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。

1、融資融券的現(xiàn)存問(wèn)題及對(duì)策研究：融資融券業(yè)務(wù)的推出對(duì)完善我國(guó)資本市場(chǎng)具有里程碑的意義，然而，融資融券業(yè)務(wù)存在畸形發(fā)展，本文初步探討了融資融券存在的問(wèn)題，并對(duì)此提出了一些對(duì)策建議，實(shí)現(xiàn)融資融券業(yè)務(wù)的快速健康發(fā)展?！　￡P(guān)鍵詞：融資融券；轉(zhuǎn)融通；證券金融公司　?。篎038.1：A：1006-4117（2011）03-0130-01　　　　融資融券業(yè)務(wù)，又稱“證券信用交易”，是指投資者向具有資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入上市證券或借入上市證券并賣出的行為。融資融券的開展對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展有著深遠(yuǎn)影響，不僅能夠完善資本市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，增加市場(chǎng)流動(dòng)性，通過(guò)做空機(jī)制避免股市較大

2、波動(dòng)，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)有一定積極作用，還能促進(jìn)券商盈利模式的創(chuàng)新，增加券商傭金收入，促使機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展壯大?！　∫弧⑷谫Y融券存在的問(wèn)題　　融資融券業(yè)務(wù)推出快一年了，截至2011年3月7日，滬市融資余額為17,453,512,989元，融券余量余額則為146,078,696元。雖然兩融的業(yè)務(wù)量都在增長(zhǎng)，但是兩者仍存在很大的差距，融資融券存在一些問(wèn)題亟待解決?！　。ㄒ唬盁o(wú)券可融”問(wèn)題突出　　試點(diǎn)期間，融券的證券證券公司的自有證券，而且只能是可供出售的金融資產(chǎn)科目下的標(biāo)的證券。目前允許進(jìn)行交易的標(biāo)的證券數(shù)量約為90只?！　　盁o(wú)券可融”導(dǎo)致融資和融券發(fā)展極不平衡。融資融券的最大意義更在于

3、融券，通過(guò)融券賦予股市做空功能，尤其是在股票價(jià)格高估的情況下，通過(guò)融券賣空，可促使股票價(jià)格向其價(jià)值回歸，使股市逐步回歸到理性?！　。ǘ┤谌M(fèi)用水平偏高　　融券的費(fèi)用高達(dá)9.86%，這并不是市場(chǎng)機(jī)制決定的定價(jià)水平。雖然整個(gè)市場(chǎng)上可供融券做空的證券只有大約300億元，不能有效地滿足投資者的需要，但從市場(chǎng)當(dāng)前的定價(jià)水平和波動(dòng)程度看融券的費(fèi)用水平過(guò)高，基本上把潛在客戶都逐出了市場(chǎng)。若以融資的利率水平（7.86%）作為投資回報(bào)率，如果投資者采用融券，則至少應(yīng)該期望近20%的收益率。而且也沒(méi)有體現(xiàn)對(duì)投資者融券時(shí)所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的考慮。從而，造成投資者融券意愿不是很強(qiáng)烈?！　。ㄈ┤谫Y融券面臨

4、公平難題　　融券很可能意味著券商和客戶對(duì)賭一只股票的漲跌，試點(diǎn)券商可融的股票往往是有較大把握看漲的股票，除非投資者有較大的把握或更有力的證據(jù)說(shuō)服自己這些股票未來(lái)會(huì)跌，否則是不愿意融券賣出的。這種信息不對(duì)稱使得融券交易不是很活躍。同時(shí)，對(duì)券商的利益存在雙向影響的時(shí)候，券商有時(shí)候也不愿意融券給客戶?！　。ㄋ模┤谫Y融券業(yè)務(wù)面臨凈資本的約束　　券商目前實(shí)際融出資金和向客戶批準(zhǔn)的信用額度之間的比例約為1/3-1/2。上市券商的凈資本充足，授信額度高，非上市券商的授信額度則相對(duì)有限，無(wú)法滿足客戶的需要。多家兩融授信額度在50億元以下的券商都面臨著提升信用額度的問(wèn)題?？紤]到未來(lái)券種范圍擴(kuò)大

5、及投資者門檻降低后,該項(xiàng)業(yè)務(wù)會(huì)突飛猛進(jìn)地發(fā)展,較低的授信額度顯然將無(wú)法滿足自身客戶的需求,特別是非上市券商,受制于凈資本的約束?！　《⒔鉀Q融資融券問(wèn)題的對(duì)策　?。ㄒ唬┲鸩綌U(kuò)大融資融券標(biāo)的證券的范圍　　可以從兩方面努力：首先，可以將一些與現(xiàn)有標(biāo)的股票在流動(dòng)性、波動(dòng)性等方面相差無(wú)幾的股票納入范圍，如滬深300成分股或是上證180+深證100成分股，還可進(jìn)一步滿足投資者在股指期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求。其次，應(yīng)鼓勵(lì)尚未取得資格的證券公司加快發(fā)展，爭(zhēng)取獲得業(yè)務(wù)資格，增加證券的供給。境外的主要融券提供者為共同基金、指數(shù)基金、養(yǎng)老基金等長(zhǎng)期證券持有人。而我國(guó)可供銷售項(xiàng)目下的證券

6、只在300億左右。如果社?；鸬然饏⑴c融券，則會(huì)增大證券源的供給?！　。ǘ┩晟剖袌?chǎng)化定價(jià)　　市場(chǎng)化定價(jià)即由市場(chǎng)的供求關(guān)系決定融資的利率水平和融券的收費(fèi)水平。避免以行政方式來(lái)規(guī)制利率，可以采取“上限控制、下限浮動(dòng)”的利率管理辦法，讓市場(chǎng)自身去調(diào)節(jié)，像券商收取傭金那樣的方式可能更加合理，只要券商能夠吸引到比銀行貸款基準(zhǔn)利率低的合規(guī)資金對(duì)外拆借，對(duì)投資者而言未嘗不是好事。因此，應(yīng)該讓市場(chǎng)尋求合理的、市場(chǎng)化的利率空間?！　。ㄈ┩晟骑L(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)的制度安排　　投資者和券商之間的融券交易實(shí)質(zhì)上是零和博弈，融資融券行為使試點(diǎn)券商和投資者均承擔(dān)了股票價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如

7、果市場(chǎng)上存在有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制使得試點(diǎn)券商或投資者的風(fēng)險(xiǎn)處于可控和可承受的范圍內(nèi)，這會(huì)增加他們參與融資融券交易的意愿。所以要正確引導(dǎo)試點(diǎn)券商和投資者進(jìn)行股指期貨套保。同時(shí)，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)的制度安排，包括以第三方存管為基礎(chǔ)、專戶管理為標(biāo)準(zhǔn)的客戶資產(chǎn)安全制度；以真實(shí)性為基礎(chǔ)、透明度為標(biāo)準(zhǔn)的融資融券信息公開披露制度；以相互隔離為基礎(chǔ)、獨(dú)立專業(yè)為標(biāo)準(zhǔn)的融資融券公平交易制度等，從而促進(jìn)資本市場(chǎng)公開，公平，公正，提高透明度，保護(hù)投資者的利益?！　。ㄋ模┍M快建立轉(zhuǎn)融通制度，組建證券金融公司　　所謂轉(zhuǎn)融通，就是由銀