策略月報：內(nèi)部維穩(wěn)政策發(fā)力，震蕩修復行情為主

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1、國都證券策略研究策略月報內(nèi)部維穩(wěn)政策發(fā)力，震蕩修復行情為主——國都證券策略月報（201810）核心觀點：市場統(tǒng)計估值信息1、近期判斷：長假期間外部壓力重現(xiàn)，或短暫干擾修復行情。國慶長假上證綜指滬深300深成指收盤指數(shù)2,821.353,438.868,401.09期間，美國9月小非農(nóng)就業(yè)及PMI數(shù)據(jù)強勁、美聯(lián)儲主席鮑威爾樂觀鷹近一周漲1.451.750.57派言論影響，推升美國國債利率顯著上行至七年新高、美元指數(shù)走強；幅(%)以上美元加息及美聯(lián)儲縮表加速預期、美債利率及美元快速走強壓力下，本月漲幅3.533.13-0.76(%)導致2月初的全球風險偏好顯著承壓的情景重現(xiàn)。國慶假期，

2、全球主要今年以來股指普跌，尤以新興市場股匯跌勢較重；對于A股而言，美債利率上行漲幅(%)-14.69-14.69-23.91及美元走強壓力之外，近期在美國中期選舉臨近下，美國當局發(fā)難圍堵PE(TTM)12.5511.6918.83中國崛起的企圖愈發(fā)明顯。近中期中美關系艱難曲折，外部環(huán)境與壓力上升，疊加以上美債利率與美元上行壓力，短期或擾動A股修復行情。上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指走勢疊加圖2、中期市場展望：內(nèi)部對沖維穩(wěn)政策發(fā)力，溫和修復趨勢未變。3,6002,0003,5001,9003,4001）內(nèi)部對沖政策發(fā)力。七月底中央政治局會議針對性部署了“六穩(wěn)一補”、3,3001,8003,200

3、1,700深化改革擴大開放等有效舉措，以應對當前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變、外部環(huán)3,1001,6003,0001,500境發(fā)生明顯變化等內(nèi)外壓力。宏觀政策微調(diào)至“寬貨幣松信用擴財政”，2,9001,4002,800供給側改革重點已由去產(chǎn)能去庫存等減法轉向補短板加法，去杠桿節(jié)奏2,7001,3002,6001,200與力度也策略性趨松，政策底已升級確認。同時，七月初剛成立的新一27-Sep-1727-Dec-1727-Mar-1827-Jun-1827-Sep-18上證綜指創(chuàng)業(yè)板指屆金融委密集連續(xù)召開了四次會議，為穩(wěn)金融穩(wěn)預期防風險依次作出了針對性工作部署，并提出要保持股債匯市場的平穩(wěn)健康發(fā)

4、展。恒生AH溢價指數(shù)走勢圖在外部貿(mào)易持久戰(zhàn)壓力，內(nèi)部金融嚴監(jiān)管、去杠桿攻堅戰(zhàn)重任下，尤其155145銀行表外業(yè)務回歸表內(nèi)信貸后的中小企業(yè)融資難問題凸顯、供給側改革135導致中下游民營企業(yè)盈利承壓、社保征收費改稅增加企業(yè)費用負擔等，125115需要內(nèi)部宏觀對沖政策緩解壓力。假期在外部壓力重現(xiàn)下，央行、財政105部相繼公布降準、加大減稅降費力度等兩大宏觀對沖政策。其中，降準9585優(yōu)化流動性結構，降低企業(yè)融資成本，增加中小企業(yè)融資支持力度；加大減稅降費以促進實體經(jīng)濟發(fā)展、支持科技創(chuàng)新等，并正在研究更大規(guī)恒生AH股溢價指數(shù)模的減稅降費措施。2）密集釋放穩(wěn)預期信號。近期國務院及相關部委密集

5、出臺補短板穩(wěn)投資促消費降稅費等針對性政策文件，同時高層在不同場合連續(xù)釋放穩(wěn)預期信號，及時糾正或回應了市場高度關注的社保征收政策、個人所得稅改革、企業(yè)減稅降費、民企發(fā)展瓶頸等執(zhí)行層面偏差或擔憂問題，并在全球貿(mào)易格局變化挑戰(zhàn)下深化改革擴大開放、加強知識產(chǎn)權保護及放寬外研究員肖世俊資準入限制等，展示了直面并勇于解決問題的信心與行動力，市場預期電話：010-84183131有所改善。Email：xiaoshijun@guodu.com執(zhí)業(yè)證書編號：S09405101200113）A股國際化機構化趨勢加快，中長線資金配置全球洼地A股趨勢不變。A股納入富時羅素指數(shù)，明晟指數(shù)計劃未來兩年大幅提高

6、A股納入聯(lián)系人：周紅軍因子，且隨著國內(nèi)資本市場制度的改革完善、對境外資金準入條件放寬電話：010-84183380與資金流動限制因素的松綁，國際指數(shù)未來將大幅提高A股納入因子，Email：zhouhongjun@guodu.com近中長期流入資金有望指數(shù)級增長。同時，近日落地的銀行理財新規(guī)放寬公募理財資金間接投資股票限制、并將研究出臺理財子公司直接投資股票政策；預計境內(nèi)外中長線資金增配當前處于全球估值洼地A股藍籌的趨勢有望延續(xù)。證券研究報告獨立性申明：本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，國都證券對這些信息的準確性和完整性不做任何保證。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出

7、結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。市場有風險，投資需謹慎第1頁研究創(chuàng)造價值3、增量資金及估值體系展望：A股國際化機構化趨勢加快，重塑A股估值體系，績優(yōu)藍籌占優(yōu)。展望未來，隨著國際指數(shù)體系逐步提高A股納入權重、我國資本市場雙向開放的加大（如年底有望實施的滬倫通），對境外資金準入條件放寬與資金流動限制因素的松綁，以及國內(nèi)資本市場交易制度的改革完善（如股指期貨的進一步松綁、期權等衍生品擴容），預計境內(nèi)外中長線資金凈流入與增配A股的趨勢有望延續(xù)。