a股秋收行情能夠持續(xù)多久

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1、投資顧問報(bào)告第413期9/25/2018A股秋收行情能夠持續(xù)多久面對目前市場的反彈，各種看多的聲音日漸高漲。盡管市場兩天的陽線確實(shí)可以改變有些人的思維，但市場下降趨勢仍未能有效打破，所以，在呵護(hù)股市的政策不斷形成累積效應(yīng)之時(shí)，市場有望形成一次井噴式的行情爆發(fā)。但關(guān)鍵還在于政策組合拳的有效累積。投資顧問：胡宇執(zhí)業(yè)證書編號：S1280611120001策略回顧：A股低估值是新常態(tài)——2018-9-179月或有反彈行情——2018-9-10A股離估值底部仍有較大距離——2018-9-3A股估值真的到底了嗎——2018-8-27如何修煉投資基本功——2018-8

2、-20如何提升決策的勝率——2018-8-13如何看待市場波動(dòng)——2018-8-6螺螄殼里做道場——2018-7-30論“歷史底”與“創(chuàng)新牛”的形成條件——2018-7-23A股“歷史底”為何失效——2018-7-16A股走勢為何與經(jīng)濟(jì)基本面背離——2018-7-9論市場擇時(shí)的重要性——2018-7-2戰(zhàn)略配售基金的投資邏輯——2018-6-25A股秋收行情能夠持續(xù)多久面對目前市場的反彈，各種看多的聲音日漸高漲。盡管市場兩天的陽線確實(shí)可以改變有些人的思維，但市場下降趨勢仍未能有效打破，所以，在呵護(hù)股市的政策不斷形成累積效應(yīng)之時(shí)，市場有望形成一次井噴式的行

3、情爆發(fā)。但關(guān)鍵還在于政策組合拳的有效累積。過往對于股市估值的分析其實(shí)并沒有多大的可比性，依靠低估值的房地產(chǎn)、基建或金融板塊的反彈確實(shí)讓市場走好了兩天，但持續(xù)性仍然讓人擔(dān)憂。只有徹底改變現(xiàn)有市場的生態(tài)格局，才能迎來開天辟地的行情。不可否認(rèn)，低估值的市場的確讓市場風(fēng)險(xiǎn)越來越低，但要撬動(dòng)場外上萬億資金入場，必須解決兩個(gè)問題。一是股票供給的問題，二是資金供給的問題。從資金供給的角度來看，中登公司關(guān)于開戶規(guī)則的修訂確實(shí)讓市場多了幾分遐想。一是解決了銀行理財(cái)委外需要多層嵌套券商資管和基金專戶通道的問題；另一個(gè)是，市場普遍期待銀行理財(cái)資金可以直接投資A股，但這個(gè)問題卻

4、不是通過修訂開戶規(guī)則可以解決的，需要高層監(jiān)管部門作出回答。當(dāng)然，修改開戶規(guī)則本身也是值得鼓勵(lì)的，至少給了市場更大的想象空間。誠然，資金供給的層面還在不斷擴(kuò)大新的入市途徑，包括A股加入MSCI指數(shù)，外國投資者開戶以及外國投資者作為戰(zhàn)略投資者投資A股，一系列政策都希望引入更多資金參與A股市場，但也不可避免的面臨一個(gè)考驗(yàn)，那就是互通互聯(lián)的背景下，國內(nèi)資金亦要出海投資全球市場。在互聯(lián)互通和資本市場對外開放的背景下，與其讓CDR姍姍來遲，不如實(shí)現(xiàn)“全球通”，即資金可以不出中國亦可投資全球市場。最近陸港通的資金流入占比較為明顯的個(gè)股，主要集中在基建股和券商股?；ㄖ?/p>

5、要受益于連日來各地基礎(chǔ)設(shè)施投資開工率大幅提升帶來的機(jī)會。傳統(tǒng)型的“鐵公基”項(xiàng)目又將獲得新增資金的關(guān)注，這可能是四季度較大的投資機(jī)會，但也難逃A股過往炒作的窠臼。而上市券商目前處于跌幅最大的金融細(xì)分板塊，一些個(gè)股今年以來跌幅超過65%，外資舉牌的價(jià)值是可以控制一家券商，無需重新新設(shè)，就可以具備全牌照業(yè)務(wù)鏈。所以，目前券商的重置成本其實(shí)與現(xiàn)有市值之間的差距在縮小，出現(xiàn)了投資價(jià)值?？紤]到四季度政策主要對沖貿(mào)易戰(zhàn)帶來的GDP增長壓力，投資與消費(fèi)兩端仍然是國家政策的發(fā)力重點(diǎn)。因此，鐵公基板塊和大消費(fèi)板塊可能存在一定的主題投資機(jī)會。但A股在與美股在過去15年的對比來

6、看，相形見絀。因?yàn)锳股市場一直沒法解決一個(gè)重要的問題，那就是股票供給質(zhì)量的問題，或者說是多數(shù)公司注重市值擴(kuò)張和融資圈錢，而忽略了最基礎(chǔ)的投資回報(bào)。而且以新經(jīng)濟(jì)為代表的公司在A股屈指可數(shù)，絕大多數(shù)新經(jīng)濟(jì)公司仍停留在國際市場，這也為A股的轉(zhuǎn)型升級帶來了新的壓力和動(dòng)力。如果不解決股票發(fā)行體制——這個(gè)股市發(fā)展的根本問題，那么，指數(shù)實(shí)現(xiàn)長期牛市的概率較小，必須要從建設(shè)長期健康牛市的角度來改革股票發(fā)行體制，提升股票供給質(zhì)量。換言之，股票供給的質(zhì)量好壞才是決定市場指數(shù)漲跌的核心原因。A股目前的營收和利潤增速不斷下降導(dǎo)致市場信心和估值也不斷收斂。所以，要改變市場預(yù)期和盈

7、利不斷下行的局面，需要的不僅僅是存量經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級帶來的盈利回升，也需要引入營收或盈利強(qiáng)勁增長的企業(yè)來提升整體市場業(yè)績增速，從而改變A股目前估值不斷下行的被動(dòng)局面。一句話言之，就是要為A股打造新牛市的業(yè)績增長點(diǎn)。行業(yè)配置策略——把握國家紅利，主抓新興成長產(chǎn)業(yè)2018年下半年主要看好“四新”企業(yè)、新興成長行業(yè)的頭部公司、獨(dú)角獸上市及CDR發(fā)行帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。1、主要看好獨(dú)角獸、創(chuàng)新企業(yè)及新興行業(yè)的投資機(jī)會。目前除京東外，5家潛在的CDR標(biāo)的的估值均低于創(chuàng)業(yè)板。其中騰訊與阿里估值與創(chuàng)業(yè)板接近，而百度和網(wǎng)易大致為創(chuàng)業(yè)板的一半，京東的估值大致為創(chuàng)業(yè)板的5倍。5家

8、潛在標(biāo)的的財(cái)務(wù)基本面遠(yuǎn)好于國內(nèi)滬深主板與創(chuàng)業(yè)板的平均水平，具有公司盈利能力強(qiáng)、資