淺論企業(yè)并購債務(wù)性融資風(fēng)險及其防范

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1、淺論企業(yè)并購債務(wù)性融資風(fēng)險及其防范論文摘要：在分析企業(yè)并購債務(wù)性融資風(fēng)險的基礎(chǔ)上，從企業(yè)和政府角度提出了應(yīng)對風(fēng)險的防控措施。論文關(guān)鍵詞：并購；風(fēng)險；防范企業(yè)并購，是企業(yè)兼并與收購，即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。XX年金融危機(jī)以來，全世界的并購浪潮不可避免的影響到我國企業(yè)。但由于我國企業(yè)并購的歷史尚短，在我國企業(yè)并購中普遍存在一個問題即對并購風(fēng)險認(rèn)識不足，特別是財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實際效果達(dá)不到預(yù)期時，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險和按期

2、還本風(fēng)險。1債務(wù)性融資的動機(jī)債務(wù)性融資的成本一般都低于權(quán)益性融資，且債務(wù)性融資不會稀釋已有的股權(quán)，還可以增加企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，增加每股凈收益率；但是有一個致命的缺點，那就是風(fēng)險太大。雖然通過債務(wù)性融資可以獲得資金且不會喪失對企業(yè)的控制權(quán)，但債務(wù)性融資到期必須還本付息.一旦企業(yè)無法到期償還.企業(yè)就可能出現(xiàn)債務(wù)到危機(jī).甚至是被迫破產(chǎn)倒閉。而權(quán)益性融資恰好避免了這個缺點，即權(quán)益性融資不需償還，但會稀釋已有股份，會喪失企業(yè)的控制權(quán)，而且籌資成本較高。從投資者角度講，兩種融資方式委托對代理人的監(jiān)控成本不同。債權(quán)合約比股權(quán)合約的監(jiān)督成本低。從籌資者角度計，發(fā)行債券籌資的成本低，因為債券利息要計入成本，在稅前

3、扣除，所以它有沖減稅金的作用，能帶來稅盾收益。而股權(quán)融資中，政府要對股東個人的資本利得和股息收入以及企業(yè)法人雙重征稅。另外，債務(wù)融資可使公司更多地利用外部資金擴(kuò)大公司規(guī)模，增加公司股東利潤.即采用負(fù)債經(jīng)營的手段取得財務(wù)杠桿效應(yīng)。而在股權(quán)融資中通過增資配股等手段可以使得公司增加資金，但同時也加大了股息分配的基數(shù)，攤薄了每股收益，影響了原股東的利益，并使公司管理結(jié)構(gòu)發(fā)生了變動，而債權(quán)融資卻不存在此問題。2債務(wù)融資的主要方式及其財務(wù)風(fēng)險債務(wù)性融資指收購企業(yè)通過舉債的方式籌措并購所需的資金。這種方式主要包括向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款、民間融資和向社會發(fā)行債券。(1)銀行貸款。這是最傳統(tǒng)的并購融資方式。其優(yōu)點

4、是手續(xù)簡便，融資成本低，融資數(shù)額巨大。其缺點是必須向銀行公開自己的經(jīng)營信息，并且在經(jīng)營管理上受制于銀行。此外，要獲得貸款一般都要提供抵押或者保證人。這就降低了企業(yè)的再融資能力。這種風(fēng)險是企業(yè)利用銀行貸款方式融資時。由于利率、匯率及有關(guān)融資條件發(fā)生變化而使企業(yè)遭受損失的可能性。主要包括利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險等，這些風(fēng)險具有一定的客觀性。如企業(yè)與銀行簽字一份長期貸款合同，采用固定利率方式付息.不久銀行貸款利率降低，由此使用企業(yè)蒙受多付利息的風(fēng)險。(1)民間融資。這種方式融資方法簡單，并且在經(jīng)營上很少受到債權(quán)人的控制。這樣的融資方式最大的風(fēng)險因為資本成本比銀行高，并且大部分的是短期借款，是企業(yè)面臨還本付

5、息的壓力增加，特別在公司遇見利空的小道消息時候，容易出現(xiàn)擠兌的現(xiàn)象，以至于讓企業(yè)的資金鏈出現(xiàn)斷裂，像以前的新疆德隆投資集團(tuán)的瞬間滅亡一樣。(3)發(fā)行債券。這種方式的最大優(yōu)點是債券利息在企業(yè)繳納所得稅前扣除，減輕了企業(yè)的稅負(fù)。此外，發(fā)行債券可以避免稀釋股權(quán)。其缺點是債券發(fā)行過多，會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)的信譽，增加再融資的成本。這種風(fēng)險是指企業(yè)在利用債券方式籌集資金時，由于債券發(fā)行時機(jī)、發(fā)行價格、票面利率、還款方式等因素考慮欠佳，使企業(yè)經(jīng)營成果遭受損失的可能性。主要包括發(fā)行風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換風(fēng)險等。由于銀行貸款和發(fā)行企業(yè)債券是企業(yè)最主要的債務(wù)融資方式，且這兩種方式都具有還

6、本付息的義務(wù)性、固定性，決定了它們所構(gòu)成的融資風(fēng)險大小要充分依托企業(yè)的償債能力和獲利能力.因此相對融資風(fēng)險較大，是現(xiàn)代企業(yè)主要的融資風(fēng)險。(4)拍賣、售后回租。拍賣、售后回租是指企業(yè)為了融入并購所需的資金，先將并購對象的所有權(quán)轉(zhuǎn)賣給租賃企業(yè)，再以每年向租賃企業(yè)支付一定租金的形式取得并購對象的使用權(quán)。在租賃期滿后。融入資金的企業(yè)再以象征性的價格購入并購對象的所有權(quán)。通過這種方式.企業(yè)既可以解決并購過程中資金不足的問題；又可以通過“租人使用”的形式繼續(xù)完成并購的全過程，可謂一舉兩得。但對于大規(guī)模的并購行為的話，因為需要大量的現(xiàn)金流，這種方式在并購中很少能起的作用。所以其風(fēng)險我們可以作為參考數(shù)據(jù)。但

7、是無論是何種具體形式。它們的本質(zhì)都是相同的，即都是通過取得債務(wù)或是變相的取得債務(wù)的形式來融入并購所需的資金。只要是企業(yè)取得了債務(wù)就意味著給企業(yè)帶來了風(fēng)險，尤其是財務(wù)風(fēng)險。3并購融資財務(wù)風(fēng)險的防范債務(wù)性融資速度快捷、融資成本低廉、企業(yè)可以享受財務(wù)杠桿作用等眾多的優(yōu)點，但也不能因此就忽視它自身致命的不足。對于融入債務(wù)的企業(yè)來說，債務(wù)性資金會比權(quán)益性資金有更大的風(fēng)險。只要企業(yè)取得債務(wù)性資金，就會面臨著按