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《談日本泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的原因》由會員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、談日本泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的原因 【摘要】在較低利率市場環(huán)境下,擁有較多資產(chǎn)儲備、信貸監(jiān)管薄弱的日本銀行業(yè)放松了對貸款的審查,導(dǎo)致銀行發(fā)放大量有問題貸款,并流入股市和土地市場,放大了泡沫經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險系數(shù)?! 娟P(guān)鍵詞】日本;泡沫經(jīng)濟(jì);原因 一、長期實(shí)行寬松的貨幣政策,導(dǎo)致日本國內(nèi)流動性過剩 ?。ㄒ唬橐种迫赵^快升值,日本政府不斷降低利率水平,甚至一再拖延加息時間 日本2000年廣場協(xié)議簽訂后,日元進(jìn)入了快速升值軌道,日本面臨嚴(yán)重的通貨緊縮壓力,外貿(mào)出口增速由1999年2.4%降到2000年-4.8%,1999年GDP增長率由前一年5.1%降
2、至3%。政府為避免日元的快速升值引起國內(nèi)通貨緊縮的壓力增大,決定運(yùn)用寬松的貨幣政策抑制日元升值,連續(xù)五次降息。1999年第一次降息,為阻止日元升值,刺激經(jīng)濟(jì)增長,貼現(xiàn)率由5%降到4.5%;3月第二次降息是美國、日本、德國和法國這四個國家的協(xié)調(diào)行動;4月美國財長貝克建議日本降息以阻止日元升值,實(shí)行了第三次降息,貼現(xiàn)率由4%降到3.5%;10月,為保持日元匯率穩(wěn)定,日本請求美國阻止美元進(jìn)一步貶值作交換,承諾實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策,進(jìn)行第四次降息,貼現(xiàn)率由3.5%降到3%;第五次降息,調(diào)到2.5%低利率水平。在寬松貨幣政策下,1999年日本GDP增
3、速回升3.8%,2000年達(dá)6.8%,出口額顯著回升,政府開始考慮在此時進(jìn)行加息。美國要求日本繼續(xù)維持低利率政策,維持美元穩(wěn)定,日本考慮到美元貶值會使日元大幅升值,同意美國要求,推遲加息時間,錯過了調(diào)整貨幣政策的好時機(jī)。因日本經(jīng)常項目順差在繼續(xù)擴(kuò)大,外匯市場對日元的升值預(yù)期沒有改變,美國要求日元升值壓力沒有減弱,使政府通過降低利率來抑制日元升值沒達(dá)到預(yù)期效果?! 。ǘ┤毡菊疄槠胶庳斦A(yù)算,需要貨幣政策在刺激經(jīng)濟(jì)的行動上唱主角 20世紀(jì)日本政府為應(yīng)對第一次石油危機(jī)帶來的滯脹危機(jī),實(shí)行了擴(kuò)張性的財政政策,發(fā)行大量國債。大力度的財政擴(kuò)張政
4、策使日本最先從滯脹中解脫出來,但償付國債支出對20世紀(jì)80年代的日本政府財政也造成很大壓力。1999年度,政府債務(wù)依存度達(dá)32.65%,國債余額占GDP比重28.72%。在廣場協(xié)議后,為完成財政重建計劃,出臺了9.6萬億日元財政措施,與20世紀(jì)70年代為應(yīng)對滯脹所采取的政策措施相比,?政政策力度明顯降低。1999年,因開征消費(fèi)稅使當(dāng)年純增加的財政收入108969億日元。因財政支出減少、國債發(fā)行量沒有擴(kuò)大相稅收增加,實(shí)際上是奉行了松申有緊的政策,增大了貨幣政策壓力?! 。ㄈ┤毡疽恢睕]出現(xiàn)物價高漲現(xiàn)象,沒有通貨膨脹壓力 物價長期保持平穩(wěn)原
5、因:一是在于日元大幅升值和國際石油價格的小幅下降減少了生產(chǎn)成本。廣場協(xié)議后,由1999年250日元兌1美元一直升值到2000年125日元兌1美元,升值100。國際石油價格持續(xù)走低,因日本有許多制造行業(yè)以石油及其產(chǎn)品作為原料,日本進(jìn)口油價下調(diào)刺激了以石油為原料的石化產(chǎn)業(yè)增長,減少了日本物價上漲壓力。二是日本原來沉淀貨幣和新增發(fā)貨幣多流向非實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,沒有形成相應(yīng)物價高漲。盡管貨幣供應(yīng)大于貨幣需求,出現(xiàn)流動性過?,F(xiàn)象,國民對大宗商品需求已飽和,最大消費(fèi)支出在于住房和奢侈品。因房價不斷攀高,很多家庭要用一輩子積蓄購買一套住房,導(dǎo)致個人財產(chǎn)大部
6、流向不動產(chǎn)企業(yè)和發(fā)放住房貸款金融機(jī)構(gòu),不是用來擴(kuò)大對大宗商品消費(fèi),造成了日本GDP金融資產(chǎn)大幅增長。因缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長支撐,日本經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)不牢固,GDP虛高引起對貨幣需求增加,稀釋了一部分流動性,減少了物價上漲壓力?! 《⑦^剩流動性流向土地和金融證券市場,推動日本地價和股票價格上升 (一)銀行向房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)放大量貸款,大舉投資金融證券市場 日本房價地價保持不斷上漲勢頭,日本商業(yè)銀行認(rèn)為,房地產(chǎn)公司業(yè)績與其股票價格會隨著地價、房價上漲而增長,而向房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)放大量貸款。房地產(chǎn)貸款占商業(yè)銀行貸款比例一路攀升,從1988年底6.9%上升
7、1990年12.2%。銀行房地產(chǎn)貸款比重大幅上升,對房地產(chǎn)價格上漲起到了助推作用。在金融證券市場,20世紀(jì)80年代,銀行持有股票增加2.9萬億日元,到1985年末達(dá)6.6萬億日元,1990年末達(dá)18.6萬億日元。1988年日本城市銀行公布利潤平均有42%來自出售股票所得,日本勸業(yè)銀行利潤中有60%為股票出售所得。1987年銀行等金融機(jī)構(gòu)證券交易買賣額達(dá)1472萬億日元,與1986年比增1.6倍。在泡沫經(jīng)濟(jì)頂峰1989年度,日本上市公司發(fā)行全部股票中,有42.3%為各類金融機(jī)構(gòu)持有,銀行持股比例為16.4%,持股量在各類金融機(jī)構(gòu)中位居第一。
8、 ?。ǘ┢髽I(yè)大量購入土地和股票 因土地不斷增值,企業(yè)把資金投入土地市場,購買土地并以土地作擔(dān)保,從銀行取得大筆借款,再購買土地,為滾雪球式土地買賣增長。1987-1990年間,日本企業(yè)土地