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1、強(qiáng)制分紅制度與紅利稅淺析 摘 要： 關(guān)鍵詞：強(qiáng)制分紅制度與紅利稅淺析 摘 要： 關(guān)鍵詞： 11月9日，中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從首次公開發(fā)行股票的公司開始，在公司招股說明書中細(xì)化股利回報(bào)規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃，并作為重大事項(xiàng)加以提示，提升分紅事項(xiàng)的透明度。無疑這是中國證監(jiān)會(huì)引導(dǎo)上市公司為股東創(chuàng)造價(jià)值，讓投資者，尤其是中小投資者分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資本積累成果的重要舉措?！ ”壤^低的上市公司現(xiàn)金分紅?！ ⊥顿Y者投資股市的收益分為兩部分：資本利得和紅利收入。資本利得是從股票價(jià)格波動(dòng)中獲利，而紅利收入則表現(xiàn)為上市公司利潤
2、的再分配。兩塊收益的來源不同，資本利得是以股票市場波動(dòng)為前提的，而紅利收入則依賴了上市公司的持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營，是以長期投資為導(dǎo)向的。紅利收入是股票投資收益的根基和最終源泉，正是上市公司股票能為投資者提供紅利收入，才使其作為一種永續(xù)的資產(chǎn)具備了內(nèi)在價(jià)值，或者說，股票為投資者所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，構(gòu)成了它的內(nèi)在投資價(jià)值。 在我國證券市場，反映股票市場長期投資價(jià)值的現(xiàn)金分紅得不到有效保障，市場對追求穩(wěn)定投資回報(bào)的長期資金吸引力不大。1992年到2007年間，深滬A股上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤總計(jì)為億元，其中A股流通股東分配到的紅利收入為億元，占上
3、市公司凈利潤總額的%，扣除紅利稅后，A股流通股東實(shí)際得到的紅利收入大約為億元，而同期的交易成本經(jīng)估算為9782億元，A股投資者的紅利收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能彌補(bǔ)其交易成本。 2009年至今滬深兩市通過發(fā)行新股和再融資途徑合計(jì)募集資金為21183億元，其中IPO、增發(fā)和配股的募集資金額分別為9072億元、10162億元和1949億元。但2009年和2010年滬深A(yù)股累計(jì)分紅3881億元和5020億元，占當(dāng)年凈利潤的比重近為32%和30%。此外，如果考慮2011年以來的431億元分紅，那么滬深A(yù)股近三年以來的累計(jì)分紅9332億元，三年的
4、分紅才勉強(qiáng)追上2009年一年僅僅IPO一項(xiàng)所募集資金。 從我國股票市場的實(shí)際數(shù)據(jù)可以看出，上市公司創(chuàng)造的財(cái)富還不及投資者每年支持市場發(fā)展所作出的貢獻(xiàn)，若將此再與上市公司分紅狀況相結(jié)合，就更加反映了我國股票市場投資者始終處于資金凈流出的狀況。這種狀況說明，投資者不僅沒能從股票投資中獲得相應(yīng)的收益，相反他們還得不斷地花錢維持上市公司的運(yùn)行。這種狀況如果說在股票市場發(fā)展初期尚屬于正?，F(xiàn)象的話，但是當(dāng)股票市場發(fā)展已經(jīng)達(dá)到一定程度以后，就顯得很不正常了。難怪很多投資者抱怨說我國發(fā)展股票市場的目的是”圈錢”，這種現(xiàn)實(shí)打擊了
5、投資者的持股信心。 不公的紅利稅 導(dǎo)致我國證券市場現(xiàn)金分紅比例過低的原因很多，既有上市公司自身現(xiàn)金分紅的能力及意愿較低，不愿意也沒能力進(jìn)行現(xiàn)金股利，當(dāng)然這背后有其合理要求成分，維持快速增長、最低資本的基本需要；也有投資者自身對現(xiàn)金股利的矛盾心態(tài)，態(tài)度并不積極，糾結(jié)于并不公平的紅利稅?！ ∥覈C券市場股票現(xiàn)金紅利稅源自于根據(jù)《個(gè)人所得稅法》的有關(guān)條款，個(gè)人因持有中國的債券、股票、股權(quán)而從中國境內(nèi)公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織取得的利息、股息、紅利所得,需按20%的比例繳納個(gè)人所得稅（2005年依據(jù)《關(guān)于股息紅利個(gè)人所得稅有關(guān)政
6、策的通知》減半至10%征收，由上市公司代扣代繳）。這個(gè)本適用于個(gè)人的紅利稅后擴(kuò)大至公募基金管理公司以及QFII。廣大的機(jī)構(gòu)投資者和法人股東則無需繳納紅利稅?！ ∑湟?，顯然稅負(fù)對象而言，目前的紅利稅就顯失公平。公募基金背后也大多是個(gè)人投資者的委托理財(cái)，這樣同樣是上市公司的股東，在分享投資收益的時(shí)候，卻是由財(cái)富能力最弱的個(gè)人投資者承擔(dān)了紅利稅。 其二，紅利稅目前僅限于現(xiàn)金紅利，對于股票紅利則暫不征收。上市公司完成股利分配之后，二級(jí)市場自動(dòng)除權(quán)。但股票紅利對投資者市值不構(gòu)成損失，但現(xiàn)金紅利則讓投資者直面稅收對市值的減損。 這就
7、不難理解一個(gè)旨在保護(hù)投資者合理財(cái)產(chǎn)性收入的政策卻由于配套措施的不完善，其結(jié)果并不受廣大中小個(gè)人投資者的歡迎，也在客觀上縱容了上市公司降低現(xiàn)金分紅的行為，一個(gè)重價(jià)值、輕投機(jī)的股權(quán)文化形成舉步艱難?！ ⊥晟粕鲜泄粳F(xiàn)金分紅制度 強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅是境外大型投資機(jī)構(gòu)選擇股票及投資品種的重要依據(jù)。股票收益率的穩(wěn)定，會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的降低，對旨在長期投資、獲得穩(wěn)定回報(bào)的大型機(jī)構(gòu)投資者來說，也會(huì)相應(yīng)減少其單純博取股票價(jià)差的二級(jí)市場操作行為，對減少市場波動(dòng)、維護(hù)市場穩(wěn)定有重要作用。對一般投資者而言，如果能獲得長期、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅回報(bào)，也有利于穩(wěn)
8、定投資者心態(tài)，對培育和形成長期價(jià)值投資理念也有重要意義。 監(jiān)管部門采取措施鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅。2008年10月，證監(jiān)會(huì)公布了《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，規(guī)定上市公司再融資須滿足”最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30％”，提高了上市
