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1、凱樂科技增收不增利 凱樂科技經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)跨度極大,核心業(yè)務(wù)依仗專網(wǎng)通信,雖營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)喜人,但毛利率不高,且回款困難,增加的只是賬面營(yíng)收金額。下載論文網(wǎng)/3/ 有的上市公司向供應(yīng)商預(yù)付了巨額的預(yù)付款,卻只有微薄的利潤(rùn),細(xì)算甚至是虧損的,這樣的生意要不要持續(xù)做下去? 凱樂科技()做的就是這樣的生意。近三年其營(yíng)業(yè)收入憑借專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng),但毛利微薄不說,且經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流吃緊,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不小。營(yíng)收暴漲的秘密 2015年起,凱樂科技的業(yè)績(jī)突然起飛,營(yíng)業(yè)收入從2014年的17億元一路飆升到2016年的84億元。而2017年三季報(bào)的營(yíng)收更是達(dá)到了112億元的史上最高位,凈利潤(rùn)
2、也增幅可觀,短短3年增加了10倍多。 這樣優(yōu)秀的業(yè)績(jī),是得益于企業(yè)經(jīng)營(yíng)有了突破還是新收購(gòu)了盈利能力強(qiáng)悍的子公司?這些增幅巨大的營(yíng)收,大多數(shù)都來自“專網(wǎng)通信”的業(yè)務(wù)?! ?jù)披露,2016年年報(bào)中,專網(wǎng)通信帶來了億元的營(yíng)收;這項(xiàng)業(yè)務(wù)在2017年更是發(fā)揚(yáng)光大,當(dāng)年半年報(bào)顯示,僅半年時(shí)間,專網(wǎng)通信就帶來了近60億元的營(yíng)收,差不多占全部營(yíng)收的80%?! ∪欢屑?xì)研究這部分業(yè)務(wù)的毛利率,發(fā)現(xiàn)僅有%(2017年有所提升,也不過%),而同期的各種“寶寶”的利率也都在4%左右。也就是說,假設(shè)凱樂科技的采購(gòu)和銷售的款項(xiàng)都是按時(shí)支付和收回的,這部分錢拿去買理財(cái),可能都比做專網(wǎng)通信收益率高。
3、那么,什么是專網(wǎng)通信? 凱樂科技的專網(wǎng)通信包括兩個(gè)方面,一是無(wú)線寬帶自組網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)品。主要包括手持式產(chǎn)品、便攜式產(chǎn)品、車載產(chǎn)品、機(jī)載產(chǎn)品、大功率數(shù)??鏈產(chǎn)品、多媒體調(diào)度和相關(guān)的配套產(chǎn)品,可廣泛服務(wù)于包括公共安全、應(yīng)急、能源、海事等行業(yè)用戶,并滿足行業(yè)用戶復(fù)雜和多樣化的需求。二是數(shù)據(jù)鏈通信機(jī)。專門針對(duì)移動(dòng)環(huán)境開發(fā)設(shè)計(jì)的無(wú)線視頻傳輸、數(shù)據(jù)鏈系統(tǒng)產(chǎn)品,可使用在移動(dòng)的車輛直升機(jī)和高速飛機(jī)上,傳輸高清視頻、音頻及數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)鏈通信機(jī)能夠在高速移動(dòng)并且有阻隔環(huán)境下實(shí)現(xiàn)視頻、語(yǔ)音、數(shù)據(jù)等多媒體業(yè)務(wù)同步傳輸。具有靈敏度高、抗干擾能力和穿透能力強(qiáng)、傳輸數(shù)率高、穩(wěn)定性強(qiáng)等顯著優(yōu)點(diǎn),為構(gòu)建各種
4、應(yīng)急通信系統(tǒng)提供了理想解決方案?! ÷犉饋?,專網(wǎng)通信應(yīng)用極為廣泛,市場(chǎng)空間巨大。真實(shí)盈利能力如何?專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)的預(yù)付款 仔細(xì)研究一下近年來的凱樂科技財(cái)報(bào)會(huì)發(fā)現(xiàn),公司在采購(gòu)的時(shí)候基本都是預(yù)付款,而銷售的時(shí)候卻沒有收回欠款?! ?017年半年報(bào)顯示,公司預(yù)付賬款為億元,較2014年增加62億元,對(duì)比近60億元的專網(wǎng)通信營(yíng)收。不難看出,飛速增長(zhǎng)的預(yù)付賬款幾乎全部因?yàn)閷>W(wǎng)通信業(yè)務(wù)所增加。 而公司的預(yù)付賬款賬齡也難免讓投資者存疑,2015年,預(yù)付賬款13億元,賬齡是1年以內(nèi)。2016年,狂增到62億元,賬齡還是1年以內(nèi)。2017年半年報(bào)中更增加到64億元,賬齡依舊為1年以內(nèi)。
5、 根據(jù)半年報(bào)披露的資料,凱樂科技銷售的專網(wǎng)通信主要產(chǎn)品包括星狀網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)鏈通信機(jī)、小型數(shù)據(jù)鏈終端、智能自組網(wǎng)數(shù)據(jù)通信臺(tái)站等,而面對(duì)的客戶是浙江南洋傳感器制造有限公司等客戶。 按圖索驥去查一下浙江南洋傳感器制造有限公司的資料,這家公司如今已經(jīng)改名為“航天南洋(浙江)科技有限公司”。比較有意思的是,通過企業(yè)查詢軟件,該公司2016年銷售收入僅有億元,與凱樂科技2016年專網(wǎng)通信的60億元營(yíng)收額相去甚遠(yuǎn)?! ≌憬涎髠鞲衅髦圃煊邢薰驹缭?015年就出現(xiàn)在凱樂科技的年報(bào)中,并多次出現(xiàn)在重大合同的公告中。當(dāng)然,我們可以認(rèn)為單獨(dú)出現(xiàn)在凱樂科技半年報(bào)里的浙江南洋傳感器制造有限公司
6、只是其眾多隱姓埋名的大客戶中的一個(gè),但至少,這和凱樂科技2015年以來12次公告重大合同的風(fēng)格不太相符?! ∽钅苷f明問題的莫過于現(xiàn)金流量表,一個(gè)企業(yè)真正的盈利能力,往往體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表里。利潤(rùn)表代表了企業(yè)的未來(能不能活得更好),現(xiàn)金流量表則代表了企業(yè)的現(xiàn)在(能不能活下去)?! ∑髽I(yè)的真實(shí)盈利能力是通過經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~來體現(xiàn)的,這個(gè)數(shù)值表示企業(yè)通過正常經(jīng)營(yíng)收到和支付現(xiàn)金的差額,一旦這個(gè)指標(biāo)和利潤(rùn)表發(fā)生了背離,那么企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是可疑的。如果多年長(zhǎng)期發(fā)生背離,那就有財(cái)務(wù)造假的嫌疑。 在凱樂科技的現(xiàn)金流量表中,2012年以來連續(xù)5年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)值為負(fù)數(shù)。
7、也就是說,看似高額的利潤(rùn)背后,凱樂科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)并沒有真正地收到現(xiàn)金?! ∮绕涫蔷揞~的專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)板塊,開展業(yè)務(wù)3年來,不僅沒有收到現(xiàn)金,還因?yàn)樘炝康膲|資發(fā)生了超過2億元的利息支出!實(shí)際收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于買理財(cái)產(chǎn)品。難以破局的多元化業(yè)務(wù) 在2015年之前,凱樂科技的營(yíng)收連年下滑,凈利潤(rùn)也從盈利數(shù)億元遞減到幾千萬(wàn)元,向虧損的邊緣不斷接近。對(duì)于上市公司來說,這將面臨被投資者拋棄的后果。和大多數(shù)遇到經(jīng)營(yíng)困境的上市公司一樣,凱樂科技開始嘗試通過并購(gòu)等方式進(jìn)入多元化領(lǐng)域,其中包括: 1.光通訊產(chǎn)品的制造與銷售。這部分業(yè)務(wù)是凱樂科技的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng),作為中