寬松貨幣時代終結(jié)-美元libor的發(fā)展趨勢及對策

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1、寬松貨幣時代終結(jié):美元LIBOR的發(fā)展趨勢及對策　　　　Libor（LondonInterbankOfferedRate）即倫敦同業(yè)拆借利率，是倫敦銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率，是國際金融市場中大多數(shù)浮動利率的基礎利率。下載論文網(wǎng)　　LIBOR在國際金融市場交易和定價中發(fā)揮著至關重要的作用。許多國家和地區(qū)的金融市場及金融企業(yè)均以此利率為基礎確定自己的利率。截止2017年，全球有超過150萬億美元的金融產(chǎn)品（貸款、證券、利率衍生品等）以LIBOR作為定價基準。其中，利率互換中65%的交易是參考LIBOR，涉及近70萬億美元資

2、產(chǎn)，而20萬億美元的利率期權資產(chǎn)中98%都以LIBOR為參考。LIBOR尤其在利率衍生品市場上占據(jù)了主導地位?！　?017年初，歷時8年之久的全球“貨幣寬松”周期步入尾聲，金融危機“后時代”的貨幣寬松環(huán)境發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)變，由美國領頭的各大世界經(jīng)濟體逐漸步入加息節(jié)奏。在世界經(jīng)濟升息的大環(huán)境下，LIBOR利率的變動必然會受到影響。研究LIBOR的走向并據(jù)此調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高效益和防范風險，對金融行業(yè)而言具有重要的現(xiàn)實意義。　　一、LIBOR的發(fā)展趨勢　　縱觀Libor的走勢，近幾年美元LIBOR一直保持上升態(tài)勢，目前已創(chuàng)下7

3、年新高，短期品種飆升趨勢更為明顯。今年2月28日，隔夜LIBOR為%，然而2009年2月28日的隔夜LIBOR僅為%，8年翻了將近6倍。3個月LIBOR在今年2月28日報%，2010年2月26日報%，7年時間上升了4倍多。在2008年金融危機過后，美元LIBOR開始下滑，之后一直保持穩(wěn)幅上漲的總體趨勢。最近一輪美元Libor利率上升開始于去年7月初。然而，對于其它幣種的Libor，利率無明顯上行。而美國貨幣市場上，OBFR（隔夜銀行融資利率）、聯(lián)邦基金利率、美國國債隔夜質(zhì)押回購利率總體保持穩(wěn)定。唯有LIBROR一直不斷突破新

4、高?！　《?、影響Libor上升的主要因素　?。ㄒ唬┴泿呕鹦乱?guī)　　2016年10月份實施的美國貨幣基金新規(guī)旨在降低貨幣基金的擠兌風險，對優(yōu)質(zhì)貨幣基金影響較大。根據(jù)新規(guī)，機構(gòu)優(yōu)質(zhì)貨幣基金（InstitutionalPrimeMoneyMarketFunds）采用浮動凈值計價（FloatingNAV）。而此前美國貨幣基金的資產(chǎn)凈值固定為1美元/份?！　≡谛乱?guī)下，所有貨幣基金在一定條件下可暫停贖回。如果每周流動資產(chǎn)占比低于30%，基金可以決定是否暫停贖回基金，暫停贖回的期限不超過10個工作日。但90天內(nèi)，暫停贖回期不得超過10天。

5、最后，加強信息披露、資產(chǎn)分散化投資、實施壓力測試等?！　⌒乱?guī)降低了優(yōu)質(zhì)基金的流動性和凈值穩(wěn)定性，其吸引力縮減，導致存量規(guī)模大減。14年以前，美國優(yōu)質(zhì)基金占比穩(wěn)定在55%，政府基金占比穩(wěn)定在35%，但隨著貨基新規(guī)的頒布和臨近生效，美國貨幣基金結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，優(yōu)質(zhì)基金規(guī)模大幅下降，對應政府基金規(guī)模大增，并自16年2月起政府基金規(guī)模首次超過了優(yōu)質(zhì)基金。這一變化在16年6月開始加速，優(yōu)質(zhì)基金規(guī)模從5月底的萬億降為8月末的萬億，占比從43%降至30%?！　?yōu)質(zhì)基金規(guī)模大減，導致所配置的CD、CP金額大減。美國優(yōu)質(zhì)貨幣基金是CP和CD的配

6、置主力。而政府貨幣基金不配置CD，配置CP的金額占比僅不到萬分之一。優(yōu)質(zhì)基金的減少，使其所配置的CP和CD資產(chǎn)占比下滑。CD和CP的主要供給者為美國國內(nèi)銀行和外國銀行，而外國銀行受到的影響更大。這是因為很多外國銀行缺少美國客戶的美元存款，因此往往依賴于向優(yōu)質(zhì)基金進行無擔保融資來獲得美元?！　⊥赓Y銀行融資壓力增加，推升美元Libor利率。美元Libor的18家報價銀行中有15家為外國銀行。由于CD和CP融資額減少、利率增加（如去年6月末到9月初，3MAA金融票??利率上行近30bp，CP余額減少近700億美元），這些銀行必然增

7、加拆借資金的需求，從而抬升Libor利率?！　。ǘ┟缆?lián)儲加息及預期效果　　美聯(lián)儲加息必然推動LIBOR利率的上升?？v觀歷史數(shù)據(jù)，我們可以看出聯(lián)邦基金利率與LIBOR的走勢相近。兩者漲跌步調(diào)保持一致，聯(lián)邦基金率和LIBOR在經(jīng)歷2008年爆發(fā)的金融危機后出現(xiàn)較長時間段的漫長下滑，而后在2013年左右開始緩然向上。自從去年初開始，美元LIBOR隨著聯(lián)邦基金率開始迅猛上升?！　〈送猓缆?lián)儲加息預期也會對LIBOR變化造成影響。通過觀察去年6月、9月和12月這三個月的美聯(lián)儲加息概率變動情況，以及美元LIBOR三月期的走勢，我們可以

8、得出一個有趣的結(jié)論：美元LIBOR和美聯(lián)儲加息概率的變動步調(diào)一致，加息概率在下滑時LIBOR同時走低，加息概率上升時美元LIBOR開始走高，而且無論從時間角度還是漲幅角度，上升的趨勢兩者都呈現(xiàn)出較強的一致性?！　?015年12月17日，聯(lián)邦基金利率迎來了近10年來的首次升息，促使美元LIB