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《中長期選股策略（一）：綜合價值因子組合》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、目錄一、中長期選股策略系列簡介3二、單個價值因子表現(xiàn)4三、綜合價值因子構(gòu)建方法6四、綜合價值因子選股策略表現(xiàn)7五、加入股息率的綜合價值因子選股策略表現(xiàn)8六、綜合價值因子選股組合9一、中長期選股策略系列簡介本系列策略試圖尋找有效選股因子，構(gòu)建在中長期時間窗口下可以獲得穩(wěn)定回報收益的策略組合。基于以下幾個原因，我們認(rèn)為當(dāng)前時點(diǎn)下，這項(xiàng)探索是有較大意義的。(一)市場受情緒預(yù)期影響顯著，短時波動劇烈，頻繁調(diào)倉和交易不僅增加成本，還可能因一時沖動決策失誤，承受較大的虧損。(二)市場缺乏明確主線，行業(yè)、熱點(diǎn)輪動較快，很難踏準(zhǔn)節(jié)奏，抓住風(fēng)口上的豬。(三)一以貫之的的選股標(biāo)準(zhǔn)更
2、易于長期堅(jiān)持執(zhí)行，投資者通過紀(jì)律性投資和對策略的持續(xù)優(yōu)化，有利于減少情緒因素對投資決策的干擾，從而在中長期收獲更加穩(wěn)定的回報。(四)外資入市腳步加快（A股闖關(guān)富時羅素、MSCI考慮上調(diào)A股納入因子），將帶來A股市場投資生態(tài)的變化。外資偏好價值選股、紀(jì)律性投資和長期持股策略，這對于A股市場投資風(fēng)格、選股策略收益的影響將越來越顯著。我們需要盡早適應(yīng)這種變化，改變跟風(fēng)炒作、快進(jìn)快出的投資思維，選擇中長期穩(wěn)定獲益的投資策略。本篇綜合市盈率、市凈率、市銷率、市現(xiàn)率和EV/EBITDA，構(gòu)建綜合價值因子指標(biāo)，在中長期時間維度下，回測其歷史收益，發(fā)現(xiàn)該選股策略的歷史勝率較大，
3、超額收益十分顯著。在中長期時間維度下可以獲取相對穩(wěn)定和顯著的投資收益。我們嘗試在綜合價值因子基礎(chǔ)上加入股息率，以期提升策略的收益表現(xiàn)，但實(shí)證結(jié)果表明并無顯著改善最后，我們利用綜合價值因子，在當(dāng)前時點(diǎn)篩選高性價比的股票池，旨在市場低位擇優(yōu)建倉，中長期持有，供投資者參考。二、單個價值因子表現(xiàn)我們將價值因子定義為用來衡量股票性價比的一系列指標(biāo)，即，為一單位公司價值所需要支付的股價。如果公司價值由盈利、凈值、銷量、經(jīng)營凈現(xiàn)金流來表征，就分別得到市盈率（P/E）、市凈率（P/B）、市銷率（P/S）、市現(xiàn)率（P/CF）這幾個價值指標(biāo)。另外，企業(yè)價值倍數(shù)（EV/EBITDA）
4、，也可以作為價值指標(biāo)來使用。價值因子數(shù)值越小，如PE指標(biāo)越低，代表為單位凈利潤所需支付的股價越低，即當(dāng)前付出更低的成本未來可以收獲更高的收益，并且低估值的股票通常有更大的估值修復(fù)動力與空間，在市場反彈時可以獲取更豐厚的投資收益。另外，價值因子也可以用作橫向?qū)Ρ?，價值因子相對于行業(yè)平均水平或歷史水平較高通常說明高估，較低說明低估，我們首先以市盈率、市凈率為例，簡單驗(yàn)證單個價值因子的選股收益表現(xiàn)。在2004-2018.9的時間區(qū)間內(nèi)，回溯低市盈率指數(shù)、低市凈率指數(shù)相比于高市盈率、高市凈率指數(shù)的歷史表現(xiàn)。由下圖1、圖2可見，低市盈率、低市凈率指數(shù)的累積歷史回報遠(yuǎn)超高市
5、盈率、高市凈率指數(shù)，這說明價值因子選股策略在中長期的表現(xiàn)十分優(yōu)越。圖表1高市盈率指數(shù)與低市盈率指數(shù)歷史走勢低市盈率指數(shù)(申萬)高市盈率指數(shù)(申萬)10000.00009000.00008000.00007000.00006000.00005000.00004000.00003000.00002000.00001000.00000.00002004-01-022005-01-022006-01-022007-01-022008-01-022009-01-022010-01-022011-01-022012-01-022013-01-022014-01-022015
6、-01-022016-01-022017-01-022018-01-02數(shù)據(jù)來源：wind、圖表2高市凈率指數(shù)與低市凈率指數(shù)歷史走勢低市凈率指數(shù)(申萬)高市凈率指數(shù)(申萬)10000.00009000.00008000.00007000.00006000.00005000.00004000.00003000.00002000.00001000.00000.00002004-01-022005-01-022006-01-022007-01-022008-01-022009-01-022010-01-022011-01-022012-01-022013-01-022
7、014-01-022015-01-022016-01-022017-01-022018-01-02數(shù)據(jù)來源：wind、圖表3高市盈率指數(shù)與低市盈率指數(shù)每年收益250.0000200.0000150.0000100.000050.00000.0000200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018-50.0000-100.0000SW低市盈率指數(shù)成份SW高市盈率指數(shù)成份數(shù)據(jù)來源：wind、圖表4高市凈率指數(shù)與低市凈率指數(shù)每年收益300.0000250.0000200.0000150.00001
8、00.000050.00
