全球“去杠桿化”進程分析

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1、全球“去杠桿化”進程分析　　　　當前全球經(jīng)濟“杠桿化”與“去杠桿化”的總體圖景下載論文網(wǎng)　　從全部非金融債務占GDP比重這一核心杠桿率指標看，全球主要國家G20延續(xù)杠桿化勢頭，發(fā)達國家經(jīng)濟體總體杠桿率保持穩(wěn)定，新興市場經(jīng)濟體總體債務占GDP比重持續(xù)上升，但發(fā)達國家杠桿率明顯高于新興市場杠桿率?！　】傮w來看，全球主要國家G20延續(xù)杠桿化勢頭。G20全部非金融債務占GDP比重從2007年的%上升至2016年的%，增長%，自從2014年以來，該指標上升趨勢明顯?！　“l(fā)達國家經(jīng)濟體近幾年總體杠桿率保持穩(wěn)定，大概維持在265%左右，其中美國約為250%，歐元區(qū)在26

2、5%的水平。新興市場經(jīng)濟體總體債務占GDP比重持續(xù)上升，其中中國總體債務占GDP比重已接近發(fā)達經(jīng)濟體的平均水平，2016年底達到257%。　　發(fā)達國家杠桿率明顯高于新興市場杠桿率，但差距正在縮小。過去十年（2007～2016年）發(fā)達經(jīng)濟體全部非金融債務占GDP比重平均在%左右，新興市場全部非金融債務占GDP比重平均在145%左右。但兩者的差距已經(jīng)從2007年的%降至2016年的%?！　乃綘I債務和政府債務來解析總體杠桿率的話，全球主要國家G20的私營債務和政府債務都有所提升，2016年底，G20的非金融私營債務占GDP比重約為%，政府債務占GDP比重為%。

3、　　發(fā)達經(jīng)濟體表現(xiàn)出了私營板塊去杠桿、政府加杠桿的態(tài)勢。發(fā)達經(jīng)濟體非金融私營債務占GDP比重由2007的%下降至2016年的%，政府債務占GDP比重由%上升至%。其中美國非金融私營債務占GDP比重由2007的%下降至2016年的%，政府債務占GDP比重由%上升至%；歐元區(qū)公、私杠桿率都相對穩(wěn)定，非金融私營債務占GDP比重近幾年在163%左右，而政府債務占GDP比重大概維持在103%的水平?！　⌒屡d市場經(jīng)濟體私營、政府杠桿率均保持增長態(tài)勢。新興市場經(jīng)濟體非金融私營債務和政府債務占GDP比重分別從2007的%和%上升至2016年的%和%。其中中國非金融私營債務

4、占GDP比重從2007的%上升至2016年的%，政府債務占GDP比重從%上升至%?！　∷綘I杠桿率主要包括企業(yè)債務杠桿率和居民債務杠桿率。全球主要國家G20呈現(xiàn)企業(yè)杠桿率上升和居民杠桿率下降的態(tài)勢，非金融企業(yè)債務占GDP比重由2008的%上升至2016年的%，居民債務從%下降至%?！　“l(fā)達經(jīng)濟體總體呈現(xiàn)企業(yè)加杠桿、居民去杠桿態(tài)勢。其中美國非金融企業(yè)債務占GDP比重從2010年的%上升至2016年的%，居民債務占GDP比重從2010年的%下降至2016年的%。美國非金融企業(yè)債務占GDP比重從2010年的%上升至2016年的%，居民債務占GDP比重從2010年的

5、%下降至2016年的%?！　⌒屡d市場經(jīng)濟體企業(yè)和居民杠桿率均持續(xù)上升。以中國為例，中國的非金融企業(yè)債務占GDP比重從2007年的%上升至2016年的%，居民債務占GDP比重從2007年的%上升至2016年的%?！　“l(fā)達經(jīng)濟體私人部門杠桿率　　下降的原因和趨勢　　從當前全球經(jīng)濟體杠桿率的發(fā)展趨勢來看，僅發(fā)達國家私人部門出現(xiàn)明顯的去杠桿化跡象，居民債務占GDP比重下降是私人部門杠桿率下降的主要原因。　　從理論上看，盡管普遍認為資產(chǎn)負債表擴張有助于促進長期經(jīng)濟增長，但從IMF按商業(yè)周期頻率進行的實證研究以及最近全球金融危機中的教訓來看，居民杠桿的提高可能會增加發(fā)

6、生金融危機的可能性，并可能導致經(jīng)濟增長減緩。短期居民債務比率的上升很可能會促進經(jīng)濟增長和就業(yè)，但加杠桿的負面效應也會在三至五年后開始顯現(xiàn)：經(jīng)濟增長速度將開始低于杠桿未增加時的速度，家庭債務增長更快，發(fā)生金融危機的概率也會更高。當家庭債務較高時，這種負面效應會較強。因此，相比家庭債務和信貸市場參與程度較低的新興市場經(jīng)濟體，發(fā)達經(jīng)濟體的這種效應更為顯著?！　臍v史現(xiàn)??看，2007年發(fā)達經(jīng)濟體的居民債務占GDP比重%，雖然歐元區(qū)居民債務占GDP比重%，但美國高達%，使得美國房地產(chǎn)市場產(chǎn)生了巨大的泡沫，最終引起了次貸危機。在次貸危機發(fā)生前，美國的居民杠桿率已大幅

7、超過了可持續(xù)標準，預示著在一定條件下去杠桿階段一定會隨后到來。具體來看，2007～2012年美國的居民去杠桿屬于被動去杠桿，居民杠桿率的下降伴隨著金融杠桿率和銀行壞賬率的上升；2013年以后的去杠桿屬于主動去杠桿，美國經(jīng)濟復蘇加快，失業(yè)率下降，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)明顯上漲，家庭年收入中值從53000美元開始反彈，截至2016年底已達到59000美元，實際收入的上升是居民杠桿率下降的主要原因。　　從最新數(shù)據(jù)看，2017年第一季度發(fā)達經(jīng)濟體居民債務杠桿率為%，高于2016年的%，或意味著此輪發(fā)達經(jīng)濟體去杠桿將走到盡頭。截至2017年第一季度美國居民杠桿率為%，較201

8、6年年底的%略有下滑；歐元區(qū)居民杠桿率為%，較2016年年底的%下