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1、QFII做空A股并非易如反掌缺乏做空機(jī)制受挑戰(zhàn)
2、第1... 日前，關(guān)于對沖基金借道QFII做空A股的傳聞頗為吸引市場眼球，甚至有傳言稱，內(nèi)地監(jiān)管部門已經(jīng)鎖定了幾家有嫌疑的QFII機(jī)構(gòu)并向部分QFII發(fā)出了警告。對此，記者采訪了部分QFII. 三家QFII表態(tài) 匯豐投資基金（香港）有限公司的新聞發(fā)言人向記者表示，“我們一直嚴(yán)格遵守中國內(nèi)地對于QFII機(jī)構(gòu)的監(jiān)管規(guī)則，公司所有的業(yè)務(wù)操作都嚴(yán)格按照這一規(guī)則運(yùn)行，公司也絕不會參與中國內(nèi)地監(jiān)管部門禁止的事情。”該發(fā)言人還說，公司目前也沒有遇到有借貸股票需求的客戶?！ ∪疸y華寶董事總經(jīng)理袁淑琴稱，公司的
3、確聽到過類似的客戶詢問，但公司的原則是絕不從事法律禁止的事情。她說，公司目前的客戶主要是國際的長線投資者，公司的自營比例極少，對沖基金借道QFII做空A股的交易只會對客戶有收益，對公司來說收益甚微，公司并無參與這種交易的動力?！ 癚FII機(jī)構(gòu)目前不會做空A股。”德意志銀行投資部一位人士稱，在人民幣升值預(yù)期及國際原油價格回落的背景下，目前做空A股實屬不智。他還表示，盡管A股市場的確還面臨著結(jié)構(gòu)性問題，但目前QFII所持的藍(lán)籌股估值已趨合理，在這個時點選擇做空，風(fēng)險太大。 操作類似三方監(jiān)管協(xié)議 “過去幾個月，我了解到有幾家QFII向?qū)_基金出借
4、客戶的股票?！币患襋FII專項負(fù)責(zé)投資的高管向記者透露。他稱，上述做法在技術(shù)上具有可操作性，又存在監(jiān)管上的盲區(qū)。 這位高管說，對于一些有盈利壓力且投資額度較大的QFII來說，這樣操作的可能性較大。他表示，他所在的公司之所以沒有出現(xiàn)該現(xiàn)象，一方面是總部明文規(guī)定禁止該類操作，另一方面則是QFII的投資額度不多，與其他投資品如H股、紅籌股及其它中國概念股的投資收益相比，來自A股市場的投資回報很小，僅占公司投資中國概念股利潤總額的3%—4%，因此盈利壓力較小?！ ∷f，QFII的上述操作有點類似中國內(nèi)地營業(yè)部曾經(jīng)盛行的三方監(jiān)管協(xié)議。在該操作中，作為QFII
5、客戶的對沖基金，通過QFII向其另一客戶處借入一定數(shù)量的股票，在看空的情況下拋出。如果股票下跌，則在低位買進(jìn)，到期歸還QFII，投資者從高賣低買中獲得收益；如果股票上漲，投資者必須自己承擔(dān)虧損。借貸方會繳納15%—30%的保證金，QFII則負(fù)責(zé)平倉止損或敦促借貸方追加保證金；而借貸方通常會向借出方支付3%—5%的年利息?！ ≡撊耸窟€分析，對于股票融出方來說，其往往是某只股票的長線持有者（持有1年以上），他們可以通過出借股票來獲得短期收益。由于QFII所持股票占流通股的份額很?。〒?jù)三季報統(tǒng)計顯示，單個QFII持股占流通股比重最高的股票是燕京啤酒，瑞銀華寶持
6、有其2178.39萬股，占流通股比重約為11.4%），即便對沖基金做空某類股票，也完全是利用市場的預(yù)期，并不能完全操縱市場?！ 髀勈欠駠W眾取寵？ “QFII這樣操作的可能性較小?！蹦戏交饑H部的丁晨表示，一方面，目前QFII機(jī)構(gòu)的投資額度仍然很小，截止目前，24家QFII的投資額度累計為32.25億美元，單個機(jī)構(gòu)的最高額度也才8億美元。目前，QFII進(jìn)入A股市場的資金約100億元人民幣，而在國外，參與借貸股票的機(jī)構(gòu)主要是擁有大量股票的長線投資機(jī)構(gòu)，如政府的養(yǎng)老保險基金等。另一方面，目前的QFII都是一些資質(zhì)較好的海外機(jī)構(gòu)，為了一點手續(xù)費(fèi)去冒監(jiān)管
7、風(fēng)險并無必要?！ 『ＭㄗC券長期跟蹤QFII的研究員方伊也表示，盡管該操作在技術(shù)上可行，但操作所帶來的政策風(fēng)險太大。對于QFII來說，他們更多寄望的是能在中國證券市場的逐步開放中分一杯羹，而目前的任何違規(guī)動作都有可能影響以后的牌照領(lǐng)取。此外，頻繁的高拋低吸行為也并非不易覺察，國內(nèi)經(jīng)紀(jì)商如能并配合QFII托管行作出相應(yīng)的監(jiān)督，上述操作很難置身于監(jiān)管之外?！ ∪狈ψ隹諜C(jī)制面臨挑戰(zhàn) 事實上，沸沸揚(yáng)揚(yáng)的傳言也反映出缺乏做空機(jī)制的A股市場已面臨挑戰(zhàn)。值得思考的問題是：A股市場能否真正吸引國際投資者的長線投資？一個只能買入并持有的市場，是否會累積市場行為趨同
8、的風(fēng)險？ 德意志銀行某負(fù)責(zé)人稱，正如跌停板的限制無法阻擋股價下跌的市場規(guī)律一樣，不引入做空機(jī)制同樣也無法避免股價的下跌，相反，做空機(jī)制能讓股價更真實地反映市場的價值，讓股價更快地回歸到本來面目?！ ≡缜俦硎?，目前的一個趨勢是，投資者為規(guī)避單只股票的波動風(fēng)險，分享A股市場的整體收益，ETF是一個受到投資者歡迎的品種。目前的跡象表明，瑞銀華寶的客戶普遍青睞購買A股的指數(shù)產(chǎn)品。 而恒生資產(chǎn)管理公司的新聞發(fā)言人則稱，上證50ETF的推出將有利于提升大型藍(lán)籌股的流動性和活躍程度，有利于吸引保險公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者入市。 證券時報·馮飛
