fpl公司：在股利與成長中作取舍

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1、FPL公司：在股利與成長中作取舍

2、第1　背景　　長期以來，美國大電力公司往往是同時控制發(fā)電和輸電網(wǎng)，并且不能跨州經(jīng)營，因此，處于電力供應和經(jīng)營的壟斷地位。只是電力作為一項重要的公共服務，經(jīng)營受聯(lián)邦和州管制，價格和利潤受政府控制。70－80年代，美國政府針對電力行業(yè)壟斷造成的低效率，連續(xù)頒布了3個放松管制的法案，以促進競爭。電力行業(yè)由此經(jīng)歷了緩慢的解除管制的過程，壟斷權(quán)一步步消失。例如，1978年公用事業(yè)管制法案(PublicUtilitiesRegulatoryPoliciesAct)，鼓勵發(fā)電廠用可再生的或非傳統(tǒng)能源發(fā)電，如果這些發(fā)電廠符合一定的規(guī)模和標準，壟斷經(jīng)營的大電力公司必須

3、購買其全部發(fā)電量。這項法案給新興的小發(fā)電廠提供了一個與大電力公司競爭的機會。但這還不足以威脅傳統(tǒng)的大電力公司的壟斷地位?！　?0年代初期的美國處于歷史上的一個黃金時期，GDP和人口的增長增加了對電力的需求，為電力公司提供了一個良好的發(fā)展契機。但由于美國政府和各州放松管制，打破了電力公司的壟斷地位，加劇了電力公司之間的競爭。例如，1992年通過的全美能源政策法案(NationalEnergyPolicyAct)，要求電力公司與其它電力公司享用同等質(zhì)量和成本的電力運輸系統(tǒng)，即電力公司可以跨州經(jīng)營。由于這些輸電系統(tǒng)原來主要屬于一些大的電力公司，無形中削弱了他們的壟斷地位和競爭能力，增加了競

4、爭成本。特別是1994年開始，部分州開始嘗試對電力輸送解除管制，賦予用戶選擇電力供應商的權(quán)力，而不是像以前那樣必須通過固定的電力輸送系統(tǒng)享受某一個大的電力公司的供電。這一措施解除了以往地區(qū)電力公司獨享電力輸送系統(tǒng)的壟斷權(quán)，真正威脅了電力公司壟斷地位，給了一些私人投資者擁有的電力公司與一些獨立發(fā)電廠進入市場的機會，地區(qū)電力市場競爭趨向全國化。市場競爭不斷加劇，很多原本對公司構(gòu)不成威脅的競爭對手浮出水面，增加了電力公司經(jīng)營風險。　　FPL公司概況　　FPL為佛羅理達電力和照明公司(FloridaPower&Lightpany)的簡稱，是佛州最大、全美第四大電力公司。在經(jīng)歷了近七十年的發(fā)展

5、后，成為規(guī)模龐大和信譽良好的大型企業(yè)。公司成立初期主要得益于壟斷的巨大優(yōu)勢，在沒有強有力的競爭對手的情況下，公司發(fā)展順利，構(gòu)建了發(fā)電、輸電等完整的電力經(jīng)營系統(tǒng)，建立了一套嚴格的質(zhì)量控制程序。公司一直是全美管理最好的電力公司之一，1989年還獲得了日本唯一授給外國企業(yè)的“戴明質(zhì)量獎”?！　♂槍﹄娏苤品潘珊透偁幖觿。現(xiàn)PL公司采取加大投資強度的擴張戰(zhàn)略，以提高電力運營效率，降低成本，改善服務，增強競爭優(yōu)勢，擴大用戶和增加盈利。1990－1994年，公司在電力基礎設施方面投資了58億美元，融資包括：發(fā)行長期債券37億美元，增發(fā)新股19億美元，內(nèi)部留存收益2億美元。擴張戰(zhàn)略取得預期成效。例

6、如，公司原子能發(fā)電廠的有效性升至83%，火力發(fā)電廠的有效性升至89%，均高于行業(yè)標準。另外，公司用戶增加，達到340萬，覆蓋28000平方英里。在用戶構(gòu)成中，個人用戶占56%，商業(yè)用戶達36%，工業(yè)和公用事業(yè)用戶占8%。與其他同行公司相比，F(xiàn)PL個人用戶比重最大?！　PL公司經(jīng)營利潤一直穩(wěn)定增長，但由于1989年以來開始加大投資和競爭加劇，利潤率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等財務收益率指標有不同程度的下降?！　PL公司經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定，負債比率較低，資信等級長期維持在A級以上。公司現(xiàn)金紅利支付率一直在75%以上，每股現(xiàn)金紅利(DPS)穩(wěn)中有升，這種情況延續(xù)了47年。即使在虧損的19

7、90年，每股仍然派發(fā)現(xiàn)金紅利$2.34。1993年，現(xiàn)金紅利支付率達到107.39%(當年電力行業(yè)上市公司平均現(xiàn)金紅利支付率為80%)。顯然，F(xiàn)PL公司是一個典型的價值型公司?！　」久媾R的紅利決策問題　　1994年，面對電力市場日益加劇的競爭環(huán)境，F(xiàn)PL公司決定繼續(xù)采用擴張戰(zhàn)略，并制定了未來5年39億的投資計劃。但公司感到需要減少非投資方面的現(xiàn)金流出，增強財務能力和流動性，保持A級以上的資信等級，降低財務風險，增加留存收益和內(nèi)部融資能力。而公司近期的發(fā)展并不能立即大幅度提升每股收益(EPS)，繼續(xù)維持高的現(xiàn)金紅利支付率的經(jīng)營壓力很大。為以積極主動的態(tài)度來應對日益變化的競爭環(huán)境，保證

8、公司長遠發(fā)展目標，1994年5月初，F(xiàn)PL公司考慮在其季報（美國上市公司通常以季度為單位公布經(jīng)營業(yè)績和紅利政策）中宣布削減30%的現(xiàn)金紅利，此舉可以使公司減少1.5億美元的現(xiàn)金支出，盡管相對于公司未來五年39億美元的資本支出計劃來說，這筆錢似乎杯水車薪(公司計劃通過發(fā)行高等級債券來籌集39億美元)，但有助于增強公司減輕今后的經(jīng)營壓力，增加股利政策方面的靈活性，使現(xiàn)金紅利在今后幾年中有較大的上升空間。