金融行業(yè)上市公司估值

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1、----------專業(yè)最好文檔，專業(yè)為你服務(wù)，急你所急，供你所需-------------文檔下載最佳的地方金融行業(yè)上市公司估值：CWVM模型我們的思路是，在缺乏未來成長性、收益不確定性的正確預(yù)測條件下，市盈率只是從相對盈利性角度對可比公司進行比較的一個指標或參數(shù)，最多是相對價值所依賴的價值尺度之一，為了全面評估可比公司的相對價值，必須構(gòu)造出其他估值尺度（即估值倍數(shù)），對可比公司的相對價值進行綜合評價。至于具體選取和設(shè)計哪些估值倍數(shù)，則須視可比公司的可比性而定。在一般情況下，是將同一行業(yè)的公司作為可比公司的，那么，行業(yè)屬性特點便是設(shè)計和選擇估值倍數(shù)的基礎(chǔ)。?-----

2、-----專業(yè)最好文檔，專業(yè)為你服務(wù)，急你所急，供你所需-------------文檔下載最佳的地方----------專業(yè)最好文檔，專業(yè)為你服務(wù)，急你所急，供你所需-------------文檔下載最佳的地方因而，行業(yè)分析便顯得十分重要。這也是我們認為行業(yè)分析的真正目的之所在。不過要指出，這里所說的行業(yè)分析和一般的行業(yè)分析要求有所不同。一般的行業(yè)分析內(nèi)容往往是，行業(yè)周期性分析、技術(shù)分析、政策分析及競爭戰(zhàn)略分析等等。在這里我們要求除了這些分析之外，還要在此基礎(chǔ)上去蕪取精，判斷哪些行業(yè)屬性、因素、趨勢對行業(yè)內(nèi)公司未來成長和價值具有內(nèi)在、決定性的影響。然后才能將這些行業(yè)屬性

3、、因素作為確定和設(shè)計估值倍數(shù)的依據(jù)。由此可見，行業(yè)分析以及對行業(yè)屬性（主要是那些對企業(yè)價值有本質(zhì)、決定影響的屬性）的準確判斷是設(shè)定估值尺度或估值倍數(shù)的前提。筆者根據(jù)自己對銀行業(yè)的研究，認為除了當前盈利能力之外，凈資產(chǎn)、不良資產(chǎn)、計提準備、流動資產(chǎn)規(guī)模等因素對銀行中長期價值具有影響。通過已公布的信息和調(diào)研結(jié)果，將這四種影響因素用財務(wù)等數(shù)據(jù)進行量化，設(shè)計出凈資產(chǎn)倍數(shù)、不良資產(chǎn)倍數(shù)、準備金倍數(shù)和流動資產(chǎn)倍數(shù)。然后按照各自對公司價值影響的重要程度，通過一定的轉(zhuǎn)換計算，對上述估值倍數(shù)、市盈率倍數(shù)分別賦予各自的權(quán)重，這就得出我們的加權(quán)綜合估值倍數(shù)。以此為基礎(chǔ)，便可以對選定的可比公司

4、進行相對價值評估判斷。?這里選取的可比公司是深發(fā)展、浦發(fā)銀行、民生銀行和招商銀行（嚴格來講，可比公司數(shù)目越多越好，數(shù)目太少誤差較大。這里只是舉例演示模型的應(yīng)用，盡量簡單處理。）。首先以2002/7/8收盤價為基礎(chǔ)，計算四家公司的市盈率倍數(shù)、凈資產(chǎn)倍數(shù)、不良資產(chǎn)倍數(shù)、準備金倍數(shù)、流動資產(chǎn)倍數(shù)：將各公司同一倍數(shù)加總后，再與各公司該倍數(shù)相除；????如果將各倍數(shù)分別賦予30%、30%、20%、10%、10%的權(quán)值，可計算出綜合倍數(shù)：----------專業(yè)最好文檔，專業(yè)為你服務(wù)，急你所急，供你所需-------------文檔下載最佳的地方----------專業(yè)最好文檔，專

5、業(yè)為你服務(wù)，急你所急，供你所需-------------文檔下載最佳的地方??深發(fā)展：33.51，浦發(fā)銀行：23.99，民生銀行：21.89,招商銀行：20.62?據(jù)此結(jié)果，我們認為，根據(jù)2002年7月8日價格來看，四只銀行股票中除了深發(fā)展相對有所高估外，相對投資價值差別并不大，基本處于同一水平上。????金融行業(yè)估值模型：優(yōu)點及局限????從前面分析可以看出，加權(quán)綜合估值倍數(shù)估值法在很大程度上克服了采用單一估值倍數(shù)（如市盈率）的相對價值法的弊端：單一倍數(shù)相對估值進行比較的前提是必須對公司未來成長性作出準確評估，這是很困難的，因此帶來很大主觀隨意性。而加權(quán)綜合估值倍數(shù)無

6、需判斷企業(yè)未來成長前景等，因為在設(shè)計各估值倍數(shù)時，已經(jīng)考慮了各種影響公司未來狀況的因素，也就是說，在綜合估值倍數(shù)中，已融入了對公司盈利性、成長性的判斷。綜合估值倍數(shù)雖然在估值倍數(shù)設(shè)計、權(quán)重賦制值等方面也存在一定主觀色彩，但相對要小得多。----------專業(yè)最好文檔，專業(yè)為你服務(wù)，急你所急，供你所需-------------文檔下載最佳的地方----------專業(yè)最好文檔，專業(yè)為你服務(wù)，急你所急，供你所需-------------文檔下載最佳的地方傳統(tǒng)估值方法的局限????公司估值是證券研究最重要、最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，估值是宏觀、行業(yè)及財務(wù)分析的落腳點，所有分析從根本上講

7、，都是為了提供一個公司估價的基礎(chǔ)，然后以此為據(jù)作出投資與否的決策。當前證券研究中采用的典型估值方法分為三種：內(nèi)在價值法、相對價值法和收購價值法。內(nèi)在價值法也被稱為基礎(chǔ)價值法或現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法，它認為一家企業(yè)的價值等于其未來股利或現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值。內(nèi)在價值法理論上是合理科學(xué)的，但它過于依賴不確定的預(yù)期因素，對于待估價公司未來究竟按何種路徑增長、增長速度如何，這種增長的風(fēng)險和不確定性有多大，從而投資者要求的風(fēng)險溢價或貼現(xiàn)率有多高等等，不同分析師有不同甚至相反的看法，因而主觀性隨意性很大，不具有太大的現(xiàn)實意義。第二種相對價值評估法則試圖克服內(nèi)在價值