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《總需求回落中通脹持續(xù)攀升難以為繼》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、總需求回落中通脹持續(xù)攀升難以為繼一系列緊縮措施對總需求產(chǎn)生抑制， 趨向平穩(wěn)回落 自2010年以來，一系列宏觀緊縮政策出臺，例如地方政府投融資平臺的規(guī)范化、房地產(chǎn)調(diào)控的嚴(yán)厲推進、7次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、3次加息意味著中國的宏觀政策已經(jīng)著手從應(yīng)對危機時期的超常規(guī)刺激政策中逐步退出，回歸宏觀政策的正?；?，從而通過抑制總需求的過快擴張來避免通脹預(yù)期的進一步強化，在加大蔬菜和糧食等供應(yīng)的同時，弱化通貨膨脹持續(xù)抬升的總需求環(huán)境。 與中國進行宏觀調(diào)控的歷史進行對比，可以把握當(dāng)前宏觀政策所面臨的環(huán)境。與2007年
2、“雙防”時的情況對照，目前所采取的手段和工具基本類似?！ ∫皇强刂仆顿Y增速。根據(jù)宏觀政策的統(tǒng)一部署，各地普遍調(diào)低了“十二五”期間的經(jīng)濟增速目標(biāo)，對于2010年的固定資產(chǎn)投資目標(biāo)，各地均定在15～20%，相對于2010年全年23.8%的全社會固定資產(chǎn)投資增幅有所下滑，同時對于房地產(chǎn)的嚴(yán)厲調(diào)控更是對投資需求的巨大限制。預(yù)期下一階段會繼續(xù)要求地方政府在抑制房地產(chǎn)市場泡沫化方面發(fā)揮更為重要的作用?！ 《翘岣呃剩⑦m度加快匯率升值的步伐來抑制輸入型通脹。2010年10月份以來，央行已經(jīng)三次提高貸款利率，累積效應(yīng)未來
3、將逐步顯現(xiàn)，從而對會投資的盲目擴張形成一定的抑制?！ ∪强刂屏鲃有?。目前已經(jīng)7次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率控制市場流動性，一個直接反映就是金融市場流動性一度出現(xiàn)明顯緊縮。這種階段性的顯著緊縮既有宏觀緊縮的原因，也有季節(jié)性的原因以及有的金融機構(gòu)沒有適應(yīng)新的政策環(huán)境而習(xí)慣性地繼續(xù)大幅擴張貸款等的原因。從1月13日這一新年的最低點算起，Shibor（上海銀行間拆放利率）隔夜利率和Shibor周利率分別從1.9157%和2.3075%，達(dá)到27日的7.999%和8.4058%，創(chuàng)下48個月與36個月來同種利率的最高紀(jì)錄。在具
4、體的政策操作方面，這當(dāng)然有值得改進的地方，例如緊縮政策應(yīng)當(dāng)避免公開市場的短期大幅波動，但是緊縮政策開始在金融市場產(chǎn)生明顯的影響則是事實?！ ∷氖蔷o縮信貸。除了國有商業(yè)銀行受制于差別存款準(zhǔn)備金率進行自我約束、股份制銀行由于存貸比監(jiān)管限制放貸能力減弱之外，一些地方法人由于沒有被涵蓋在差別存款準(zhǔn)備金率之內(nèi)，同時對于監(jiān)管嚴(yán)厲度的判斷不足和僥幸心理嚴(yán)重，在1月份進行了較快投放，導(dǎo)致了人民銀行分支機構(gòu)在1月末對其進行了嚴(yán)厲的調(diào)控。 目前看來，2月的信貸調(diào)控依然會較為緊張。從當(dāng)前經(jīng)濟運行的指標(biāo)來看，PMI已經(jīng)連續(xù)兩個月回
5、落，雖然存在一定的季節(jié)因素仍然需要加以觀察其走勢，但也反映了宏觀政策的調(diào)控效果在逐步顯現(xiàn)?！ 】傂枨蠡芈鋾r通脹持續(xù)攀升難以為繼 國際經(jīng)驗及中國經(jīng)濟增長與通貨膨脹的互動歷史均表明：中國的通脹壓力往往由農(nóng)產(chǎn)品價格上漲推動，經(jīng)濟持續(xù)擴張則是推動通貨膨脹的外部條件。從這個角度看，大規(guī)模的貨幣刺激最終形成通貨膨脹預(yù)期、并由此進一步由短期沖擊演變成全面通脹，需要經(jīng)由總需求持續(xù)快速擴張的條件加以傳導(dǎo)。日本曾在歷史上長期執(zhí)行量化寬松的貨幣政策，但通貨膨脹水平持續(xù)處于歷史低水平，除了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)方面的原因外，一個關(guān)鍵原因
6、即在于貨幣刺激最終未能提振總需求?！ 膫鲗?dǎo)機制上看，總需求的過度擴張雖然未必直接意味著食品消費需求的大幅上升，從而短期內(nèi)導(dǎo)致食品價格的迅速拉升。然而，關(guān)鍵的問題在于一旦總需求的過度擴張態(tài)勢確立，通脹預(yù)期則會強化，附加一些短期的供給沖擊及偶然外生沖擊事件，本身容易大起大落的食品價格則會在通脹預(yù)期的刺激下經(jīng)由流動性的推動、供給與需求的邊際調(diào)整而被拉起，從而短期內(nèi)助推CPI沖高的驅(qū)動力?！ ∫虼?，可以預(yù)計，隨著總需求預(yù)期中的穩(wěn)步回落、蔬菜價格節(jié)后的明顯下降，引致食品價格更大幅度沖高的宏觀環(huán)境與觸發(fā)沖擊因素都將有所
7、弱化。雖然外圍美國經(jīng)濟的復(fù)蘇、國際市場大宗商品價格的上漲等有可能擴大輸入型通脹的壓力，但是，在考慮CPI時應(yīng)該將短期周期性因素與長期趨勢性因素作明確區(qū)分，只要總需求的回落預(yù)期明確，那么，這種周期內(nèi)的外生沖擊雖然有可能使CPI在某個月份有所抬升，但不至于失去控制?！ ×硗?，不少研究者關(guān)注到勞動力成本上升、全球糧食價格上漲的趨勢對物價的壓力，但這并非僅僅是2011年的新問題，而是未來一段時間內(nèi)的趨勢性和結(jié)構(gòu)性的問題，它有可能使CPI的整體位勢有所抬升，從而使得未來的CPI中樞水平保持在較之原來的物價水平相對高一些
8、的水平，然而經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致的趨勢性的抬升并不意味著周期內(nèi)CPI的迅速沖高?！ ∵@樣一來，如果后續(xù)政策陸續(xù)到位、且宏觀政策逐步發(fā)揮效果，可以預(yù)期1、2月份CPI高點可能就是上半年甚至全年高點，而貨幣緊縮的力度也將是最為嚴(yán)厲的時期，雖然后續(xù)的政策如上調(diào)存款準(zhǔn)備金、差別化存款準(zhǔn)備金調(diào)節(jié)信貸、央票發(fā)行對沖流動性、信貸窗口指導(dǎo)等一系列政策仍會在不同時段得到不同程度的使用，以進一步創(chuàng)造穩(wěn)定物價預(yù)期的貨幣條件，
