上市公司財務(wù)研究——上市公司財務(wù)困境比率征兆研究

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1、上市公司財務(wù)困境比率征兆研究??財務(wù)困境征兆是指企業(yè)陷于財務(wù)困境之前的某些特征，主要表現(xiàn)為財務(wù)困境與非財務(wù)困境企業(yè)的某些財務(wù)指標(biāo)、財務(wù)項(xiàng)目具有顯著差異。陳曉（《中國財務(wù)與會計研究》2000年9月）研究ST與非ST公司八大類財務(wù)指標(biāo)后，發(fā)現(xiàn)ST公司財務(wù)指標(biāo)在被特別處理前的（t-2）財政年度具有如下特征：ST公司的流動比率、速動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、每股凈資產(chǎn)、每股未分配利潤等指標(biāo)小于非ST公司，ST公司的負(fù)債/權(quán)益大于非ST公司。吳世農(nóng)（《經(jīng)濟(jì)研究》2001年第4期）比較了ST公司與非ST公司21個財務(wù)指標(biāo)，得出如下研究結(jié)論：“（1）在ST發(fā)生

2、的前1和2年，財務(wù)困境公司與非財務(wù)困境公司的17個財務(wù)指標(biāo)的平均值存在顯著差異；（2）Z值隨著ST發(fā)生時間的臨近而顯著增大，即二組的財務(wù)指標(biāo)平均值的差異隨ST發(fā)生時間的臨近而擴(kuò)大?！庇捎谏鲜鯯T公司財務(wù)指標(biāo)特征是陳曉、吳世農(nóng)在研究財務(wù)困境預(yù)測問題，而不是在專門研究財務(wù)困境征兆后提出的，選擇的財務(wù)指標(biāo)基本上是一般常見指標(biāo)，因此他們提出的ST公司財務(wù)指標(biāo)特征并沒有全面概括ST公司財務(wù)困境征兆。本文的研究除了分析一些常用指標(biāo)外，還設(shè)計了一些指標(biāo)，這樣一共使用了30個指標(biāo)來概括財務(wù)困境企業(yè)的指標(biāo)特征。因此，本文通過財務(wù)比率對ST公司財務(wù)困境征兆的概括

3、更加全面。??一、研究樣本和研究方法??1、本文將ST公司定義為財務(wù)困境企業(yè)，將ST公司虧損前的財務(wù)特征視為財務(wù)困境征兆，重點(diǎn)研究ST公司虧損前1-3年、財務(wù)指標(biāo)在ST與非ST公司之間的差異程度，以此判斷財務(wù)困境征兆。??2、本文選擇在1998年至2002年期間因財務(wù)狀況異常而成為ST的115家公司作為財務(wù)困境企業(yè)研究樣本，采用配對樣本設(shè)計方法（Paired-sampledesign）選擇非失敗企業(yè)樣本，即對應(yīng)每一個ST公司，按資產(chǎn)規(guī)模相近、行業(yè)相同的原則，選擇一個非ST公司，共選擇非ST公司115家。??3、本文研究使用的數(shù)據(jù)來源于香港理工

4、大學(xué)中國財務(wù)會計與金融研究中心和深圳市國泰安信息技術(shù)有限公司的CSMAR數(shù)據(jù)庫。使用SPSS計算ST與非ST公司財務(wù)指標(biāo)的平均值及衡量均值差異程度的t值。計算結(jié)果見表1至表7.??4、本文通過比較ST公司虧損前第3、2、1年的ST與非ST公司財務(wù)比率的平均值以及通過分析衡量ST與非ST公司財務(wù)指標(biāo)差異程度的t值，比較全面地概括了財務(wù)困境企業(yè)在陷于財務(wù)困境之前的財務(wù)比率均值特征。??二、財務(wù)指標(biāo)選擇說明??本文指標(biāo)的選擇及設(shè)計考慮到以下因素：??1、選擇的指標(biāo)能反映企業(yè)財務(wù)困境形成的可能原因。財務(wù)困境最主要的表現(xiàn)是企業(yè)不能償還到期債務(wù)，因此我們

5、選擇了償債能力分析指標(biāo)。財務(wù)困境的形成是企業(yè)營運(yùn)能力差、盈利能力差的結(jié)果，為此，我們選擇營運(yùn)能力、盈利能力指標(biāo)來反映企業(yè)財務(wù)困境形成原因。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的風(fēng)險及盈利能力，資金結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的風(fēng)險及資金成本，最終影響到企業(yè)是發(fā)展還是陷于財務(wù)困境，因此，我們設(shè)計、使用了一些資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)指標(biāo)來反映資產(chǎn)、資金結(jié)構(gòu)對財務(wù)困境的影響。一般認(rèn)為，財務(wù)困境企業(yè)在陷于財務(wù)困境之前表現(xiàn)出發(fā)展速度慢，甚至停止不前，而非財務(wù)困境企業(yè)發(fā)展速度快，為了反映財務(wù)困境企業(yè)這方面的特點(diǎn)，我們使用了一些衡量企業(yè)發(fā)展速度的指標(biāo)。??2、選擇的指標(biāo)能反映財務(wù)困境企業(yè)財務(wù)項(xiàng)目特

6、點(diǎn)。我們的研究表明，財務(wù)困境企業(yè)具有這些特點(diǎn)：（1）企業(yè)陷于財務(wù)困境之前貨幣資金少，應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款多；長期投資、在建工程減少，表現(xiàn)在現(xiàn)金流量方面，投資支出減少。（2）企業(yè)陷于財務(wù)困境之前短期借款多以及財務(wù)費(fèi)用高，應(yīng)付福利費(fèi)、應(yīng)付股利、應(yīng)交稅金少。（3）企業(yè)陷于財務(wù)困境之前主營業(yè)務(wù)利潤低，表現(xiàn)在現(xiàn)金流量方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低。（4）企業(yè)陷于財務(wù)困境之前營業(yè)利潤以及利潤總額低，使得這些企業(yè)交納的所得稅、計提的法定盈余公積和法定公益金少，以及可供股東分配的利潤、未分配利潤少，這些特征進(jìn)一步導(dǎo)致所有者權(quán)益主要項(xiàng)目偏低。為了更好地反映

7、財務(wù)困境企業(yè)上述財務(wù)項(xiàng)目特點(diǎn)，我們除了使用一些常用財務(wù)比率外，還選擇了一些不常用財務(wù)比率，也設(shè)計了一些比率。例如，在短期償債能力指標(biāo)方面，我們分析了常用的流動比率、速動比率，同時，為了反映財務(wù)困境企業(yè)資金短缺程度，也分析了不常用的超速動比率以及現(xiàn)金比率，以及設(shè)計了現(xiàn)金/總資產(chǎn)等比率。??三、實(shí)證分析??本文建立如下假設(shè)來比較、分析ST與非ST公司財務(wù)比率均值，探討財務(wù)困境企業(yè)的財務(wù)比率均值特征：■為ST與非ST公司財務(wù)比率均值相等，■為ST公司財務(wù)比率均值大于非ST；或者，■為ST與非ST公司財務(wù)比率均值相等，■為ST公司財務(wù)比率均值小于非S

8、T.??本文主要對顯著性水平α為0.05、0.15的兩種情況進(jìn)行分析，所提出的結(jié)論也主要建立在這兩種顯著性水平條件下。顯著性水平α為0.05及0.15對應(yīng)的tα值分