利率衍生工具

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1、利率衍生金融工具簡介IRD的功能控制面對的利率風(fēng)險（基本目的）創(chuàng)造出復(fù)合投資工具或負(fù)債交易成本最小化通過套利從市場中獲利投機利率衍生金融工具（IRD）種類利率互換遠(yuǎn)期利率合約歐洲美元期貨債券期權(quán)利率上限、利率下限和利率雙限互換期權(quán)一、遠(yuǎn)期利率合約遠(yuǎn)期利率合約（ForwardRateAgreement簡稱FRA）是兩個交易者之間簽訂的一份店頭交易合同，它規(guī)定在未來的合同期內(nèi)相互交換支付，按照事先確定的名義本金，一方承諾支付固定利率的利息（在合同開始時確定），另一方承諾支付浮動利率的利息（在合同開始確定）。（一）FRA交易特點具有極大的靈活性根據(jù)客戶的要求“量身定做”不

2、進行資金的實際借貸盡管名義本金額可能很大，但由于只是對以名義本金計算的利息的差額進行支付，因此實際結(jié)算量可能很??；在結(jié)算日前不必事先支付任何費用，只在結(jié)算日發(fā)生一次利息差額的支付(二)案例假設(shè)公司A與公司B簽訂了一個本金為1億美元的“3/9”的FAR，A將支付利率為5%的利息，而B將支付基于6個月LIBOR的利息。如果3個月后的6個月LIBOR為4%，那么未來6個月A將付給B基于1億美元的5%算得的利息，而B將付給A以1億美元以4%算得的利息（每半年一次進行調(diào)整）?！?/9”：執(zhí)行期從合同簽訂日后三個月開始至九個月后結(jié)束公司A-----------250萬美元的現(xiàn)值

3、（6個月）--------＞＜--（1/2×6個月LIBOR×1億美元）的現(xiàn)值（6個月）公司BA將給付B：245萬美元（250萬美元用4%折現(xiàn)六個月）B將給付A：196萬美元（1/2×4%×1億美元用4%折現(xiàn)六個月）實踐中，利息支付為其凈值，最后A支付給B49萬美元。FRA（遠(yuǎn)期利率合約）與利率互換是同一年(1982)首次運用的，與僅包含一次未來利息支付期的利率互換是很相似的。最常見的合同期是3個月和6個月。二、歐洲美元期貨歐洲美元期貨與遠(yuǎn)期利率合約相似，從經(jīng)濟意義上，二者幾乎完全一致。一方承諾支付一筆固定利率利息（在合同開始時確定），另一方承諾支付一筆浮動利率利息

4、（在合同期開始時確定），兩筆利息均基于一筆事先確定的名義本金。歐洲美元期貨與遠(yuǎn)期合約的不同點期貨合約的價格每天都經(jīng)交易所重新計算且合約雙方需每天與交易所結(jié)算合約的收益與損失。與FRA不同，歐洲美元期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的在交易所進行的合約，而且交易所得清算中心為所有交易的清算者。三、債券期權(quán)利率互換、FRA和歐洲美元期貨均須雙方的承諾，而債券的買入期權(quán)（賣出期權(quán)）給予持有者以事前確定價格買入（賣出）固定利率工具的權(quán)力，不是義務(wù)。這些期權(quán)有時被稱為“實物期權(quán)”。其相關(guān)的金融工具為實在的固定利率證券。如短期國債、中期國債、長期國債、美國政府機構(gòu)債券。由于種種原因，債券期貨期權(quán)

5、在應(yīng)用上已經(jīng)超過了債券現(xiàn)貨期權(quán)。債券期權(quán)案例一個3個月歐式、20年期、年息8%的國債買入期權(quán)的持有者有權(quán)在3個月后以預(yù)先確定的執(zhí)行價格購買該債券。假設(shè)這樣一個期權(quán)的執(zhí)行價格為100美元。若3個月后，利率高于8%，這樣的債券以低于面值的價格出售，則期權(quán)的持有者不會以面值購買該債券而只是讓期權(quán)在不執(zhí)行的情況下到期作廢。若3個月后，利率低于8%，債券以高于面值的價格出售，則期權(quán)的持有者會選擇執(zhí)行期權(quán)——以100美元的價格買入債券。（看漲）四、利率上限、利率下限和利率雙限在固定收益證券的衍生工具中還有一種特殊的利率合約，利率合約的一方(賣方)在收取一定費用后承諾，如果參考利

6、率不同于一個事先確定的利率水平，就在某一時間給予合約另一方(買方)補償。事先確定的利率水平稱為執(zhí)行利率。利率合約可以分為利率上限、利率下限和利率雙限。利率合約的要素包括：參考利率、執(zhí)行利率、合約期限、支付頻率和名義本金額。（一）利率上限如果利率合約規(guī)定當(dāng)參考利率超過執(zhí)行利率時，收取費用的一方就向合約另一方進行支付，這種利率合約就是利率上限。投資者購買利率上限主要是為鎖定融資成本。利率上限與利率互換合約一樣，是一種浮動利率(某一參考利率)與固定利率(利率上限)交換的交易，只不過只有在參考利率超過利率上限時購買方才行使權(quán)利。銀行同業(yè)拆借市場上利率上限被廣泛使用。案例假如

7、公司A從公司B購買一個1年期100萬美元的8%的利率上限，每三個月支付利息，若當(dāng)時3個月LIBOR超過8%，B將付給A利率差與100萬美元的乘積。如果當(dāng)時3個月LIBOR低于履約價，B不須付給A任何補償。這樣，若某個參考日3個月LIBOR為10%，B將在下一個結(jié)算日付給A基于100萬美元的2%的補償，支付將在利率上限的有效期內(nèi)以類似的方式進行。（二）利率下限如果利率合約規(guī)定當(dāng)參考利率低于執(zhí)行利率時，收取費用的一方就向合約另一方進行支付，這種利率合約就是利率下限。投資者購買利率下限的目的是鎖定投資收益。投資者購買利率合約，以確保當(dāng)市場利率下跌時自己擁有的債券資產(chǎn)組