翻譯外文資料翻譯譯文范文：跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分散

《翻譯外文資料翻譯譯文范文：跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分散》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。

1、翻譯外文資料翻譯譯文范文：跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分散-->1引言在過(guò)去20年中，基于公司資產(chǎn)的跨境并購(gòu)增速幾乎比國(guó)內(nèi)并購(gòu)快3倍。由于論文范文買(mǎi)方對(duì)國(guó)外公司的體系架構(gòu)和文化價(jià)值不熟悉，跨境并購(gòu)比國(guó)內(nèi)并購(gòu)更具挑戰(zhàn)性。公司在尋求外國(guó)境內(nèi)資產(chǎn)時(shí)可能會(huì)遭遇不同的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)和信息的披露要求，而這會(huì)妨礙審慎評(píng)估程序。文化的特殊性決定如何制定戰(zhàn)略和開(kāi)展商業(yè)運(yùn)作，這也使得買(mǎi)房資產(chǎn)內(nèi)部化更為復(fù)雜。收購(gòu)方還可能面臨合法體系下不同的產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，這一因素增加了未來(lái)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的不確定性。跨境并購(gòu)中更深層次的不確定性降低了資產(chǎn)被交換的價(jià)值（阿克洛

2、夫1970，斯蒂格利茨，2000），而且看起來(lái)就像是對(duì)收購(gòu)方在收購(gòu)中表現(xiàn)欠佳的一個(gè)解釋?zhuān)ǖつ崴沟龋?002；默勒和司林曼，2005）。在這篇文章中，我將分析各種能讓買(mǎi)方在這些交易中降低風(fēng)險(xiǎn)的方案。這篇分析對(duì)于想在海外市場(chǎng)擴(kuò)展業(yè)務(wù)的企業(yè)理解最佳入市策略非常重要。收購(gòu)方可以視資產(chǎn)績(jī)效制定付款方式以降低投資的不確定性。本文分析了兩種不同的付款方式。第一，買(mǎi)方可以使用股票支付，與賣(mài)方分擔(dān)收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)殡p方在收購(gòu)中地位平等。第二，收購(gòu)方可以根據(jù)求購(gòu)資產(chǎn)的績(jī)效用收益外購(gòu)的方式支付。（考爾安東，2000）。買(mǎi)家和賣(mài)家可將

3、資產(chǎn)聚集在一個(gè)普通股合資企業(yè)中，以此來(lái)提高資產(chǎn)信息交換的質(zhì)量。南達(dá)和威廉姆森（1995），描述了幾家中外合資企業(yè)作為信息交流機(jī)制有利于達(dá)成最終收購(gòu)。在國(guó)內(nèi)主要的合資企業(yè)樣本中，曼特康和查得菲爾（2007）發(fā)現(xiàn)，在不確定估價(jià)的情況下，企業(yè)可以成為一個(gè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的機(jī)制。有一定優(yōu)勢(shì)的投資促進(jìn)了隨后通過(guò)減少潛在的搭便車(chē)問(wèn)題和管理阻力而達(dá)成的收購(gòu)（斯圖爾茲，1990；查爾和杰格迪什，1994；貝頓和?？瞬?，2000）?？梢哉J(rèn)為，有一定優(yōu)勢(shì)的投資者擁有監(jiān)督賣(mài)方的誘因，在其購(gòu)買(mǎi)前取得的資產(chǎn)的信息。賣(mài)家選擇保留部分所有權(quán)代替

4、一個(gè)直接的資產(chǎn)銷(xiāo)售額是要傳達(dá)一個(gè)關(guān)于資產(chǎn)價(jià)值的積極信號(hào)（1983年，威廉）。因此，部分的所得有因情況而異的支付方式的特點(diǎn)，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)是買(mǎi)賣(mài)雙方共擔(dān)的。有微小優(yōu)勢(shì)的投資類(lèi)似于一個(gè)合資企業(yè)，買(mǎi)家和賣(mài)家都擁有股份。然而，在合資企業(yè)中，買(mǎi)方和賣(mài)方的資產(chǎn)是聯(lián)系在一起的，這給他們提供了一個(gè)交換信息的機(jī)會(huì)。這篇文章的目的是要了解哪種機(jī)制可以減少不確定性，而更有利于跨國(guó)公司資產(chǎn)收購(gòu)。本人推測(cè)，當(dāng)投資變幻無(wú)常更為嚴(yán)重的時(shí)候，分期付款和股票方式支付、普通股合資企業(yè)的形成、有利于收購(gòu)的有微小優(yōu)勢(shì)的投資，以上這些的作用將會(huì)變的更有價(jià)

5、值。本文通過(guò)在1985年到2005年宣布收購(gòu)的30783個(gè)樣本中測(cè)試的這個(gè)假設(shè)，參考了一些現(xiàn)有文獻(xiàn)。這個(gè)樣本涉了來(lái)自75個(gè)國(guó)家，從事位于128國(guó)的6824個(gè)跨國(guó)界收購(gòu)資產(chǎn)的買(mǎi)方。這個(gè)樣本的分析表明，買(mǎi)方在跨境并購(gòu)中的低收益和國(guó)內(nèi)兼并是相對(duì)的。1870億美元的收購(gòu)的股東資產(chǎn)在宣告收購(gòu)的三天內(nèi)被摧毀。這個(gè)結(jié)果揭示了造成損失的原因，因?yàn)橘I(mǎi)家跨國(guó)采購(gòu)的規(guī)模變大，而且更容易遭受代理問(wèn)題（默勒等，2005）。結(jié)果還顯示，估值取決于收購(gòu)前期的信息收集，這影響境內(nèi)收購(gòu)者的決定。買(mǎi)家在經(jīng)營(yíng)合資企業(yè)的購(gòu)置資產(chǎn)中獲得巨大的收益，

6、可以得出，在管理資產(chǎn)時(shí)要從信息中獲利收益。我們假設(shè)，這些收益與被解決的不確定程度成正相關(guān)，這樣的話，收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富的國(guó)家和地區(qū)，存在高層次的投資風(fēng)險(xiǎn)，也存在較高的投資回報(bào)率。沒(méi)有證據(jù)表明，購(gòu)買(mǎi)者在較高的不確定性投資中，從閑置資本投資和有微小優(yōu)勢(shì)的投資中獲得收益。有微小優(yōu)勢(shì)的投資和分期付款的投資引致買(mǎi)家在國(guó)內(nèi)更大的收益，但不是跨境并購(gòu)。使用股票作為支付方式與收購(gòu)者的超額回報(bào)成負(fù)相關(guān)。這些結(jié)果表明，合資企業(yè)可以作為一個(gè)過(guò)渡性的機(jī)制來(lái)減少跨境并購(gòu)中的不確定性。但是，只有一小部分資產(chǎn)由合資企業(yè)共同經(jīng)營(yíng)，這表明控制偏好

7、（或合資企業(yè)所有權(quán)分享撤銷(xiāo)），超過(guò)了合資企業(yè)收購(gòu)前的收益。下一節(jié)介紹了文獻(xiàn)綜述和假定。第3節(jié)討論樣品。第4節(jié)分析價(jià)值對(duì)收購(gòu)者的影響。第5節(jié)介紹價(jià)值的不確定性和國(guó)家投資風(fēng)險(xiǎn)。2文獻(xiàn)回顧和假設(shè)2．1有關(guān)國(guó)際并購(gòu)的文獻(xiàn)此前對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)的研究，主要集中于美國(guó)買(mǎi)家或任何美國(guó)目標(biāo)，并且對(duì)這些交易的期限和國(guó)家依靠的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了分析。丹尼斯等在1984年至1997年對(duì)美國(guó)企業(yè)中的44，288家比較強(qiáng)大的企業(yè)進(jìn)行分析觀察中發(fā)現(xiàn)全球性多元化是與企業(yè)價(jià)值的減少相關(guān)聯(lián)的。莫樂(lè)和斯克林格曼在1985年至1995年對(duì)美國(guó)企業(yè)4430

8、份并購(gòu)分析發(fā)現(xiàn)投標(biāo)人的經(jīng)驗(yàn)是低收益跨國(guó)收購(gòu)。柴特吉和奧通過(guò)對(duì)英國(guó)公司的研究以及艾克波和索伯恩對(duì)加拿大公司的研究也發(fā)表了類(lèi)似的發(fā)現(xiàn)。其他分析發(fā)現(xiàn)，收購(gòu)回報(bào)比較小。杜卡斯和特雷烏勒（1988）發(fā)現(xiàn)，平均來(lái)看，從1975年到1983年由202個(gè)美國(guó)公司所進(jìn)行的301起并購(gòu)并沒(méi)有收獲收益。然而，這些跨國(guó)企業(yè)以異常的收益率進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，這還是第一次。凱茨等（1996）對(duì)1983年到1992年期間195個(gè)美國(guó)公司的境外買(mǎi)家研