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《我國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)柔性對企業(yè)價值的影響研究》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、農(nóng)村經(jīng)濟(jì)2017,10,91-97我國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)柔性對企業(yè)價值的影響研究祝小宇王勝斌川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院導(dǎo)出/參考文獻(xiàn)關(guān)注分享收藏打印摘要:隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,當(dāng)今企業(yè)所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境充滿了不確定性,保持一定的財務(wù)柔性對于企業(yè)而言也越來越重要。尤其是在我國重點發(fā)展農(nóng)業(yè)的區(qū)域,其對于財務(wù)柔性管理工作的質(zhì)量會對未來中國農(nóng)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重大影響。基于此,本文首先梳理了財務(wù)柔性對企業(yè)價值的相關(guān)文獻(xiàn),然后在回顧財務(wù)柔性和關(guān)理論的基礎(chǔ)上,以中國20102015年度A股農(nóng)業(yè)上市公司為樣木,度量了我國40家農(nóng)、Ik上市公司的財務(wù)柔性,運用面板模型實證研究了財務(wù)柔性與我國農(nóng)業(yè)上市公司價值的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn),
2、我國農(nóng)業(yè)上市公司儲備的財務(wù)柔性增加會促進(jìn)企業(yè)價值的提升。關(guān)鍵詞:財務(wù)柔性;企業(yè)價值;農(nóng)業(yè)上市公司;作者簡介:祝小宇,博士研究生,四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,四川成都610065作者簡介:王勝斌,博士研宂生,四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,四川成都610065引言隨著經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展,企業(yè)所面臨的經(jīng)營環(huán)境無時無刻不在變化。面對不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,企業(yè)需要保持一定的財務(wù)柔性從而來保持一定的防御能力。保持一定的財務(wù)柔性能夠幫助企業(yè)抓住投資機(jī)遇、抵御金融危機(jī)。A前財務(wù)柔性己經(jīng)成為企業(yè)財務(wù)決策的重要部分,對于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營起到重要作用,研宄財務(wù)柔性與企業(yè)價值的關(guān)系也顯得尤為重要。美國財務(wù)會計委員會在1984年首次對財
3、務(wù)柔性的規(guī)范定義作出解釋,即財務(wù)柔性是對企業(yè)因釆取行動而使得其現(xiàn)金流的數(shù)量和時間發(fā)生改變時,對未預(yù)期的資金需求所作出的反應(yīng)。從定義中就能看出企業(yè)財務(wù)柔性儲備對于未來應(yīng)對不確定風(fēng)險的重要意義。伴隨著我國經(jīng)濟(jì)己進(jìn)入“深水期”和“攻堅期”的特殊時期,企業(yè)的成長更具挑戰(zhàn)性,而中國的農(nóng)業(yè)發(fā)展也應(yīng)由傳統(tǒng)模式向高科技含量、高附加值的方向轉(zhuǎn)變,因此為應(yīng)對這種未來發(fā)展趨勢所需的資金,農(nóng)業(yè)企業(yè)A前應(yīng)進(jìn)行財務(wù)柔性儲備以作為未來發(fā)展的保障。許苗苗通過對2009~2014年三個產(chǎn)業(yè)企業(yè)財務(wù)柔性對企業(yè)價值貢獻(xiàn)率的研宄發(fā)現(xiàn),雖然高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)柔性儲備對企業(yè)價值的貢獻(xiàn)率高于農(nóng)業(yè)和傳統(tǒng)制造型企業(yè),但農(nóng)業(yè)公司進(jìn)行財務(wù)柔性
4、儲備確實有利于企業(yè)價值的提升。U1因此有必要對目前農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)柔性水平進(jìn)行分析,以及財務(wù)柔性對企業(yè)價值的貢獻(xiàn)度進(jìn)行衡量。二、文獻(xiàn)綜述Myers認(rèn)為釆取保守財務(wù)政策的公司對現(xiàn)金的敏感性更低,因為釆取保守財務(wù)政策的公司保留了舉債能力,能夠在未來需要使用現(xiàn)金時更加容易得到外部融資,這些公司通常會選擇從外部籌集資金,從而使企業(yè)內(nèi)部保持一定的柔性?!?1Opler研宄發(fā)現(xiàn),保持一定的現(xiàn)金流不僅可以為企業(yè)潛在的投資機(jī)遇提供資金,還能夠幫助企業(yè)節(jié)約交易成木。[3]Soenen認(rèn)為企業(yè)保持一定的現(xiàn)金儲備能夠為企業(yè)發(fā)展提供充足的保障,有利于及吋抓住多變的機(jī)遇。冋吋,可以使企業(yè)提高蘇信譽,并且這些現(xiàn)金
5、儲備可以幫助把握住潛在的投資機(jī)遇;當(dāng)企業(yè)處于金融危機(jī)時,可以幫助企業(yè)獲得流動性,度過企業(yè)的困難時期。[4]Ferreira研宄了歐洲貨幣聯(lián)盟W家企業(yè)現(xiàn)金持有量的決定因素,結(jié)果表明,企業(yè)的現(xiàn)金持有量與投資機(jī)會有顯著正向關(guān)系,與資產(chǎn)流動性、資產(chǎn)規(guī)模和銀行負(fù)債呈顯著負(fù)向關(guān)系。當(dāng)企業(yè)面臨外部環(huán)境的沖擊吋,保持一定現(xiàn)金的企業(yè)可以更好地應(yīng)對企業(yè)所面臨的沖擊,并且能夠幫助企業(yè)在需要資金時及時獲得融資。[5]Gamba構(gòu)建了一個內(nèi)生動態(tài)模型來研宄財務(wù)柔性對企業(yè)價值的影響。通過動態(tài)模型的研宄發(fā)現(xiàn),財務(wù)柔性的作用受制于企業(yè)外部融資的成木、公司和個人的稅率水平、企業(yè)潛在成長能力、企業(yè)資本的可逆性。進(jìn)一步研究發(fā)
6、現(xiàn),當(dāng)市場存在融資摩擦?xí)r,企業(yè)同時進(jìn)行借貸款有利于提升企業(yè)的價值。對于更具有潛在成長力的企業(yè)而言,財務(wù)柔性對企業(yè)價值的提升更大。MMura最早提出了運用財務(wù)柔性的方式,可以有效地促進(jìn)企業(yè)投資水平的提升。此處杠桿作用,是非常有效的一種手段。經(jīng)過研究,通過一段時間的杠桿弱化,支出部分在企業(yè)總資本中的比例大幅上升,說明投資的增長十分迅速。但是這些增加的投資,都是通過籌集獲得的資金,或者說是通過債務(wù)獲得融資的,即保持一定的財務(wù)柔性可以幫助企業(yè)更好在市場上籌措資金從而增加企業(yè)投資能力。[7]Arslan、Florackis和Ozkan以1994?2009年1068家公司為樣本,對東南亞國家有關(guān)企業(yè)
7、的財務(wù)柔性與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系進(jìn)行了研宄。結(jié)果表明,企業(yè)可以通過保守的杠桿政策,即持冇大量的現(xiàn)金來保持財務(wù)柔性,財務(wù)柔性對于企業(yè)投資和業(yè)繢具有重要影響,特別是在1997~1998年金融危機(jī)期間,保持財務(wù)柔性的企業(yè)具有更大的投資機(jī)會;保持財務(wù)柔性的企業(yè)更少地依賴于用內(nèi)部資金投資;保持財務(wù)柔性的企業(yè)能夠更好應(yīng)對金融危機(jī)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)財務(wù)柔性的價值與企業(yè)所處的國家和地區(qū)有一定關(guān)系,這可能是由于不同的國家和地區(qū)釆取不同的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。[