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1、海外并購項目的風險分析隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，企業(yè)并購已成為企業(yè)實現(xiàn)擴大規(guī)模和增長的一種方式，但并購活動中存在很多的不確定因素，本文對市場風險、財務(wù)風險、法律風險等風險因素進行了分析，以提供決策參考。關(guān)鍵詞：海外并購風險分析企業(yè)并購是一項高風險的產(chǎn)權(quán)交易活動，縱觀我國企業(yè)并購的發(fā)展歷史，成功案例并不多見，中國企業(yè)海外并購失敗率高達七成。究其原因，有過于高估企業(yè)潛在的經(jīng)濟效益、支付過高的并購費用、購買決策不當、財務(wù)風險估計不足等等。現(xiàn)以案例分析來描述企業(yè)海外并購存在的主要風險。A公司是國內(nèi)一家創(chuàng)投公司，有意收購美國校車企業(yè)B公司75%的股權(quán)。B公司的自我估值2.5億美元。
2、根據(jù)行業(yè)及盡職調(diào)查報告等信息，現(xiàn)對項目分析如下：1市場風險1.1市場總量中國校車的市場究竟有多大？還有著極大的不確定性。最近一份校車需求調(diào)查顯示，目前北京城區(qū)學生中只有3%的人乘坐校車出行，其余均選擇公共交通和私家車等交通方式。根據(jù)中國客車統(tǒng)計信息X發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2012年一季度全國校車累計銷量6489輛，以中型和輕型校車為主，照此預計今年國內(nèi)校車銷量將在2.5萬輛左右。對于未來校車重點在哪？企業(yè)達成了共識，均認為中國校車主要在農(nóng)村地區(qū)。但校車分布的地域不平衡，在未來數(shù)年內(nèi)農(nóng)村地區(qū)的校車購買力還是非常薄弱，市場前景并不樂觀。1.2國內(nèi)校車生產(chǎn)商情況2012年2月1
3、5日首屆中國校車發(fā)展研討會暨國際校車展覽會在京舉行。此次參加展會的校車企業(yè)總共有23家整車企業(yè)，分別是宇通，大金龍，海格等。我國客車行業(yè)一直是自主品牌的天下，國內(nèi)客車企業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)有了產(chǎn)品、技術(shù)積累，生產(chǎn)的校車也是性價比很高，而且滿足安全、環(huán)保等各方面的需求。1.3B校車的競爭力美國B校車在中國市場能否成功站住腳跟，業(yè)內(nèi)人士的普遍共識是：B校車進入中國市場缺乏競爭力。理由是：1.3.1B校車價格昂貴B校車代表產(chǎn)品在美國地區(qū)售價約為7萬美元，折合人民幣45萬左右。這個價位平行相對于中國校車售價范圍約在15-40萬左右的范圍內(nèi)，已經(jīng)偏高。而如果B校車純粹采用進口
4、方式引入，加上高達150%的進口關(guān)稅，以及昂貴的運費，在中國的售價將上百萬，并不為中國用戶所能接受。1.3.2成功模式未必在中國能夠復制美國校車的成功，主要取決于四大方面：一是校車的質(zhì)量；二是駕駛員的素質(zhì)和水平，所有的校車駕駛員都要接受非常嚴格的培訓，每月還要接受行為檢查；三是校車意識強，在美國校車第一，無論是警車，消防車，救護車看見校車都必須讓行；四是成熟的校車運營體系。除了硬件產(chǎn)品安全外，美國校車的成功經(jīng)驗更多在于軟件配套政策的到位。而中國校車目前遇到最大的障礙，正是來自于校車運營管理體系的構(gòu)建以及校車資金問題的解決。面對可能80%來自于農(nóng)村校車市場，財政支持不
5、夠富裕的地區(qū)，在還沒有足夠解決“從沒有到有校車”困境情況下，更不可能去購置非常昂貴的B校車?？梢哉f，差異化的校車運營環(huán)境，使得包括B校車在內(nèi)的外國企業(yè)都很難依樣畫葫蘆，在中國復制成功樣本。2財務(wù)風險從B公司的財務(wù)報表分析中，我們發(fā)現(xiàn)B公司近年來經(jīng)營情況不佳、處于顯著衰退期，財務(wù)風險極大，我們還是可以通過B公司管理層提供的部分財務(wù)數(shù)據(jù)來了解B公司的經(jīng)營成果和資產(chǎn)現(xiàn)狀。2.1經(jīng)營成果分析指標期間2011.10-2012.32010.10-2011.92009.10-2010.9備注1．凈銷售收入（萬美元）22638.955282.253967.82.毛利率7.7%9.3
6、%10.1%盈利能力3.銷售利潤率（凈利潤/銷售收入）-4.4%-0.9%-2.4%盈利能力4.應收帳款周轉(zhuǎn)率（銷售收入/應收帳款）35.557.592.2資產(chǎn)管理5.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入/流動資產(chǎn)）2.15.55.4資產(chǎn)管理6.資產(chǎn)負債率（負債/資產(chǎn)）93.40%89.30%85.60%長期償債能力7.速動比率（速動資產(chǎn)/流動負債）0.30.480.34短期償債能力8.營業(yè)利潤（萬美元）-816.179-145.2成長能力9.凈利潤（萬美元）-992.2-486.7-1291.7成長能力從上表可以看出，在銷售收入基本穩(wěn)定的情況下，B公司的盈利能力、資產(chǎn)運營的效
7、率、償債能力持續(xù)降低。B公司最近半年毛利率降至7.7%，據(jù)悉毛利下降的主要原因是大宗原材料（比如鋼材）的價格上漲，銷售價格在市場競爭的壓力下遠不如原材料的上漲幅度。營業(yè)虧損、凈虧損大幅增加。從安全性看來，企業(yè)資產(chǎn)負債率通常應在60%以下，現(xiàn)B公司資產(chǎn)負債率高達93.4%，蘊藏著極大的債償風險。2.2資產(chǎn)負債權(quán)益分析資產(chǎn)負債權(quán)益狀況單位：萬美元指標期間2012.3.312011.9.302010.9.30備注流動資產(chǎn)10654.410151.19934.7 其中：貨幣資金2222.23196.32108.6 應收帳款640.7961.2585.4 存貨6657.4
