淺論完善我國國債市場論文

《淺論完善我國國債市場論文》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。

1、淺論完善我國國債市場論文從現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求看，真正能夠成為基準(zhǔn)利率的是國債市場的利率。文章提出完善我國國債市場的建議與措施，下面是編輯老師為大家準(zhǔn)備的淺論完善我國國債市場。一、利率市場化需要完善的國債市場我國利率市場化改革的經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)由國債市場的發(fā)展來推進(jìn)的利率市場化改革，是比較有效的改革路徑之一。十多年來的中國國債的市場化改革對利率的市場化改革起到了重要的作用。國債二級(jí)市場及其收益率的形成、國債一級(jí)市場引入競爭性的招標(biāo)機(jī)制、國債回購利率的市場化、國債期貨交易的試驗(yàn)等改革舉措，是我國利率市場化改革的重要內(nèi)容，加快了改革的進(jìn)程。近年來中央銀行開展公開市場業(yè)務(wù)引導(dǎo)市場利率，以及各種利率市

2、場化改革措施的出臺(tái)，都為最后放開商業(yè)銀行的存貸款利率準(zhǔn)備了基礎(chǔ)條件。但是，隨著中國金融體制改革的深化，利率市場化的進(jìn)程逐步加快，中央銀行亟需確定一個(gè)市場基準(zhǔn)利率來引導(dǎo)市場利率。所謂市場基準(zhǔn)利率，是在多種利率并存條件下起決定作用的利率，是金融市場上所有金融產(chǎn)品價(jià)格確定的重要依據(jù)，是人們公認(rèn)的并普遍接受的具有重要參考價(jià)值的利率。目前，中國中央銀行對商業(yè)銀行的再貸款利率實(shí)際上起著基準(zhǔn)利率的作用。但從現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求看，真正能夠成為基準(zhǔn)利率的是國債市場的利率。首先，從國際金融市場的一般規(guī)律來看，能夠成為基準(zhǔn)利率的必須是流動(dòng)性好的金融商品的利率。國債利率具備這一特點(diǎn)。國債有準(zhǔn)貨幣之稱，變現(xiàn)力極強(qiáng)

3、，它的價(jià)格形成與波動(dòng)能夠靈敏地反映資金市場供求的變化，因而可以成為其他金融工具定價(jià)的基礎(chǔ)。誠然，國債利率也會(huì)受到通貨膨脹和到期風(fēng)險(xiǎn)的影響，但由于國債到期還本付息是一個(gè)固定額，在通貨膨脹率與利率變化可以預(yù)期的條件下，國債利率就自然成了基準(zhǔn)利率的代表。實(shí)際上，美國、日本等市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的市場基準(zhǔn)利率就是國債利率，國債利率處于整個(gè)利率體系的中心環(huán)節(jié)，它的變動(dòng)決定其他金融工具利率的變動(dòng)。其次，作為基準(zhǔn)利率，必須能夠較好地反映不同期限的利率水平。國債利率也具備這一優(yōu)點(diǎn)。在債券期限結(jié)構(gòu)理論中，預(yù)期理論與市場分割理論從不同側(cè)面解釋了不同期限債券利率水平差異的原因。預(yù)期理論在債券具有完全替代性的前提下證

4、明了債券利率差別的原因是期限的長短，即將長期利率等于債券到期之前未來短期利率預(yù)期的平均值。市場分割理論則在市場不完全性與不同期限債券不是替代品的前提下說明了各種期限債券利率取決于各種債券市場的供求狀況。期限結(jié)構(gòu)理論與流動(dòng)性升水理論則綜合了上述兩種理論，將長期利率等于債券到期之前未來短期利率預(yù)期的平均值加上反映不同期限債券供求狀況的期限升水，從而比較全面地解釋了不同期限債券利率差別的原因。非國債(如企業(yè)債券)不同期限利率的決定雖然也可以用以上理論解釋，但由于存在違約風(fēng)險(xiǎn)，因而無法用來決定利率的期限結(jié)構(gòu)。而國債的發(fā)行主體是政府，一般不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，其利率結(jié)構(gòu)也就不受違約風(fēng)險(xiǎn)的干擾，因而可以較好

5、地反映不同期限利率的差別，能夠成為基準(zhǔn)利率的最好選擇。同業(yè)拆借利率雖然也是反映市場資金供求狀況的利率，在市場交易規(guī)模、交易者數(shù)目和規(guī)范化程度上與國債市場也有可比性，但同業(yè)拆借市場畢竟只是一個(gè)短期拆借市場，同業(yè)拆借利率也只是對短期利率有參考作用。國債市場則是提供短、中、長期不同期限債券種類的市場，可以反映不同期限的利率水平。123一旦國債基準(zhǔn)利率形成，國債市場的發(fā)展對其他金融市場將產(chǎn)生巨大的影響。它不僅改變金融市場規(guī)模格局，而且還影響其他市場利率水平的確定，出現(xiàn)明顯的利率市場化的傳遞效應(yīng)，其中影響最明顯的是銀行同業(yè)拆借市場和銀行存款市場。因?yàn)閲鴤袌霭l(fā)展后產(chǎn)生的大量資金需求，首先會(huì)沖擊銀行同

6、業(yè)拆借市場和銀行存款市場，結(jié)果必然是，在國債市場發(fā)展以及國債利率市場化的影響下，銀行同業(yè)拆借市場的利率市場化機(jī)制將更加完善，銀行存款市場也將逐步放松利率管制。二、完善我國國債市場的建議與措施完善我國國債市場，提高國債市場流動(dòng)性，推進(jìn)利率市場化是充分發(fā)揮我國貨幣政策效應(yīng)的必要條件。目前，完善我國國債市場應(yīng)從以下方面著手。1、完善國債發(fā)行機(jī)制(1)進(jìn)一步規(guī)范滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制。擴(kuò)大基準(zhǔn)國債期限品種范圍，進(jìn)一步健全滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制，使一級(jí)市場國債發(fā)行形成更加持續(xù)的發(fā)行利率曲線，也使一級(jí)市場國債招標(biāo)價(jià)格更好地發(fā)揮對國債定價(jià)與估值的參考作用。(2)嘗試推出國債預(yù)發(fā)行機(jī)制。為建立發(fā)行前債券價(jià)格揭示機(jī)制，規(guī)范一級(jí)

7、市場債券分銷行為，借鑒國際成熟債券市場預(yù)發(fā)行做法，在中國國債市場嘗試進(jìn)行國債的預(yù)發(fā)行操作。2、優(yōu)化國債期限結(jié)構(gòu)和持有者結(jié)構(gòu)優(yōu)化國債期限結(jié)構(gòu)和持有者結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)國債市場的流動(dòng)性，提高國債市場的調(diào)節(jié)功能。(1)合理設(shè)計(jì)國債的期限結(jié)構(gòu)。國債期限結(jié)構(gòu)的形成往往是一個(gè)復(fù)雜的不斷變化的過程。政府必須兼顧自身與應(yīng)債主體這兩方面的要求和愿望，同時(shí)考慮宏觀經(jīng)濟(jì)條件和清償能力等因素，對國債的期限結(jié)構(gòu)做出選擇。(2)優(yōu)化國債的持有者結(jié)構(gòu)。國債持