機(jī)械行業(yè)投資策略報(bào)告行業(yè)復(fù)蘇

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1、2010年機(jī)械軍工行業(yè)報(bào)告2009年12月31日行業(yè)研究報(bào)告行業(yè)復(fù)蘇看好機(jī)床、軍工、港口裝備工程機(jī)械不確定性顯現(xiàn)推薦維持評(píng)級(jí)核心觀點(diǎn):分析師l固定資產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)和制造業(yè)復(fù)蘇是機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，裝備工具占固定資產(chǎn)投資的比重開始加速上升。工業(yè)企業(yè)增加值和利潤(rùn)增速加快，為2010年機(jī)械產(chǎn)品需求的持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。l機(jī)械行業(yè)銷售增幅逐月擴(kuò)大的趨勢(shì)十分明顯，1－10月機(jī)械行業(yè)完成銷售產(chǎn)值8352億元，同比增長(zhǎng)11.9%。我們預(yù)計(jì)2010年行業(yè)收入增長(zhǎng)20%，利潤(rùn)增速將超越收入增長(zhǎng)速度，達(dá)到25%左右。l機(jī)械各子行業(yè)的

2、增長(zhǎng)表現(xiàn)出明顯的差異，增長(zhǎng)勢(shì)頭最好的是農(nóng)機(jī)行業(yè)，累計(jì)增長(zhǎng)率達(dá)23.2%，工程機(jī)械和重型礦山設(shè)備的增長(zhǎng)率分別為19.5%和14.4%，此外，機(jī)械基礎(chǔ)件、儀器包裝和機(jī)床行業(yè)的增長(zhǎng)率也都在10%以上。l工程機(jī)械是2009年復(fù)蘇最早，增長(zhǎng)勢(shì)頭最好的行業(yè)，目前仍處于持續(xù)復(fù)蘇，同比增幅進(jìn)一步擴(kuò)大；預(yù)計(jì)明年上半年工程機(jī)械仍將保持20%以上的增長(zhǎng)；近期的房地產(chǎn)調(diào)控將給工程機(jī)械增長(zhǎng)帶來(lái)不確定性，為行業(yè)增長(zhǎng)增添了壓力。2009年機(jī)床增長(zhǎng)主要受益于汽車行業(yè)拉動(dòng)，預(yù)計(jì)2010年隨著裝備制造業(yè)的全面回暖，機(jī)床行業(yè)增速將達(dá)到20%以上；同時(shí)我們繼

3、續(xù)看好數(shù)控機(jī)床的成長(zhǎng)性和盈利能力提升。l2010年軍工行業(yè)的資產(chǎn)整合將全面進(jìn)入高潮階段。中航工業(yè)集團(tuán)的直升機(jī)公司和系統(tǒng)公司的整合可重點(diǎn)關(guān)注。航天科技集團(tuán)的電子和衛(wèi)星領(lǐng)域整合可看好。兵器領(lǐng)域的光電資產(chǎn)和車輛資產(chǎn)也將成為整合的重點(diǎn)。港口裝備行業(yè)處于周期底部，未來(lái)價(jià)值提升空間大。l我們看好機(jī)械行業(yè)2010年的增長(zhǎng)和中長(zhǎng)期發(fā)展前景。行業(yè)的成長(zhǎng)性估值具有明顯的吸引力，我們維持“推薦”評(píng)級(jí)。機(jī)床行業(yè)和軍工行業(yè)成長(zhǎng)空間大，增長(zhǎng)預(yù)期明確，維持“推薦”評(píng)級(jí)。工程機(jī)械面臨房地產(chǎn)調(diào)控壓力，2010年合理市盈率為20倍，目前維持“推薦”評(píng)級(jí)。

4、鞠厚林*：juhoulin@chinastock.com.cn(：(8610)66568946孫津*：sunjin@chinastock.com.cn(：(8610)66568846相關(guān)研究1．2009年機(jī)械行業(yè)研究報(bào)告08.11.102．2009年下半年機(jī)械軍工行業(yè)投資策略09.06.30需要關(guān)注的重點(diǎn)公司公司名稱股票代碼EPSPE09-11EPSCAGR（%）ROE2009E合理估值區(qū)間（元）2009E2010E2011E2009E2010E2011E中聯(lián)重科000157..SZ1.321.461.7220.318

5、.415.62028.9%26.5-32.3中集集團(tuán)000039.SZ0.360.510.7836.425.716.81643.9%13.05-18.5昆明機(jī)床600806.SH0.660.810.9822.518.315.21721.2%14.1-19.55航天電子600879.SH0.280.370.5341.431.321.8257.5%11.25-15.30中國(guó)衛(wèi)星600118.SH0.590.70.8841.134.627.52312.6%22.1-28.2資料來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究所www.chinasto

6、ck.com.cn請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分行業(yè)深度研究報(bào)告/機(jī)械行業(yè)分析師簡(jiǎn)介鞠厚林機(jī)械軍工行業(yè)分析師總監(jiān)中國(guó)銀河證券機(jī)械及軍工行業(yè)分析師。中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)士，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院MBA。2006年加入中國(guó)銀河證券研究所，此前就職于渤海證券、國(guó)都證券。具有5年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，7年經(jīng)濟(jì)分析工作經(jīng)驗(yàn)。榮茯中央電視臺(tái)、中國(guó)證券報(bào)、今日投資聯(lián)合評(píng)選的“最佳行業(yè)分析師”獎(jiǎng)項(xiàng)。研究特色：前瞻性，善于通過(guò)對(duì)上下游行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的變化前瞻性分析；關(guān)注影響公司價(jià)值的中長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)因素：關(guān)注管理層素質(zhì)、行業(yè)屬性等特征；通過(guò)建立模型進(jìn)行量化分

7、析，強(qiáng)調(diào)公司業(yè)績(jī)和估值的量化分析路徑通過(guò)建立模型進(jìn)行量化分析，強(qiáng)調(diào)公司業(yè)績(jī)和估值的量化分析路徑。2005年以來(lái)成功的推薦了天地科技、山推股份、昆明機(jī)床、中國(guó)船舶、中國(guó)衛(wèi)星、新華光、中聯(lián)重科、濰柴重機(jī)等公司。3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分行業(yè)深度研究報(bào)告/機(jī)械行業(yè)投資概要：制造業(yè)復(fù)蘇拉動(dòng)機(jī)械工業(yè)增速加快驅(qū)動(dòng)因素、關(guān)鍵假設(shè)及主要預(yù)測(cè)：2010年國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)在高位運(yùn)行，同時(shí)制造業(yè)的復(fù)蘇將明顯加快，這是機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)的最重要基礎(chǔ)。出口方面，2010年國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境將好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)機(jī)械產(chǎn)品的出口將好于2009年，如果國(guó)際貿(mào)易

8、磨擦影響不是很大，我們預(yù)計(jì)機(jī)械行業(yè)出口將比2009年增長(zhǎng)20%－25%。隨著銷售的好轉(zhuǎn)和鋼材等原材料價(jià)格回升，機(jī)械產(chǎn)品的價(jià)格也將有所提高，毛利率將穩(wěn)中有升。我們預(yù)計(jì)，2010年機(jī)械行業(yè)收入增長(zhǎng)20%，利潤(rùn)增長(zhǎng)將超過(guò)收入增長(zhǎng)，達(dá)到25%左右。我們與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)：市場(chǎng)普遍認(rèn)為，機(jī)床行業(yè)復(fù)蘇較慢，對(duì)相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。我