我國上市公司債權(quán)融資狀況探討

《我國上市公司債權(quán)融資狀況探討》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。

1、我國上市公司債權(quán)融資狀況探討羅樹凌蔡衛(wèi)中敬文舉（中南林業(yè)科技大學(xué)商學(xué)院，湖南長沙410004）〔摘要〕上市公司獲取外部融資主要分為債權(quán)融資和股權(quán)融資兩種方式，目前我國上市公司資本市場的發(fā)展很不均衡，表現(xiàn)為嚴型的“重股輕質(zhì)”，僨權(quán)融資的發(fā)垡規(guī)校遠遠小于股權(quán)融資的發(fā)售規(guī)校。本文通過分析我國上市公司融資方式、優(yōu)缺點以及我國上市公司僨權(quán)融資的現(xiàn)狀，探討我國上市公司僨權(quán)融資優(yōu)化的途徑、對公司績效影響和我國上市公司僨權(quán)融資發(fā)展趨勢。〔關(guān)鍵同〕僨權(quán)融資;上市公司；潰權(quán)市場〔中圖分類號〕F275〔文獻標識碼〕A〔文章編號〕1009—8267（2

2、011）19一0112—03作者簡介】羅樹凌（1966-），男，湖南望城人，博士，中南林業(yè)科技大學(xué)商學(xué)院副教授，主賀硏究方向為經(jīng)背字、工商管理會計一、引言按照在西方得到普遍認同的梅耶斯“優(yōu)序融資理論”（PeckingOrderTheory）,企業(yè)的融資順序應(yīng)該是內(nèi)部資金優(yōu)先，債券融資次之，最后才是股權(quán)融資。由于考慮到資本市場中的信息不對稱，美國上市公司籌措資金的順序安排往往是先負債后股權(quán)，但我國上市公司卻存在對于股權(quán)融資的過度偏好，融資結(jié)構(gòu)與理論相反，較多選擇股權(quán)融資方式。一方面上市公司大多保持了較低的資產(chǎn)負僨率，同時上市公司仍

3、是偏好股權(quán)融資，至有些公司資產(chǎn)負債率接近于零，仍然渴望通過發(fā)行股票融資，相比之下，我國上市公司債權(quán)融資的現(xiàn)狀研究，意義深遠。二、我國上市公司融資方式及其優(yōu)缺點（一）股權(quán)融資股權(quán)融資即資金融出方通過購買資金融人方的股票實現(xiàn)資金的流通，資金融通發(fā)生后，資金融出方成為資金融人方的股東，擁有公司的部分股權(quán)，行使股東金后擴大生產(chǎn)規(guī)模，增強企業(yè)的盈利能力。對上市公司而言，發(fā)行股票所籌集的資金屬于公司的資本。股權(quán)融資的優(yōu)點在于股票作為公司的永久性資本無需償還本金，而且還不滔要支付固定的利息費用，這樣就降低了上市公司的財務(wù)費用。同時，由于股權(quán)融

4、資預(yù)期收益高，股票流轉(zhuǎn)方便，所以融資比較迅捷。當(dāng)然，股權(quán)融資客觀來講也存在一些缺點，例如其發(fā)行費用比較高，另外股權(quán)融資比較容易影響上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)等。（二）債權(quán)融資債權(quán)融資即擁有資金的一方在融出資金以后，便処于僨權(quán)人地位，有權(quán)按期索回借出的資金，并要求獲得融出資金的報酬-利息；而資金融人方在融人資金后便処于債務(wù)人地位，它可以暫時支配借來的資金以彌補自有資金的不足，但到期必須償還融人資金，并按規(guī)定支付一定的利息。債權(quán)融資的優(yōu)點表現(xiàn)在一是其程序比較簡單，二是其融資成本相對較低，三是債權(quán)融資變焦靈活方便，受限制比較少。缺點一是債權(quán)融資

5、通常滔要企業(yè)或者法人等相關(guān)主體提供抵押或者擔(dān)保，二是債權(quán)融資的金額相對較為固定，還款付息時限耍求比較嚴格，財務(wù)費用較高。（三）我國上市公司融資偏好也許是出于對高資產(chǎn)負債率的心有余悸，我國企業(yè)一旦經(jīng)過股份制改造獲準上市，便把股票融資作為公司融資的首選途徑，不但極力擴大發(fā)行額度，而且公司的分配方案也較少采取現(xiàn)金股利形式，而多以股票股利為主。上市公司把股票市場作為一塊免費的蛋糕，試圖切得更大的一塊。統(tǒng)計表明，我國只有極少數(shù)上市公司發(fā)行過公司債券，與之鮮明對比的是各上市公司配股之風(fēng)盛行。其實，上市公司本身在獲取貸款上比其他中小企業(yè)容易得

6、多，但就目前上市公司自身而言，卻更傾向于權(quán)益性融資。2009年僅計算初次發(fā)行股票融資額（A+H）就迖6500多億元，而同期發(fā)行的公司債權(quán)券不到1500億元，歷史年份數(shù)據(jù)也顯示我國企業(yè)對股權(quán)融資的偏好。三、我國上市公司債權(quán)融資的現(xiàn)狀（一）總體現(xiàn)狀上市公司債權(quán)融資是完善的資本市場的重要組成部分。近幾年，債權(quán)融資市場有了一定的發(fā)展，為上市公司融資結(jié)構(gòu)的合理化起到了重要的作用。從財務(wù)上分析，其原因首先與其不菲的收益有關(guān)。如神牛集閉有限責(zé)任公司發(fā)行的公司債券發(fā)行期限三年，票面利率為3.51%，扣稅后的收益水平為2.808%，高于同期限的記

7、賬式國債的收益率1.936%,也高于三年期定期存款的實際收益水平2.016%。（二）現(xiàn)狀分析1.負債結(jié)構(gòu)不盡合理，股權(quán)過分集中。目前我國滬深兩市上市公司中，國有股權(quán)約占60%多，這種獨特的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使得大股東往往能“一股獨大”，中小股東對公司決策影響極小，這一點我們從下表也不難看出。特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)是形成我國上市公司股權(quán)融資偏好的重要原因，目前也受到國家和公眾越來越多的關(guān)注。表12005-2010句"?流通股數(shù)和非流通股力總股本的比31(%)年份200520062007200820092010流腿34.1134.9535.2734

8、.7235.673537非流通股65.8965.0564.2865.2864.3364.63合計KX)KX)100100KX)KX)衣2非流通股結(jié)構(gòu)分析（％）年份200520062007200820092010國家股51.9955.5260.5270.872.2