cpi―ppi差值與中國股市價格波動關系的實證分析

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1、CPI-PPI差值與中國股市價格波動關系的實證分析【摘要】：現(xiàn)有的通貨膨脹與股市價格波動的相關性研究主要是從cpi角度進行分析，而忽略了PPI的重要性以及PPI和CTI之間存在的聯(lián)動關系對股市價格波動的影響，而本文在實證分析的過程中，尤其關注CPI與PPI的聯(lián)動關系對股市走勢的影響。本文運用VAR模型對CPI、PPI以及CPI和PPI的差值與股市價格波動相關性進行進一步的實證分析。結果顯示，CH與股市價格波動存在短期的正相關和長期的負相關；PPI對股市價格波動存在短期和長期的負面影響；而CPI和PPI的差值與股市價格波動始終存在正相關關系?！娟P鍵詞】C

2、PI:PPI：股市價格波動；VAR模型一、研究模型與數(shù)據(jù)處理(一)VAR模型本文選用向量自回歸模型(VAR)來進行實證檢驗。VAR模型一般表示為：yt=Ayt_l+APyt_p+Blxl+…+Btxt_r+et，t=l,2,...T(1)其中yt是K維內生變量，k為滯后階數(shù)，T為樣本個數(shù)，et為K維隨機擾動項。(二)數(shù)據(jù)處理1.通貨膨脹本文認為鑒于PH是CPI的先行指標且兩者存在一定的傳導關系，因此也應將其作為代表通貨膨脹的指標，分別進行相關性研究。1.股市價格變動本文選用上證綜合指數(shù)作為代表中國股市的股票價格指標，并選擇能源等權指數(shù)，材料等權指數(shù)以及

3、消費等權指數(shù)。二、實證檢驗(一)序列平穩(wěn)檢驗本文利用ADF(AugmentedDickey-Fuller)檢驗時間序列的平穩(wěn)性。見表1。根據(jù)sc準則確定的最佳滯后階數(shù)，發(fā)現(xiàn)在5%的臨界水平上CPI和上證綜指Index以及各行業(yè)指數(shù)為I(1)，而PPI,CPI-PPI為I(0)。所以CPI和Index可以進行進一步的協(xié)整檢驗，從而分析CPI與Index的長期關系。(二)CTI與上證綜指的VAR模型檢驗1.協(xié)整檢驗因為In(CPI)與In(Index)同為I(1).所以需進行進一步的協(xié)整檢驗。本文選用Jonhansen協(xié)整檢驗法。建立VAR模型過程中通過選

4、擇不同的滯后期，直到AIC，SC等指標迗到最小，此時的滯后期為VAR模型的最優(yōu)滯后期，而協(xié)整的最優(yōu)滯后期為VAR模型最優(yōu)滯后期減1。因此可得In(CPI)與In(Index)最優(yōu)滯后期為3。Jonhansen檢驗結果見表2。結果顯示，在5%顯著水平下，In(CPI)和In(Index)之間存在協(xié)整關系，說明CPI和股價波動之間存在長期穩(wěn)定關系。1.建立VAR模型鑒于已知VAR模型的最優(yōu)滯后期為4.所以建立VAR(4)，見表3。建立VAR模型后必須對模型整體穩(wěn)定性進行檢驗，見表4。表4說明建立的VAR模型整體是穩(wěn)定的，此表3的系數(shù)反映了數(shù)據(jù)間的關系。三、

5、實證結果小結與投資策略建議(一)實證結果小結通過協(xié)整檢驗可知CPI與股價波動之間存在長期穩(wěn)定關系。在此基礎上建立的VAR模型更進一步揭示了兩者的變化關系。CPI的滯后第一、三、四期均與股價波動呈現(xiàn)負相關性，說明投資者對CPI的預期會提前在股市中反映出來?？傮w說明CPI對股市的短期影響是正面的，但影響程度較小，然而長期影響是負面的，且影響程度逐步增強。(二)投資策略建議1.當CPI處于較低水平時期，如果PPI提前對原料價格變化做出反應，出現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)步上漲的趨勢，即CPI與PPI的差值減小，則短期內股市收益也會逐步減小。此時投資者應引起重視，采取觀望或謹慎投

6、資的態(tài)度。1.當PPI上漲的影響傳導至CPI時，CTI的上漲幅度會漸漸超過PPI的上漲幅度，此時CPI與PPI的差值就會增加，股市會在短期內迎來反彈，投資者可以選擇抗通貨膨脹類股票進行投資。2.當CPI因政府的貨幣政策調控等原因出現(xiàn)滯漲或是開始下跌，而PPI繼續(xù)上漲或是保持平穩(wěn)波動則股市的反彈結束，短期內會進入下跌通。投資者應通過CPI與PPI差值的減小趨勢，保持謹慎態(tài)度。3.當PPI開始下降，而CPI逐步保持平穩(wěn)時，即兩者的差值減小趨勢逐漸平穩(wěn)并有拐點出現(xiàn)時，則股市基本回調到位，投資者可大膽進場。除了總體趨勢的把握，通貨膨脹時期的投資對于股市行業(yè)選擇

7、也非常重要。具體投資策略見下表。