美國次貸危機(jī)及其對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響

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1、美國次貸危機(jī)及其對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響　　摘要：次貸危機(jī)的爆發(fā)是美國的經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展的必然結(jié)果。次貸危機(jī)的深入發(fā)展，不但使中國金融機(jī)構(gòu)投資及國家外匯資產(chǎn)更多地暴露在風(fēng)險(xiǎn)之下，而且會(huì)進(jìn)一步影響中國的出口、增加中國通貨膨脹和人民幣升值壓力、壓縮中國貨幣政策操作空間。不斷總結(jié)次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，提出科學(xué)、前瞻的對(duì)策是目前急需面對(duì)的重要課題?！　￡P(guān)鍵詞：美國；次貸危機(jī)；人民幣升值；經(jīng)濟(jì)影響　　　　一、美國次貸危機(jī)　　　　進(jìn)入本世紀(jì)，特別是2001年“9·11”事件后，為防止經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美國進(jìn)入了持續(xù)降息周期，在2000—2004年間連續(xù)25次降息，聯(lián)邦基金利率從6．5％一直降到1％，并保持了很長時(shí)間。期間，

2、伴隨良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，美國房價(jià)也一路飚升，房地產(chǎn)市場(chǎng)十分景氣，貸款買房條件也非常寬松，使得原來不符合銀行要求的家庭也輕易獲得了銀行貸款即房屋次級(jí)貸款。數(shù)據(jù)顯示，次貸發(fā)展最快的時(shí)期在2003—2006年之間。到2006年末，次貸已經(jīng)涉及500萬個(gè)美國家庭，貸款規(guī)模估計(jì)達(dá)到1．2萬億美元[1]。隨著降息效果的逐步顯現(xiàn)，為防止經(jīng)濟(jì)過熱，美聯(lián)儲(chǔ)在2005—2006年間，先后加息17次，利率從1％提高到5．25％。由于政策效應(yīng)的滯后性，2006年美國次級(jí)房貸仍有上升。隨著加息效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)泡沫開始破滅，房價(jià)下降和抵押品貶值的同時(shí)，貸款利率卻上升了，這使得一些債務(wù)人出現(xiàn)償債困難。從2007年3月份開

3、始，一些貸款機(jī)構(gòu)的問題開始暴露出來，在2007年8月次貸危機(jī)終于全面爆發(fā)?！　≡谶@一危機(jī)中，高度市場(chǎng)化的金融系統(tǒng)相互銜接產(chǎn)生了特殊的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑，即低利率環(huán)境下的快速信貸擴(kuò)張，加上獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)使得次貸市場(chǎng)在房價(jià)下跌和持續(xù)加息后出現(xiàn)償付危機(jī)[2]。按揭貸款的證券化和衍生工具的快速發(fā)展，加大了與次貸有關(guān)的金融資產(chǎn)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的傳染性與沖擊力，而金融市場(chǎng)國際一體化程度的不斷深化又加快了金融動(dòng)蕩從一國向另一國傳遞的速度?！　≡谛刨J市場(chǎng)發(fā)生流動(dòng)性緊縮的情況下，次貸危機(jī)最終演變成了一場(chǎng)席卷全球的金融風(fēng)波。期間大致經(jīng)歷四個(gè)階段，第一波：沖擊始于2007年8月份。當(dāng)時(shí)危機(jī)開始集中顯現(xiàn)，大批與次級(jí)住房抵押

4、貸款有關(guān)的金融機(jī)構(gòu)紛紛破產(chǎn)倒閉，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)被迫進(jìn)入“降息周期”。第二波：2007年年底至2008年年初，花旗、美林、瑞銀等全球著名金融機(jī)構(gòu)因次級(jí)貸款出現(xiàn)巨額虧損，市場(chǎng)流動(dòng)性壓力驟增，美聯(lián)儲(chǔ)和一些西方國家央行被迫聯(lián)手干預(yù)。第三波：2008年3月份，美國第五大投資銀行貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)，迫使美聯(lián)儲(chǔ)緊急向其注資，并大幅降息75個(gè)基點(diǎn)。第四波：近日，美國兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)——美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì)（房利美）和美國聯(lián)邦住宅抵押貸款公司（房地美）陷入困境。危機(jī)已從最初的次貸領(lǐng)域，向整個(gè)金融市場(chǎng)和美國經(jīng)濟(jì)基本面蔓延，分析人士認(rèn)為，次貸危機(jī)因此進(jìn)入了更加動(dòng)蕩的階段。次貸危機(jī)導(dǎo)致美國信貸進(jìn)一步萎縮

5、、消費(fèi)者信心下降、企業(yè)破產(chǎn)增多，美元持續(xù)貶值，美國失業(yè)率上升，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入“滯脹”邊緣。　　　　二、次貸危機(jī)對(duì)中國的影響　　　　作為世界第四大經(jīng)濟(jì)體、全球最大的貿(mào)易國，中國在這場(chǎng)席卷全球的金融風(fēng)波中很難獨(dú)善其身。次貸危機(jī)對(duì)中國的影響總體是通過兩個(gè)渠道：一是美國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的主體地位。美國經(jīng)濟(jì)下滑不可避免對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而影響中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。二是美元在國際儲(chǔ)備和國際結(jié)算中的主體地位。目前美元依然是各國央行最主要的儲(chǔ)備資產(chǎn)，國際貿(mào)易往來結(jié)算大多以美元為主要結(jié)算工具，美元的貶值增加了美元儲(chǔ)備資產(chǎn)的損失，提高了以美元為結(jié)算貨幣的產(chǎn)品的價(jià)格，增加了進(jìn)口成本。　?。ㄒ唬┰黾雍Ｍ鈧鶛?quán)投資損失

6、　　在“房利美”和“房地美”（簡稱“兩美”）危機(jī)發(fā)生以前，一般認(rèn)為，國內(nèi)一些金融機(jī)構(gòu)購買了部分涉及次貸的金融產(chǎn)品，雖然還沒有明確的虧損數(shù)據(jù)，但這些銀行的管理層普遍表示，由于涉及次貸的資金金額比重較小，少量的損失也在銀行可承受的范圍內(nèi)?！皟擅馈蔽C(jī)爆發(fā)，標(biāo)志著損失來源已經(jīng)從次級(jí)貸款發(fā)展到正常貸款。使得原來的正常評(píng)級(jí)的房貸抵押債券向垃圾債券發(fā)展，這就使得中國投資美國正常債權(quán)處于風(fēng)險(xiǎn)暴露之中，其潛在損失不可小視。這其中包括中國的國家外匯儲(chǔ)備、國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)以及一些國有企業(yè)和QDII產(chǎn)品的投資損失都有可能擴(kuò)大。　?。ǘ┙档统隹谛枰　￠L期以來，在拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”中，出口占據(jù)著非常重要的位

7、置。從經(jīng)濟(jì)總量上看，出口在GDP中的比重不斷升高，2006年超過1/3，2007年雖然增速有所回落，仍增長了25.7%。從就業(yè)上看，外貿(mào)領(lǐng)域企業(yè)的就業(yè)人數(shù)超過8000萬，其中，加工貿(mào)易領(lǐng)域就業(yè)近4000萬。2001年以來，在所有的對(duì)外出口中，中國對(duì)美國出口比重一直保持在21%以上，出口增長速度也很快[2]。由于外貿(mào)對(duì)目前中國經(jīng)濟(jì)增長具有非常重要的作用，而美國又是中國最大的貿(mào)易順差來源之一，因而美國