建筑材料行業(yè)2018年三季報(bào)綜述：水泥業(yè)績(jī)亮眼，消費(fèi)建材穩(wěn)健.docx

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1、行業(yè)報(bào)告

2、行業(yè)點(diǎn)評(píng)水泥業(yè)績(jī)亮眼，其他建材保持穩(wěn)健2018年前三季度我們重點(diǎn)覆蓋建材行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)3,447.94億元，同比增長(zhǎng)23.43；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)合計(jì)460.33億元，同比增長(zhǎng)71.44；行業(yè)毛利率為30.01，同比增加3.82個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為14.83，同比增長(zhǎng)4.79個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分子行業(yè)來(lái)看，水泥表現(xiàn)十分亮眼，營(yíng)收同比增長(zhǎng)33.15，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)105.26；玻璃、玻纖相對(duì)穩(wěn)健，營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)7.22、14.14，歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)6.28、24.14；其他建材（耐材、管材、消費(fèi)建材）也表現(xiàn)較

3、好，營(yíng)收增長(zhǎng)了27.63，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)32.53。建材各子行業(yè)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)6?以上增長(zhǎng)率，除玻璃外其他子行業(yè)利潤(rùn)端增速均超過(guò)收入端。從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流情況來(lái)看，2018年前三季度行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為386.50億元，相比于2017年前三季度行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為141.79億元，同比增加了172.59。細(xì)分子行業(yè)來(lái)看，水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)高達(dá)331.29，玻璃行業(yè)同比下降了14.40，玻纖行業(yè)僅有小幅增長(zhǎng)，約3.55，其他建材有較大幅度下降，為117.63。從盈利水平來(lái)看，2018年前三季度水泥行業(yè)盈利十分顯著，銷售毛利

4、率、凈利率分別為33.42和16.35，同比分別增加6.25、5.86個(gè)百分點(diǎn)，玻璃銷售毛利率為17.77，同比下降1.20個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為6.06，同比增加0.01個(gè)百分點(diǎn)；玻纖毛利率為33.89，同比下降0.14個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為16.22，同比增加1.29個(gè)百分點(diǎn)；其他建材毛利率為25.92，同比減少了0.19個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為8.32，同比增加0.01個(gè)百分點(diǎn)。圖1：2018前三季度各子行業(yè)營(yíng)收及歸母凈利同比變化圖2：各子行業(yè)公司營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流（億元）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明30行業(yè)報(bào)告

5、行業(yè)點(diǎn)評(píng)350.00300.00250.

6、00200.00150.00100.0050.000.00水泥玻璃玻纖其他建材2017年Q32018年Q3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明30行業(yè)報(bào)告

7、行業(yè)點(diǎn)評(píng)資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所（注：以上Q3表示前三季度數(shù)據(jù)）圖3：2018前三季度各子行業(yè)盈利能力同比變化（）圖4：2018前三季度各子行業(yè)三項(xiàng)費(fèi)用率（）資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所資料來(lái)源：Wind，天風(fēng)證券研究所1.水泥：量?jī)r(jià)齊升，展望單季最佳請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明30行業(yè)報(bào)告

8、行業(yè)點(diǎn)評(píng)1.1.前三季度水泥基本面一路向好國(guó)

9、家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年1-9月全國(guó)水泥產(chǎn)量為15.83億噸，同比增長(zhǎng)1，受益于行業(yè)愈發(fā)成熟的協(xié)同自律行為與環(huán)保限產(chǎn)，水泥價(jià)格整體呈現(xiàn)高位企穩(wěn)、淡季不淡、旺季更旺態(tài)勢(shì)。總體來(lái)看，2018前三季度水泥行業(yè)量?jī)r(jià)齊升，維持高景氣水平。水泥需求增速保持，9月溫和漲價(jià)?！敖鹁拧笔撬嗌a(chǎn)的傳統(tǒng)旺季，具體表現(xiàn)為企業(yè)發(fā)貨量增加、庫(kù)存持續(xù)走低，多地價(jià)格溫和上漲。9月累計(jì)產(chǎn)量同比增加5?，同上月持平，增速保持年內(nèi)新高。18年夏秋季錯(cuò)峰多在8月提前完成，9月開(kāi)工率提升供需兩旺。其中華北地區(qū)距離淡季1個(gè)月左右，趕工帶動(dòng)水泥需求增長(zhǎng)，華東、華南地區(qū)人口密集、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，需求

10、保持旺盛。一方面國(guó)家逐步推進(jìn)基建“補(bǔ)短板”配合地方債規(guī)模加大，我們判斷基建定調(diào)、規(guī)劃、資金均將逐步到位，對(duì)于人口凈流入、財(cái)政實(shí)力雄厚的華東、華南地區(qū)，需求有望保持。另一方面錯(cuò)峰限產(chǎn)禁止“一刀切”，環(huán)保達(dá)標(biāo)企業(yè)有望持續(xù)受益，華東地區(qū)首次冬限有望催化水泥價(jià)格彈性。圖5：全國(guó)水泥產(chǎn)量累計(jì)（萬(wàn)噸）同比增速圖6：全國(guó)水泥庫(kù)容比（%）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明30行業(yè)報(bào)告

11、行業(yè)點(diǎn)評(píng)25,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.0050403020100(10)(20)2013-012013-042013-

12、072013-102014-022014-052014-082014-112015-032015-062015-092015-122016-042016-072016-102017-022017-052017-082017-112018-032018-06(30)85807570656055502013.09.292013.11.152013.12.272014.02.282014.04.112014.05.302014.07.112014.08.222014.10.102014.11.212015.01.092015.03.062015.04.17

13、2015.05.292015.07.102015.08.212015.10.102015.11