經(jīng)濟(jì)全球化和全球化的泡沫

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1、經(jīng)濟(jì)全球化和全球化的泡沫　　[論文關(guān)鍵詞]經(jīng)濟(jì)全球化；泡沫；金融風(fēng)險(xiǎn)；次級(jí)債　　[論文摘要]在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，金融資本的國(guó)際化流動(dòng)不斷加強(qiáng)，促成了國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性和互相影響程度不斷加強(qiáng)。背后是金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后容易出現(xiàn)全球化擴(kuò)散。而實(shí)體經(jīng)濟(jì)因?yàn)榇笞谏唐方鹑诙▋r(jià)權(quán)的原因也越來越受到金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響。在這樣的背景下，資產(chǎn)價(jià)格的泡沫的出現(xiàn)和泡沫的全球化蔓延對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出了新的挑戰(zhàn)和思考?！　∏把浴　　　∽罱?年，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了快速發(fā)展，房?jī)r(jià)出現(xiàn)了大幅上漲。最近兩年，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了股權(quán)分置改革之后的一輪波瀾壯闊的牛市，資

2、產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅度上升。在房地產(chǎn)和證券市場(chǎng)出現(xiàn)了資產(chǎn)價(jià)格泡沫的跡象。而在這個(gè)現(xiàn)象之后，是全球成本推動(dòng)通脹和人民幣強(qiáng)烈升值預(yù)期的背景。本文通過分析資產(chǎn)價(jià)格泡沫背后的經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格泡沫全球化的聯(lián)系，力圖理順當(dāng)下資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成的原因和邏輯?！　　　〗?jīng)濟(jì)全球化和全球化的泡沫　　[論文關(guān)鍵詞]經(jīng)濟(jì)全球化；泡沫；金融風(fēng)險(xiǎn)；次級(jí)債　　[論文摘要]在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，金融資本的國(guó)際化流動(dòng)不斷加強(qiáng)，促成了國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性和互相影響程度不斷加強(qiáng)。背后是金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后容易出現(xiàn)全球化擴(kuò)散。而實(shí)體經(jīng)濟(jì)因?yàn)榇笞谏唐方鹑诙▋r(jià)權(quán)的原因也越來越受到金

3、融市場(chǎng)波動(dòng)的影響。在這樣的背景下，資產(chǎn)價(jià)格的泡沫的出現(xiàn)和泡沫的全球化蔓延對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出了新的挑戰(zhàn)和思考?！　∏把浴　　　∽罱?年，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了快速發(fā)展，房?jī)r(jià)出現(xiàn)了大幅上漲。最近兩年，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了股權(quán)分置改革之后的一輪波瀾壯闊的牛市，資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅度上升。在房地產(chǎn)和證券市場(chǎng)出現(xiàn)了資產(chǎn)價(jià)格泡沫的跡象。而在這個(gè)現(xiàn)象之后，是全球成本推動(dòng)通脹和人民幣強(qiáng)烈升值預(yù)期的背景。本文通過分析資產(chǎn)價(jià)格泡沫背后的經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格泡沫全球化的聯(lián)系，力圖理順當(dāng)下資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成的原因和邏輯?！　　　∫弧⑷蛸Y本流動(dòng)加大金融風(fēng)險(xiǎn)　　　

4、　經(jīng)濟(jì)全球化不但帶來的是資源配置效率的大幅度提高，也帶來資本流動(dòng)的全球化。而資本在現(xiàn)代金融體制安排和信息技術(shù)的幫助下，其流動(dòng)性也大大增加了。20世紀(jì)80年代以來，銀行國(guó)際貸款的增加便遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于國(guó)際貿(mào)易的增長(zhǎng)。在1979～1982和1990～1993世界經(jīng)濟(jì)不景氣的年份中，即使世界出口貿(mào)易由于經(jīng)濟(jì)衰退而出現(xiàn)了下降，國(guó)際資金流動(dòng)的增長(zhǎng)也未受到影響[1]。大量的資金不但在不同國(guó)家之間也在外匯、證券、信貸、衍生品等不同市場(chǎng)間快速流動(dòng)。與此同時(shí)衍生品市場(chǎng)交易規(guī)模迅速擴(kuò)大。根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，1991～2005年全球有組織的交易所交易的金融衍

5、生工具未清償合約總額從35,212億美元增加到238,805億美元，增幅達(dá)578％。股指與貨幣衍生品合約交易規(guī)模在今年一季度增長(zhǎng)25%達(dá)到429萬億美元?！　?guó)際資本流動(dòng)從80年代開始出現(xiàn)飛速增長(zhǎng)，最開始主要是因?yàn)槭兔涝拇罅糠e累并流入國(guó)際金融市場(chǎng)，其次是同時(shí)期各國(guó)金融監(jiān)管逐步放松，而金融創(chuàng)新不斷出現(xiàn)以及金融市場(chǎng)發(fā)展迅速[1]。1997年12月13日國(guó)際貿(mào)易組織達(dá)成了《金融服務(wù)協(xié)議》，進(jìn)一步要求成員國(guó)開放金融市場(chǎng)，促進(jìn)金融市場(chǎng)的全球化。在這種背景下，最近幾十年來發(fā)生的全球和區(qū)域金融危機(jī)都和國(guó)際資本的快速流動(dòng)和沖擊有著密切的關(guān)系。例

6、如1994年的墨西哥貨幣危機(jī)、1997年的東南亞金融危機(jī)等等?！　　　《喼藿?jīng)濟(jì)崛起和泡沫的聯(lián)系　　　　另外一個(gè)方面亞洲經(jīng)濟(jì)體最近30年來的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)高速增長(zhǎng)，這些國(guó)家通過結(jié)合發(fā)達(dá)國(guó)家的科技和FDI資本，勞動(dòng)生產(chǎn)率大幅提高，而產(chǎn)品大量出口發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)內(nèi)的生活消費(fèi)水平也大幅度提升。而這個(gè)過程中一個(gè)明顯差異是這些發(fā)展中國(guó)家都有著遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家的儲(chǔ)蓄率。這個(gè)特性主要是由于社會(huì)保障制度不健全，還有就是東亞文化傳統(tǒng)的影響。在東亞經(jīng)濟(jì)快速崛起的過程中，全球GDP比重向儲(chǔ)蓄率高的國(guó)家傾斜，使得全球儲(chǔ)蓄規(guī)模不斷提高，使得全球的利率得以保持一個(gè)較低的

7、水平。也有利于壓低全球的通貨膨脹率。目前世界各地（除了南美和中東極少數(shù)國(guó)家）通脹率都保持在個(gè)位數(shù)，這幾乎是金本位制度結(jié)束之后少有的黃金年代。而長(zhǎng)期利率的持續(xù)走低使得股票市盈率不斷提高，還使得大宗商品、不動(dòng)產(chǎn)、收藏品以及幾乎所有帶有投資屬性的物品價(jià)格出現(xiàn)飛漲。而同時(shí)普通消費(fèi)品和工業(yè)品價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定。泡沫就在這樣的情況下悄然滋生和蔓延。這樣的過程能否繼續(xù)持續(xù)下去？亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)生產(chǎn)率能否繼續(xù)快速提升？而這些國(guó)家的儲(chǔ)蓄積累過程隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)制度的完善也最終會(huì)轉(zhuǎn)向消費(fèi)釋放的過程。而仔細(xì)考慮這樣一個(gè)長(zhǎng)期的國(guó)際宏觀環(huán)境，我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)

8、即使由于一些制度變革反應(yīng)出獨(dú)特的特征和時(shí)滯，卻仍然只是這一持續(xù)幾十年的大經(jīng)濟(jì)循環(huán)中的一朵浪花，從來也難以脫離全球化經(jīng)濟(jì)浪潮從而擁有獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)周期?！　　　∪?、美元政策是全球泡沫的根源　　　　而從最近幾年來看，國(guó)際資本的快速大規(guī)模流動(dòng)則