應(yīng)適當(dāng)限制發(fā)行市盈率——我國新股發(fā)行對市場指數(shù)短期走勢影響的實(shí)證研究

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1、應(yīng)適當(dāng)限制發(fā)行市盈率——我國新股發(fā)行對市場指數(shù)短期走勢影響的實(shí)證研究[應(yīng)適當(dāng)限制發(fā)行市盈率——我國新股發(fā)行對市場指數(shù)短期走勢影響的實(shí)證研究]應(yīng)適當(dāng)限制發(fā)行市盈率——我國新股發(fā)行對市場指數(shù)短期走勢影響的實(shí)證研究發(fā)布時(shí)間：2003-3-2我國證券市場作為一個(gè)新興市場,一方面證券市場規(guī)模在未來一定時(shí)期內(nèi)都將保持快速擴(kuò)容的趨勢；另一方面,市場的買方還在逐漸地形成當(dāng)中，應(yīng)適當(dāng)限制發(fā)行市盈率——我國新股發(fā)行對市場指數(shù)短期走勢影響的實(shí)證研究。與機(jī)構(gòu)投資者相關(guān)的社會(huì)保險(xiǎn)、投資基金、企業(yè)財(cái)務(wù)公司等制度的建設(shè)還剛剛起步,貨幣市場和資本市場之間還沒

2、有穩(wěn)定的流通渠道,投資者對證券市場的信心也在培育中。市場的買方對新股發(fā)行等市場擴(kuò)容措施的敏感度遠(yuǎn)高于成熟市場,因此盡可能地降低新股發(fā)行對市場的沖擊,保證一級市場的暢通,是新興市場監(jiān)管部門應(yīng)該長期關(guān)注的問題。一、統(tǒng)計(jì)描述到2000年底,滬深兩交易所共有1060家A股上市公司。其中929家是通過首次公開發(fā)行在交易所掛牌上市的,130家是1994年《公司法》出臺(tái)以前的定向募集公司,作為歷史遺留問題以推薦的特殊方式在兩家交易所掛牌上市的,此外還有一家是通過換股上市的。本文研究首次公開發(fā)行對市場指數(shù)的影響,130家歷史遺留問題新股和換股

3、上市剔除在外,929次首次公開發(fā)行的年度分布如表1所示。在證券市場早期,市場總規(guī)模有限,新股發(fā)行可能會(huì)帶來市場指數(shù)的變化,所以本文著重研究1995年后的新股發(fā)行對市場指數(shù)的影響。1995年到2000年共有681次IPO,接近所有IPO的七成半,本文將這681次IPO作為研究樣本。在這681次IPO中,集資規(guī)模最小的為3300萬元(0736),集資規(guī)模最大的為78.46億元(600019)。發(fā)行市盈率最低的為8.25倍(600870),發(fā)行市盈率最高的為88.69倍(0993)。681次IPO的集資規(guī)模和發(fā)行市盈率的分布情況請參

4、見表2，經(jīng)濟(jì)學(xué)論文《應(yīng)適當(dāng)限制發(fā)行市盈率——我國新股發(fā)行對市場指數(shù)短期走勢影響的實(shí)證研究》(..)。在1995年至2000年間共72個(gè)月中,IPO頻率最高的月份是1997年5月,這個(gè)月有40家公司公開發(fā)行新股。另外有10個(gè)月份,沒有一家公司發(fā)行新股。這10個(gè)月中有7個(gè)月是在1995年,另外1個(gè)月是在1998年,2個(gè)月是在2000年。其他大多數(shù)月份IPO次數(shù)少于20次,低于8次的有31個(gè)月,9到20次之間有24個(gè)月。有7個(gè)月的IPO次數(shù)超過了20次,全都集中在1996年下半年到1997年上半年之間。如果按照集資規(guī)模劃分,單月IP

5、O集資規(guī)模最大的是2000年11月,這個(gè)月由于有寶鋼和民生銀行招股,雖然IPO家數(shù)只有18家,集資規(guī)模卻達(dá)到201.53億元。月度IPO集資規(guī)模超過60億元的,共有12個(gè)月；30億元到60億元之間的有21個(gè)月；低于30億元的有29個(gè)月。另外,有10個(gè)月由于沒有新股上市,集資規(guī)模為0。二、假設(shè)假設(shè)一:不同集資規(guī)模的IPO對市場指數(shù)的影響是否不同?大盤股是否會(huì)導(dǎo)致市場指數(shù)下跌?本文將681次IPO集資規(guī)模排序,排在前68位的為一組,后68位的為一組。前68位的集資規(guī)模都在7億元以上,稱為大盤組,后68位的集資規(guī)模都小于1億元,稱為

6、小盤組。通過比較兩組IPO對市場指數(shù)的影響差異,檢驗(yàn)該假設(shè)。假設(shè)二:發(fā)行市盈率不同的IPO,對市場指數(shù)是否存在不同的影響?本文將681次IPO發(fā)行市盈率排序,排在前68位的為一組,后68位的為一組。前68位的發(fā)行市盈率都在28倍以上,稱為高價(jià)組,后68位的發(fā)行市盈率小于14倍,稱為低價(jià)組。通過比較兩組IPO對市場指數(shù)的影響差異,檢驗(yàn)該假設(shè)。假設(shè)三:在大盤處于高位和低位時(shí),IPO是否會(huì)對市場指數(shù)帶來不同的影響?本文將每個(gè)新股刊登招股說明書當(dāng)日的市場綜合指數(shù),減去1994年年底的市場指數(shù),再除以1994年年底的市場指數(shù),得到各個(gè)新

7、股發(fā)行時(shí)市場指數(shù)的相對水平。然后根據(jù)該數(shù)值的排序,分別從上海市場和深圳市場挑選出排在前34位的共68只新股,作為高位發(fā)行組。同樣挑選出排序在后面的68只新股,作為低位發(fā)行組。通過比較兩組IPO對市場指數(shù)的影響差異,檢驗(yàn)該假設(shè)。假設(shè)四:不同發(fā)行頻率的IPO對市場指數(shù)的沖擊[1][2][3][4][5]應(yīng)適當(dāng)限制發(fā)行市盈率——我國新股發(fā)行對市場指數(shù)短期走勢影響的實(shí)證研究2　　第2篇WTO與企業(yè)財(cái)務(wù)管理　　〖預(yù)覽〗一、入世后財(cái)務(wù)管理環(huán)境的變遷對財(cái)務(wù)管理的影響　　任何企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理都是在一定環(huán)境和條件下展開的，人世后企業(yè)財(cái)務(wù)

8、管理環(huán)境的變遷必定會(huì)對企業(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生極大的影響，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：　?。ㄒ唬┙鹑谑袌鲎兓挠绊憽＜尤隬TO之后，根據(jù)《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》的基本要求及與有關(guān)WTO成員國達(dá)成的雙邊協(xié)議，我國將逐步放松外資金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)人的范圍和區(qū)域限制。越來越多的外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國，必將使我