經(jīng)濟(jì)周期與投資決擇

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1、經(jīng)濟(jì)周期與投資決擇我上學(xué)的時(shí)候正趕文革，那時(shí)也沒讀啥書，只記得政治老師教的一句話：事物總是波浪式前進(jìn)，螺旋式上升。那時(shí)太年少，并不理解這是啥意思。后來，直到有一天我離開體制，跳入經(jīng)濟(jì)大潮中掙扎時(shí)，才慢慢明白世界原來是有規(guī)律的事物組成。人類社會(huì)的活動(dòng)總是呈規(guī)律性地波動(dòng)，并且呈螺旋式地上升發(fā)展。再后來，我明白了一句話，現(xiàn)在的一切，都是過去的一切的投射；未來的一切，都是現(xiàn)在的一切加過去的一切的投射。假如你不知道未來是什么樣的，就去從歷史去尋找答案。由于開始置身于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中始終沒摸著門道，于是，拉長時(shí)間維度，去從西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展史中，尋找

2、過去經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的脈絡(luò)，并從中尋找未來的影子。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的根源作過解釋：由于資本主義社會(huì)資本的趨利性，當(dāng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)的復(fù)蘇期，資本會(huì)隨著企業(yè)的利潤上升而逐漸涌入，造成投資增加用工增加。人們消費(fèi)能力的增加而推動(dòng)企業(yè)利潤繼續(xù)抬高，從而繼續(xù)吸引資本流入；當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮達(dá)到頂峰時(shí)，人們的需求達(dá)到飽和狀態(tài)，于是企業(yè)的盈利增速停滯，庫存開始增加；當(dāng)經(jīng)濟(jì)走入衰退狀態(tài)時(shí)，由于企業(yè)仍想保持利潤率，只能加大負(fù)債擴(kuò)張產(chǎn)能或者提高周圍率，但這時(shí)的社會(huì)需求快速下降，企業(yè)盈利已經(jīng)不能撫平負(fù)債成本，這時(shí)周期性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)就出現(xiàn)了。1862年經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里門特

3、·朱格拉醫(yī)生，在《論法國、英國和美國的商業(yè)危機(jī)以及發(fā)生周期》一書中首次提出。提出了市場經(jīng)濟(jì)存在著9～10年的周期波動(dòng)。這種中等長度的經(jīng)濟(jì)周期被后人一般稱為“朱格拉周期”，也稱“朱格拉”中波周期。朱格拉中波周期與阿姆斯特朗周期很接近，朱格拉周期一般從設(shè)備投資占GDP的比例觀測出來，所以，朱格拉周期也叫設(shè)備更新周期。1923年英國的約瑟夫·基欽從廠商生產(chǎn)過多時(shí)，就會(huì)形成存貨，就會(huì)減少生產(chǎn)的現(xiàn)象出發(fā)，他在《經(jīng)濟(jì)因素中的周期與傾向》中把這種2到4年的短期調(diào)整稱之為存貨周期，2－4年周期習(xí)慣上人們用3.5年計(jì)，事實(shí)上更多的時(shí)候人們用40個(gè)月

4、作預(yù)估，人們稱這個(gè)短波周期為基欽周期或者叫“去庫存周期”。美國社會(huì)的建立起于1776年，經(jīng)濟(jì)周期學(xué)者馬丁.阿姆斯特朗發(fā)現(xiàn)，到2000年時(shí)的224年間，一共發(fā)生過26次經(jīng)濟(jì)危機(jī)。平均每隔3141.59天即8.615年，就會(huì)有一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生（2008年剛好又一次），這就是“阿姆斯特朗周期”，它在經(jīng)濟(jì)長河中屬于中波周期。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有更長的周期，比如50年的長波周期康德拉季耶夫周期、30年的社會(huì)轉(zhuǎn)型周期、20年的庫茲涅茨周期（建筑周期），但對(duì)于我們做證券投資的人而言，中波周期與短波周期似乎更有用些。經(jīng)濟(jì)周期性的變動(dòng)，會(huì)給人帶來災(zāi)難，

5、也會(huì)給人帶來很好的投資機(jī)會(huì)。做證券投資人的，很多都不太注意這個(gè)問題。其實(shí)，經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)才是大趨勢，相對(duì)于股市的波動(dòng)，它是左右股市波動(dòng)的主要?jiǎng)恿?。股市本身是反映?jīng)濟(jì)的睛雨表，很多人不愿意相信這個(gè)，認(rèn)為中國的股市比較有中國特色，根本不反映經(jīng)濟(jì)本身。但是，我要告訴你，你的認(rèn)識(shí)真的是錯(cuò)的。你如果賺不到錢或者大虧，真不應(yīng)該埋怨或者諉過，股市還是能反映經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，只是你沒有找到辨別的方法。舉個(gè)例子吧：2011年中，有個(gè)國內(nèi)最大的某機(jī)械品進(jìn)出口貿(mào)易商朋友問我，說是想投資鎳冶煉行業(yè)，問我怎么看這個(gè)行業(yè)。當(dāng)時(shí)，我對(duì)這個(gè)行業(yè)不太了解，一時(shí)無法作答，

6、我只能說，你給我?guī)滋鞎r(shí)間，我得查一下數(shù)據(jù)。當(dāng)時(shí)的鎳價(jià)是在下行中，由于是非專業(yè)研究員，手頭不可能有完整準(zhǔn)確的鎳業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)。于是，想了個(gè)辦法去鋼鐵網(wǎng)找不銹鋼生產(chǎn)數(shù)據(jù)。因?yàn)?，不銹鋼的成分本身就是鎳鉻合金，由于房地產(chǎn)業(yè)的興旺，大量的商品房門窗、櫥具、洗衣機(jī)都要用到不銹鋼。因此，觀察不銹鋼的庫存數(shù)據(jù)，或者可以得到客觀的結(jié)論。（見圖1）圖一：不銹鋼庫存數(shù)據(jù)走勢圖其實(shí)，不銹金的價(jià)格走勢，是在2007年第一季見到高點(diǎn)的，此后庫存的高點(diǎn)則是出現(xiàn)在2010年5月（如上圖）。如果按基欽周期（去庫存周期推算），其后的40個(gè)月左右，也就是2013年9月見庫

7、存低點(diǎn)。同理，可推測鎳的現(xiàn)貨價(jià)大約也要在那之后的三至六個(gè)月間，到達(dá)低位區(qū)域。于是，我跟我朋友講，如果你投資鎳冶煉行業(yè)，就算是項(xiàng)目的磋商需要一定的提前量，實(shí)際的投入是不應(yīng)早于2013年二季度?？珊髞磉@朋友因?yàn)?012年春節(jié)過后正好有一鎳業(yè)國企出來的技術(shù)高管，有意向跟他合作，當(dāng)時(shí)現(xiàn)金流充沛的他，也沒把我說的時(shí)間當(dāng)回事，認(rèn)為是機(jī)會(huì)難得吧。也就在2012年下半年開始投資建廠。人生總會(huì)有許多意想不到的事發(fā)生，外行投資新產(chǎn)業(yè)畢竟不是件容易的事。到了2012年年末，合作伙伴意見相佐突然撤資離去，到海南收購了一個(gè)行將倒閉的鎳業(yè)老廠。結(jié)果到了201

8、3年年初，我朋友因進(jìn)出品業(yè)務(wù)大幅滑坡資金鏈斷裂，設(shè)備還沒找著人試機(jī)就停頓而虧巨。相反，那個(gè)合作伙伴，經(jīng)過半年多的老廠設(shè)備整治投產(chǎn)，竟然開始就賺錢了。兩種不同的命運(yùn)，令人感嘆各人各命啊，沒有踩好點(diǎn)的外行，只能在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中給淘汰。也就是因?yàn)檫@事，我一直