企業(yè)跨國并購成本分析

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1、企業(yè)跨國并購成本分析　內(nèi)容摘要：本文對跨國并購成本進(jìn)行分析，具體分析交易費(fèi)用、并購價(jià)格和整合成本的構(gòu)成，從而形成對企業(yè)跨國并購成本的數(shù)量研究?！　￡P(guān)鍵詞：企業(yè)跨國并購成本　　　　企業(yè)跨國并購包括原有企業(yè)資產(chǎn)組合的分解與新資產(chǎn)組合的建立兩個(gè)過程。在這兩個(gè)過程中，企業(yè)的資產(chǎn)、技術(shù)、勞動(dòng)力和市場份額等經(jīng)濟(jì)因素都打破了原有的組成格局進(jìn)行重新配置，原有系統(tǒng)受到一定的破壞，必然要付出相應(yīng)的代價(jià)。在實(shí)施并購的過程中，還要支付搜尋目標(biāo)企業(yè)、收集市場信息、談判和解決交易糾紛等費(fèi)用，這些也成為企業(yè)并購成本的一部分。在并購?fù)瓿珊螅€存在不同企業(yè)之間管理制度與管理文化等磨合成本的支出。企業(yè)并購成本可作如下表示

2、：　　U=C1+(C2+C3)(P/A，r，n)　　其中，C1表示并購期間支付的一系列交易費(fèi)用，不包括并購價(jià)格；C2表示并購協(xié)議中要求每年支付的成本，即并購企業(yè)支付的收購目標(biāo)企業(yè)的價(jià)格；C3表示并購后的每個(gè)經(jīng)營年度平均支付的追加成本，即整合成本。(P/A，r，n)是年金現(xiàn)值系數(shù)，將并購成本在合理的n年內(nèi)按折現(xiàn)率r折算為現(xiàn)值。　　　　交易費(fèi)用分析　　　　信息搜集費(fèi)用。企業(yè)并購能否成功，很大程度上取決于目標(biāo)企業(yè)信息的準(zhǔn)確性、全面性，以便對目標(biāo)企業(yè)作出準(zhǔn)確的評價(jià)。目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、管理水平、技術(shù)水平、員工素質(zhì)、產(chǎn)品生命周期、市場占有率以及行業(yè)發(fā)展?jié)摿?、競爭對手狀況等都是信息搜集的重要內(nèi)容。

3、通過搜集這些信息，可以分析目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)劣勢、確定并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間的資源能否協(xié)同、并購企業(yè)的優(yōu)勢資源能否將目標(biāo)企業(yè)未被充分利用的資源盈利潛力發(fā)掘出來?！　≌勁匈M(fèi)用。在敵意并購的情況下，跨國并購企業(yè)一般是秘密收購目標(biāo)企業(yè)分散在外的普通股票，逐步形成對目標(biāo)企業(yè)的控制。但在這種情況下，收購行動(dòng)的保密程度、目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、全面收購要約能否豁免將直接影響到股價(jià)的波動(dòng)以及并購成本的高低。在善意并購的情況下，并購雙方的談判實(shí)力、談判地位將直接影響到并購價(jià)格。通過對目標(biāo)企業(yè)評估確定的價(jià)格只是并購雙方談判的底價(jià)，而交易價(jià)格則是在此基礎(chǔ)上通過談判確定的。　　中介費(fèi)用。包括會計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)費(fèi)、律師

4、事務(wù)所的律師費(fèi)、評估機(jī)構(gòu)的評估費(fèi)和投資銀行的財(cái)務(wù)顧問費(fèi)等。事實(shí)證明，在并購過程中，選擇實(shí)力強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)參與并購活動(dòng)，可以有效降低并購成本。通過他們的參與，可以有效降低并購成本。如果中介機(jī)構(gòu)選擇不當(dāng)，則有可能造成并購成本上升?！　　　〔①弮r(jià)格分析　　　　并購價(jià)格是為了取得目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)而支付給目標(biāo)企業(yè)股東的支出，它是并購成本的重要組成部分。一般來說，并購公司將目標(biāo)公司的評估價(jià)值作為可接受價(jià)格上限，目標(biāo)公司將自我估價(jià)為可接受價(jià)格的下限。在實(shí)際并購上市公司過程中，并購公司往往要付出比股票市價(jià)要高的并購價(jià)格，即存在一定的市場溢價(jià)。影響價(jià)格決定的因素主要有：　　跨國并購目標(biāo)公司東

5、道國關(guān)于出價(jià)的法律條文。例如英國城市法規(guī)規(guī)定，一旦某公司擁有另一公司30％的有表決權(quán)的股票，它必須出價(jià)收購其他股份，出價(jià)應(yīng)不低于這12個(gè)月內(nèi)購買這種股票的最高價(jià)格?！　∥磥硎袌霏h(huán)境的變化。在實(shí)際的并購價(jià)格交易中，被并購企業(yè)的未來經(jīng)營環(huán)境變動(dòng)是影響價(jià)格的一個(gè)重要因素。因?yàn)槲磥斫?jīng)營環(huán)境的不確定性構(gòu)成了并購方的投資風(fēng)險(xiǎn)。如果社會政治、經(jīng)濟(jì)及市場環(huán)境波動(dòng)劇烈，則會增加并購?fù)顿Y風(fēng)險(xiǎn)，從而并購方要求降低收購價(jià)格以減輕或化解風(fēng)險(xiǎn)?！　〔①忞p方對投資機(jī)會成本的比較。并購方用一筆資金來收購被并購方的資產(chǎn)，則放棄了投資于其它項(xiàng)目的機(jī)會，這就產(chǎn)生了機(jī)會成本。而被并購方雖然獲得了資金，可以再投資于其它項(xiàng)目，但

6、卻放棄了原有資產(chǎn)及經(jīng)營權(quán)，也產(chǎn)生了一種機(jī)會成本。只有并購雙方都認(rèn)為此項(xiàng)交易的未來收益大于各自的機(jī)會成本時(shí)，產(chǎn)權(quán)交易才可能成功。　　并購雙方附加條件的苛刻程度。企業(yè)產(chǎn)權(quán)并購轉(zhuǎn)讓不同于普通商品的交易，在很多個(gè)并購事件中，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓并不意味著僅對所購的產(chǎn)權(quán)付費(fèi)，并購雙方往往還要提一些附加條件。例如，并購方通常要求被并購方的資產(chǎn)一次性轉(zhuǎn)讓，而對被并購企業(yè)職工則要求重新考核錄用；而在一些國家，政府則可能要求并購方對被并購企業(yè)的職工妥善安置，或給予相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。這些因素也影響著收購價(jià)格的高低?！　〔①徶械姆钦?dāng)手段。在并購事件中，并購方往往是一些市場地位牢固、經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的企業(yè)，而被并購企業(yè)往往是

7、處于市場競爭中的劣勢，或規(guī)模較小或經(jīng)營不善，舉步維艱。在這樣一種雙方力量不平衡的形勢下，并購方往往可以利用自身強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和市場地位脅迫被并購方接受較低的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，否則并購方對其進(jìn)行更劇烈的價(jià)格競爭，從而使被并購企業(yè)經(jīng)營愈加困難，最終被迫接受較低收購價(jià)格。國際產(chǎn)權(quán)交易市場的供求關(guān)系。產(chǎn)權(quán)交易市場的供求關(guān)系，即企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的供給方與需求方在產(chǎn)權(quán)市場上的表現(xiàn)和競爭。當(dāng)被并購企業(yè)資產(chǎn)有眾多買家競爭購買時(shí)，其收購價(jià)格就會由于處于賣方市場而被競價(jià)抬高；