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1、“鋅”生兒演繹“成長(zhǎng)的煩惱”GrowingPainsfortheNewlyBornZincFutures王舟懿周偉江摘要：上市僅9個(gè)月的上海鋅期貨，可謂生不逢時(shí)。在簡(jiǎn)單經(jīng)歷了上半年的消費(fèi)旺季后，就開始了漫長(zhǎng)的下跌過程。以中國(guó)為代表的產(chǎn)能擴(kuò)張大國(guó)，加上西方世界持續(xù)增長(zhǎng)的鋅精礦供應(yīng)，精鋅供應(yīng)過剩的局面已經(jīng)初步形成。再加上從07年爆發(fā)并蔓延至今的次級(jí)債危機(jī)、中國(guó)的緊縮性貨幣政策和即將實(shí)行的調(diào)整0#鋅錠的出口退稅政策，08年鋅價(jià)仍然難拾漲勢(shì)，弱勢(shì)下跌格局將伴隨鋅市始末。Abstract:ZincfuturesmadetheirdebutontheShanghaiFuturesExcha
2、nge(SHFE)onlyninemonthsago,whichturnedouttobepoortiming.Aftertheheydayinthefirsthalfoftheyear,aprolongeddeclinestarted.WiththeexpandingcapacityofcountriessuchasChinaandthecontinuouslygrowingsupplyofhighgradezincore,theoversupplyofhighgradezinchascomeintobeing.Inaddition,theUSsubprimemortgage
3、crisis,whichbrokeoutin2007andhaslastedtothepresent,China’stightenedmonetarypolicy,andthepolicychangethatistocomewithitsexporttaxrebateallsuggestalukewarmmarketin2008,wherethezincpriceswillkeepfallingthroughouttheyear.第一部分行情回顧資料來源：文華財(cái)經(jīng)2007年3月26日，鋅期貨合約在上海期貨交易所上市。新生兒的誕生，令人期盼，但新生兒的成長(zhǎng)，往往需要經(jīng)歷一系列的考
4、驗(yàn)，今年鋅價(jià)的走勢(shì)，似乎暗示著這樣的波折。回顧滬鋅上市以來的數(shù)月走勢(shì)，可以大致分為以下階段。第一階段，從2007年3月末至5月初，滬鋅在上市的初期階段顯示了蓬勃的上漲動(dòng)能，主力合約自28510元/噸的掛盤基準(zhǔn)價(jià)最高攀升至近35000元/噸，漲幅高達(dá)22.7%。此階段推動(dòng)滬鋅上漲的主要?jiǎng)幽苁秋@性庫(kù)存的下降、對(duì)需求增長(zhǎng)的預(yù)期，以及流動(dòng)性過剩引發(fā)的基金炒作。經(jīng)過數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們得到以下佐證：代表國(guó)際顯性庫(kù)存的LME鋅庫(kù)存自三月末的逾11萬余噸下跌至五月初8萬噸的水平。需求方面，07年1-4月全球精煉鋅消費(fèi)372.04萬噸，較06年增長(zhǎng)3.72%。倫敦鋅期貨成交量自3月40817手的日均
5、值上升至4月的82419手。第二階段，從2007年5月初至10月中旬。滬鋅在5月初草草結(jié)束了旺季的上漲，震蕩下跌并修正了前期漲幅，隨后在傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季展開了漫長(zhǎng)的調(diào)整過程。隨著倫鋅日均成交量回落至50000手左右的水平，市場(chǎng)離場(chǎng)觀望的氣氛波及上海鋅期貨市場(chǎng)，短短數(shù)月，滬鋅主力合約下跌近萬元，下跌幅度逾25%。在此期間，鋅價(jià)亦經(jīng)歷了宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的震蕩，因美國(guó)7月中旬起次級(jí)債危機(jī)全面爆發(fā)。在延續(xù)月余的首輪危機(jī)中，投資者擔(dān)憂銀行杠桿收購(gòu)貸款數(shù)量的不斷增加，將資金抽離高風(fēng)險(xiǎn)信貸資產(chǎn)。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的憂慮。第三階段，從10月中旬至年底，鋅價(jià)大幅下跌。
6、美國(guó)首輪次債危機(jī)在9月雖然有所緩解，但是隨著華爾街投行第三季度財(cái)報(bào)的公布，次債危機(jī)引發(fā)的恐慌再次爆發(fā)，且愈演愈烈。不僅如此，11月中旬市場(chǎng)盛傳我國(guó)將取消鋅出口退稅，亦給脆弱的鋅價(jià)平添陰霾。該消息稱，中國(guó)政府正在考慮取消5%的鋅出口增值稅退稅，并可能加征10-15%的關(guān)稅，以控制鋅冶煉產(chǎn)能的擴(kuò)張。市場(chǎng)在擔(dān)憂貿(mào)易商趁稅率調(diào)整之前將大量出口鋅的情況下，加大了拋盤力度。兩大利空使倫鋅由10月中旬的逾3200點(diǎn)，回落至11月下旬的2100余點(diǎn)，跌幅達(dá)到了33.5%，滬鋅下跌幅度較倫鋅更大，達(dá)到了40%。第二部分基本面分析一、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況1、全球宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略有放緩自2006年起，商品
7、期貨進(jìn)入了一輪牛市，推動(dòng)此輪牛市的主因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。不過自2007年后半年起，全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)在美國(guó)次債危機(jī)爆發(fā)的背景下有所放緩。對(duì)于經(jīng)濟(jì)的放緩，部分研究機(jī)構(gòu)在去年已發(fā)表了他們的預(yù)期。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）在其兩年一度的《經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中曾預(yù)測(cè)，2007年全球經(jīng)濟(jì)的降溫程度將超過先前預(yù)期，但不會(huì)大幅放緩。OECD在《展望》中預(yù)測(cè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2007年的增長(zhǎng)率在2.4%左右。OECD的展望并非空穴來風(fēng)，且他們的預(yù)測(cè)在2007年已得到了驗(yàn)證。從全球GDP增長(zhǎng)率與CRB指數(shù)（全球商品價(jià)
