公司收購(gòu)與資產(chǎn)重組

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1、公司收購(gòu)與資產(chǎn)重組第一節(jié)　公司收購(gòu)概述　　一、公司收購(gòu)的形式　　1.什么叫收購(gòu)？　　一個(gè)公司通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程度的控制權(quán)，以實(shí)現(xiàn)一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)行為?！　?.收購(gòu)的形式分類分類的角度收購(gòu)的形式并購(gòu)雙方行業(yè)關(guān)聯(lián)性▲橫向并購(gòu)：同屬一個(gè)產(chǎn)業(yè)或行業(yè)、生產(chǎn)或銷售同類產(chǎn)品的企業(yè)之間發(fā)生的收購(gòu)行為。聯(lián)想收購(gòu)IBM，在2004年的歲末掀起一股狂飆，2010年吉利收購(gòu)沃爾沃100%的股權(quán)，一家在國(guó)內(nèi)發(fā)展不過(guò)十幾年的汽車企業(yè)吉利汽車收購(gòu)了擁有80多年歷史世界知名高端汽車品牌?！v向并購(gòu)：生產(chǎn)過(guò)程或經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)緊密相關(guān)的公司之間的收購(gòu)行為（融合）▲混合并購(gòu)：生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此沒(méi)有關(guān)系的產(chǎn)品或服務(wù)

2、的公司之間的收購(gòu)行為，并購(gòu)的目的通常是為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，進(jìn)行多角化經(jīng)營(yíng)，以增強(qiáng)企業(yè)的應(yīng)變能力。混合并購(gòu)的目的在于減少長(zhǎng)期在一個(gè)行業(yè)里經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)公司董事會(huì)是否抵制▲善意收購(gòu)：友好收購(gòu)▲敵意收購(gòu)：惡意收購(gòu)支付方式▲用現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)▲用現(xiàn)金購(gòu)買股票▲用股票購(gòu)買資產(chǎn)▲用股票交換股票▲用資產(chǎn)收購(gòu)股份或資產(chǎn)持股對(duì)象是否確定▲要約收購(gòu)：所有股票持有人▲協(xié)議收購(gòu)：特定的股票持有人　　二、公司收購(gòu)的業(yè)務(wù)流程　　1.收購(gòu)對(duì)象的選擇　　2.收購(gòu)時(shí)機(jī)的選擇　　3.收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析　　4.目標(biāo)公司定價(jià)：現(xiàn)金流量法和可比公司價(jià)值定價(jià)法　　5.制定融資方案：公司內(nèi)部自有資金；銀行貸款籌資；股票、債券與其

3、他有價(jià)證券。（在以上融資方式中，收購(gòu)公司一般應(yīng)首先選用內(nèi)部自有資金，因?yàn)閮?nèi)部自有資金籌資阻力小，保密性好，風(fēng)險(xiǎn)小，不必支付發(fā)行成本；其次，選擇向銀行貸款（若法律、法規(guī)或政策允許），因?yàn)樗俣瓤?，籌資成本低，且易保密；再次，選擇發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券等；最后，發(fā)行普通股票。）　　6.選擇收購(gòu)方式：現(xiàn)金收購(gòu)（股票或資產(chǎn)）、股票收購(gòu)（換股）、承擔(dān)債務(wù)式收購(gòu)。　　7.談判簽約　　8.報(bào)批：特指如收購(gòu)活動(dòng)涉及國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)報(bào)國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)審核批準(zhǔn)　　9.信息披露　　　　10.登記過(guò)戶　　11.收購(gòu)后的整合　　　三、財(cái)務(wù)顧問(wèn)在公司收購(gòu)中的作用　　首先，并購(gòu)雙方一般都聘請(qǐng)證券公司；但是，一

4、家財(cái)務(wù)顧問(wèn)不可以同時(shí)為并購(gòu)雙方同時(shí)提供服務(wù)?！　?.財(cái)務(wù)顧問(wèn)為收購(gòu)公司提供的服務(wù)有哪些？　?。?）尋找目標(biāo)公司　?。?）提出收購(gòu)建議：收購(gòu)策略、收購(gòu)價(jià)格與其他條件、收購(gòu)時(shí)間表和相關(guān)的財(cái)務(wù)安排　?。?）商議收購(gòu)條款：與目標(biāo)公司的董事或大股東接洽并商議收購(gòu)條件　?。?）其他服務(wù)：幫助準(zhǔn)備要約文件、股東通知和收購(gòu)公告　　2.財(cái)務(wù)顧問(wèn)為目標(biāo)公司提供的服務(wù)有哪些？　?。?）預(yù)警服務(wù)：監(jiān)視股價(jià)，追蹤潛在的收購(gòu)公司　?。?）制定反收購(gòu)策略：阻止敵意收購(gòu)　?。?）評(píng)價(jià)服務(wù)：評(píng)價(jià)目標(biāo)公司和它的組成業(yè)務(wù)以便在談判中達(dá)到一個(gè)較高要價(jià)　　（4）利潤(rùn)預(yù)測(cè)　　（5）編制文件和公告　　四、公司反收購(gòu)策略　　1

5、.事先預(yù)防策略：是主動(dòng)阻止本公司被收購(gòu)的最積極的方法?！　?.管理層防衛(wèi)策略　?。?）管理層拒絕收購(gòu)的三個(gè)原因，一是管理層認(rèn)為，只有拒絕收購(gòu)，才能提高收購(gòu)價(jià)格；二是管理層認(rèn)為，收購(gòu)方的要約收購(gòu)有意制造股價(jià)動(dòng)蕩，從而借機(jī)謀利；三是管理層擔(dān)心，一旦被收購(gòu)，管理者的身份受到不利影響，例如被降職，甚至解職。因此，管理層采用各種策略提高收購(gòu)方的收購(gòu)成本，使對(duì)方望而卻步?！　。?）采用的策略　　▲金降落傘策略：一旦公司被收購(gòu)，董事、高管被解職時(shí)可以領(lǐng)取巨額退休金　　▲銀降落傘策略：被解雇的董事以下高級(jí)管理人員支付較“金降落傘”稍微遜色的同類保證金　　▲積極向其股東宣傳反收購(gòu)的思想（特別適合于

6、目前公司的經(jīng)營(yíng)狀況相當(dāng)成功的公司）　　3.保持公司控制權(quán)策略　　原股東可以采取增加持有股份的辦法，如發(fā)行股票可采用發(fā)行上的技巧，可以發(fā)行優(yōu)先股、表決權(quán)受限制股及附有其他條件的股票。規(guī)模較大的公司可以采用母子公司相互持股的手段，避免股權(quán)旁落。在沒(méi)被收購(gòu)之前，可以在公司章程中加入反收購(gòu)條款。常見(jiàn)的反收購(gòu)條款有：　　（1）每年部分改選董事會(huì)成員。如每年改選1/3的董事席位，即使收購(gòu)方獲得多數(shù)股票，也無(wú)法立即取得目標(biāo)公司控制權(quán)?！　。?）限制董事資格。即目標(biāo)公司在董事任職資格上進(jìn)行一些特殊的限制，使得公司的董事都由與己方相關(guān)聯(lián)的人來(lái)?yè)?dān)任，或公司的某些決策須絕大多數(shù)股東投票通過(guò)，以增加收購(gòu)

7、方控制公司的難度。對(duì)董事資格的特殊限定應(yīng)以不違背《公司法》的要求為前提?！　。?）超級(jí)多數(shù)條款。即如果更改公司章程中的反收購(gòu)條款時(shí)，須經(jīng)過(guò)超級(jí)多數(shù)股東的同意。超級(jí)多數(shù)一般應(yīng)達(dá)到股東的80%以上?！　?.毒丸策略　?。?）負(fù)債毒丸計(jì)劃：在收購(gòu)?fù){下大量增加自身負(fù)債　　（2）人員毒丸計(jì)劃：絕大部分高管共同簽訂協(xié)議，在公司被以不公平的價(jià)格收購(gòu)，并且這些人中有1人在收購(gòu)后被降職或革職時(shí)則全部管理人員將集體辭職?！　?.白衣騎士策略　　尋找一個(gè)具有良好合作關(guān)系的公司以比收購(gòu)方所提要約更高的