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1、寬幅震蕩，把握季節(jié)性行情機(jī)會(huì)——2012年油料油脂年度研究報(bào)告國(guó)海良時(shí)期貨研究所蔣偉良2011年12月28日2011年的全球油料油脂板塊，在多數(shù)時(shí)間內(nèi)維持一個(gè)高位震蕩態(tài)勢(shì)。九月份開始，市場(chǎng)受到歐盟主權(quán)債務(wù)以及美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題等不利宏觀因素影響，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了一輪較為明顯的下跌，而我國(guó)對(duì)于通脹的控制也給市場(chǎng)帶來(lái)利空壓力，自身基本面較好的油料油脂板塊同樣也大幅下挫。筆者預(yù)計(jì)，從2009年年初開始的該輪大宗商品市場(chǎng)牛市已經(jīng)告一段落，在未來(lái)的2012年里，樂(lè)觀估計(jì)或?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)牛熊轉(zhuǎn)換期，而悲觀些來(lái)看大
2、宗商品市場(chǎng)的一個(gè)熊市已經(jīng)開始。因此，雖然在2012年全球油料油脂板塊偏緊的供需格局還不能得到扭轉(zhuǎn)，但是在這么一個(gè)相對(duì)偏弱的大背景下，價(jià)格預(yù)計(jì)難有出色表現(xiàn)。筆者預(yù)計(jì)在成本支撐與階段性利多題材影響下，2012年的油料油脂板塊將寬幅震蕩。一、2011年行情回顧2011年一季度的油脂市場(chǎng)行情可以用“高位寬幅震蕩”來(lái)形容。1月26日，由于英國(guó)政府宣布其第四季度經(jīng)濟(jì)意外萎縮0.5%，遠(yuǎn)低于此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家的溫和擴(kuò)張預(yù)期，外盤整體期貨市場(chǎng)普遍下跌，而美元走強(qiáng)也一定程度上引發(fā)賣盤。與此同時(shí)，基本面上來(lái)自阿根廷大豆種植
3、帶的降雨和更多降雨前景令大豆面臨較大壓力。但之后在埃及政治危機(jī)影響下，原油價(jià)格急速上拉，令油料油脂板塊得到提振。二月的上旬，正值我國(guó)春節(jié)長(zhǎng)假。國(guó)際油料油脂板塊則在此期間整體呈現(xiàn)“沖高回落”行情：由于天氣預(yù)報(bào)美國(guó)將面臨嚴(yán)重寒冷天氣，美國(guó)冬小麥生長(zhǎng)將遭遇不利影響，谷物價(jià)格高企令油脂價(jià)格沖高；與此同時(shí)，飼料大豆的需求的增加和阿根廷罷工拖延了該國(guó)出口船運(yùn)，同樣支持豆類價(jià)格。在美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布二月供需報(bào)告后，受看多動(dòng)能支撐，CBOT大豆期貨周三創(chuàng)兩年半新高。但在二月下旬，受到中東和北非地緣政治動(dòng)亂影響，基金不
4、斷縮減對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨敞口并同時(shí)增持能源倉(cāng)位。我國(guó)的防通脹措施也令整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)承壓。三月初，油脂價(jià)格略有反彈，但市場(chǎng)缺乏實(shí)質(zhì)利多因素，之后油脂價(jià)格再度走弱。加之3月11日，日本發(fā)生大地震，再度令市場(chǎng)進(jìn)入恐慌性下跌。其中，CBOT大豆等農(nóng)產(chǎn)品在3月15日更是全線跌停。二季度的油料油脂板塊依舊維持震蕩態(tài)勢(shì)，延續(xù)年初以來(lái)的調(diào)整，但走勢(shì)較一季度偏弱。四月上旬，受到美國(guó)農(nóng)業(yè)部農(nóng)作物種植意向報(bào)告利多大豆提振，油脂價(jià)格延續(xù)三月中旬以來(lái)的上漲態(tài)勢(shì)。但是在4月11日以后走勢(shì)發(fā)生改變，一直維持震蕩走弱態(tài)勢(shì)。基本面上來(lái)看
5、中國(guó)大豆等油料需求放緩和南美大豆豐收預(yù)期是壓制價(jià)格的主要因素。與此同時(shí)，我國(guó)不斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息等回收流動(dòng)性措施，加之對(duì)于通脹預(yù)期的調(diào)控政策也打擊了市場(chǎng)的做多信心。由于技術(shù)上嚴(yán)重超賣，加之本拉登被擊斃以及歐債問(wèn)題死灰復(fù)燃等因素影響，美元指數(shù)在5月5日強(qiáng)勁反彈。由此，原本處于弱勢(shì)中的大宗商品市場(chǎng)再度出現(xiàn)了一輪恐慌性下跌。五月中旬后，由于湖南湖北等地干旱因素，令市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)今年油菜籽的產(chǎn)量產(chǎn)生擔(dān)憂，加之較高國(guó)家收購(gòu)價(jià)的傳言，再度激起市場(chǎng)看漲熱情。6月9日美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的月度報(bào)告顯示，全球大豆需求
6、放慢，而美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)天氣改善，加快大豆播種進(jìn)度，另外豆油庫(kù)存上調(diào)和生物柴油用量下調(diào)也給盤面構(gòu)成了壓力。6月10日，馬來(lái)西亞棕櫚油局在報(bào)告中預(yù)計(jì)五月底馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存比上月增長(zhǎng)15%，達(dá)到192萬(wàn)噸，這是自2010年一月份以來(lái)的最高水平。國(guó)際原油價(jià)格在六月不斷下跌，從而也在一定程度上拖累植物油價(jià)格。在三季度中，油料油脂行情出現(xiàn)了沖高回落，尤其九月的大幅下挫更是重創(chuàng)了前期多頭。七月上旬以來(lái)，美國(guó)中西部的干旱天氣一直是市場(chǎng)炒作的熱點(diǎn)，對(duì)于2011/12年度美國(guó)大豆產(chǎn)量或?qū)⒅饾u減少的預(yù)期支撐著國(guó)際油料油
7、脂價(jià)格。在我國(guó)，由于受到豬肉價(jià)格上揚(yáng)，后期生豬補(bǔ)欄數(shù)量將出現(xiàn)大幅增加的預(yù)期，豆粕價(jià)格最先強(qiáng)勢(shì)突破，拉開了七月油料油脂上漲的序幕。另外一方面，由于美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)對(duì)于2010/11年度美國(guó)大豆的需求減弱，從而在七月美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告上中下調(diào)了54萬(wàn)噸出口量，因此期末庫(kù)存相應(yīng)有所增加，壓制了豆類價(jià)格。而在我國(guó)，政府對(duì)于小包裝油的限價(jià)令雖然已經(jīng)在六月末到期，但是對(duì)于通貨膨脹的調(diào)控則絲毫沒(méi)有松動(dòng)，如7月7日的本年度內(nèi)第三次加息，再度給市場(chǎng)貨幣從緊的信號(hào)。與此同時(shí)，歐洲債務(wù)問(wèn)題的陰霾常在，加之美國(guó)
8、國(guó)會(huì)兩黨對(duì)于提高債務(wù)上限遲遲得不到互相接受的解決方案，從而令市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇產(chǎn)生擔(dān)憂。八月初，在標(biāo)普調(diào)降美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債信用評(píng)級(jí)，以及市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)與歐洲很難拿出任何形式的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)氛圍悲觀，也引發(fā)了多頭獲利平倉(cāng)拋售。隨后，大豆市場(chǎng)的焦點(diǎn)集中到關(guān)鍵性的“八月降雨”上了。8月11日的美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度報(bào)告顯示今年美國(guó)大豆產(chǎn)量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一個(gè)月前的預(yù)期，推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品大漲。由于八月中旬以來(lái)美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)一直缺乏有效降雨，因此市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)新年度大豆的產(chǎn)量會(huì)繼續(xù)下滑，從而油料油脂價(jià)格
