亞太信用市場(chǎng)展望復(fù)蘇之路依舊漫長(zhǎng)

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1、亞太信用市場(chǎng)展望:復(fù)甦之路依舊漫長(zhǎng)曾怡景標(biāo)準(zhǔn)普爾資深董事大中華區(qū)企業(yè)/金融機(jī)構(gòu)評(píng)等2009年8月26日最糟的情況已經(jīng)過(guò)去–這對(duì)市場(chǎng)主體的信用品質(zhì)意味著什麼？亞太地區(qū)在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境艱難的時(shí)間裏顯示出抗跌性，但違約情況有所上升，負(fù)向趨勢(shì)持續(xù)。信用市場(chǎng)出現(xiàn)改善跡象。預(yù)期中的復(fù)甦步伐可能緩慢，而且各行業(yè)互有不同。信用風(fēng)險(xiǎn)依舊存在，市場(chǎng)信心依舊脆弱。儘管出現(xiàn)復(fù)甦的初步跡象，但違約情況仍有可能在未來(lái)達(dá)到頂峰；然而我們已經(jīng)看到負(fù)向趨勢(shì)有所鬆動(dòng)。亞太地區(qū)評(píng)等變動(dòng)淨(jìng)正向淨(jìng)負(fù)向上升亞太地區(qū)：評(píng)等展望以及信用觀察趨勢(shì)2007年11月–2009年6月30.5%3.9%基本平衡負(fù)向趨勢(shì)是否開(kāi)始下

2、降？趨勢(shì)（亞太區(qū)與其他地區(qū)的對(duì)比）以發(fā)債人數(shù)量計(jì)算的年度企業(yè)違約狀況亞洲地區(qū)獲評(píng)等違約的數(shù)量穩(wěn)步上升，但基數(shù)非常低。美國(guó)違約率料將在2010年第一季見(jiàn)頂悲觀18%=255筆違約基準(zhǔn)13.9%=197筆違約樂(lè)觀11.4%=161筆違約2009年預(yù)期亞太地區(qū)違約情況違約料將在2009年見(jiàn)頂亞洲金融危機(jī)時(shí)的違約率在11%以下幾種情況面臨的風(fēng)險(xiǎn)最大槓桿性較高即使收入和現(xiàn)金流入放緩，但品質(zhì)較低借款人的融資成本可能依舊較高斯里蘭卡（B/負(fù)向）巴基斯坦（CCC+/發(fā)展中）非銀行金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商建築公司在上一次上升週期內(nèi)利用大規(guī)模槓桿進(jìn)行收購(gòu)的公司依賴(lài)於外部融資由於跨境去槓桿化行動(dòng)

3、，因此國(guó)際融資緊張。斯里蘭卡（B/負(fù)向）巴基斯坦（CCC+/發(fā)展中）越南（BB/負(fù)向）貿(mào)易公司印尼企業(yè)出口貿(mào)易發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的去槓桿化預(yù)示著需求疲軟和物價(jià)下降的時(shí)間將延長(zhǎng)臺(tái)灣（AA-/負(fù)向）泰國(guó)（BBB+/負(fù)向）航運(yùn)公司高科技公司汽車(chē)與零組件製造商航空公司和其他旅遊業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)亞太地區(qū)：一般性行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)排名高風(fēng)險(xiǎn)中等風(fēng)險(xiǎn)低風(fēng)險(xiǎn)房地產(chǎn)投資業(yè)保險(xiǎn)業(yè)電訊業(yè)非必需消費(fèi)品（高科技）業(yè)採(cǎi)礦與金屬業(yè)必需消費(fèi)品業(yè)建築業(yè)油氣業(yè)專(zhuān)案融資–社會(huì)建築材料業(yè)化工業(yè)鐵路業(yè)交通運(yùn)輸（航空公司以及航運(yùn)）業(yè)非必需消費(fèi)品（遊戲、零售、娛樂(lè)）業(yè)水、天然氣和電力等公用事業(yè)金融公司農(nóng)業(yè)汽車(chē)業(yè)專(zhuān)案融資–經(jīng)濟(jì)銀行業(yè)造紙與包

4、裝業(yè)林產(chǎn)品業(yè)媒體金融機(jī)構(gòu)業(yè)–遭遇顛簸，但沒(méi)有危機(jī)評(píng)等變動(dòng)的負(fù)向趨勢(shì)行業(yè)的負(fù)面影響因素：利潤(rùn)下降，但仍應(yīng)保持獲利企業(yè)違約率上升，從而推動(dòng)信用成本增加在相對(duì)較弱的非銀行領(lǐng)域，甚至一些競(jìng)爭(zhēng)激烈的銀行體系中，存在著個(gè)別市場(chǎng)主體破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)但正面因素包括：相對(duì)穩(wěn)健的資本水準(zhǔn)和資產(chǎn)負(fù)債狀況高儲(chǔ)蓄率支持的良好流動(dòng)性（貸款／存款比率通常<100%）中國(guó)料將展現(xiàn)出較強(qiáng)的反彈力，但依舊存在風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)畫(huà)刺激投資者信心，仍存在加大財(cái)政和貨幣政策支持力度的空間。儘管出口疲軟，但基礎(chǔ)設(shè)施支出與國(guó)內(nèi)消費(fèi)將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)保持較高增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2009和2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為7.5%-8%和8%

5、-8.5%。最近幾年大型銀行的利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債狀況得到加強(qiáng)。但資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)也在上升。2009年初貸款的飆升意味著存在過(guò)度刺激的風(fēng)險(xiǎn)。這可能導(dǎo)致不良貸款顯著上升，最壞的情況是資本配置不當(dāng)和經(jīng)濟(jì)突然出現(xiàn)下滑。印度–經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)起到幫助作用，但對(duì)主權(quán)評(píng)等起不到緩衝作用印度經(jīng)濟(jì)復(fù)甦的強(qiáng)勁步伐以及中期增長(zhǎng)前景將有助於印度政府迅速整合其財(cái)政狀況。第13份金融委員會(huì)報(bào)告規(guī)劃中期財(cái)政整合，具有十分重要的作用。政府退出（或撤回投資）是良好信號(hào)，但需要觀察進(jìn)一步的進(jìn)展。通貨膨脹和利率上升將提高借款成本，並影響財(cái)政赤字規(guī)模或放緩財(cái)政整合步伐。如果印度較強(qiáng)的外部頭寸出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性惡化，則

6、將對(duì)當(dāng)前評(píng)等構(gòu)成一定壓力。目前這種情況不大可能出現(xiàn)。負(fù)向展望反映了印度中期內(nèi)無(wú)法保持如此高的財(cái)政赤字，而且如果財(cái)政整合遭到推遲，就存在主權(quán)信用評(píng)等可能下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)未來(lái)預(yù)期企業(yè)部門(mén)將在2009年底-2010年開(kāi)始資本支出2010年違約率將降至約5%投機(jī)級(jí)企業(yè)的融資管道依舊有限企業(yè)將保持避險(xiǎn)態(tài)度融資目的將主要是再融資銀行業(yè)信貸損失將上升，但繼續(xù)保持獲利保險(xiǎn)公司將繼續(xù)從強(qiáng)有力的監(jiān)管中受益，並擁有足夠的資本消化保險(xiǎn)和投資損失亞太地區(qū)辦公室墨爾本Level45120CollinsStreetMelbourneVIC3000,Australia61-3-9631-2000北京中國(guó)

7、北京市朝陽(yáng)區(qū)建國(guó)門(mén)外大街甲6號(hào)中環(huán)世貿(mào)中心D座1601室，10002286-10-6569-2909孟買(mǎi)CRISILHouse-PlotNo121/122Andheri-KurlaRoad,Andheri(East)Mumbai,India,40009391-22-6691-3001-09東京28FMarunouchiKitaguchiBldg1-6-5MarunouchiChiyoda-kuTokyo,Japan,100-000581-3-4550-8000新加坡30CecilStreet17thFloor,PrudentialT