宜人貸案例分析.docx

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1、隨著P2P標(biāo)桿LendingClub的隕落，股價斷崖式暴跌，9年的co-founderandCEO被逐出公司，fintech概念從神壇走下。而具有中國特色的P2P公司——宜人貸，高調(diào)發(fā)布了自己2016年Q1季度財報，華麗的數(shù)字，使得股價也應(yīng)聲上漲5.83%。本文探討財報數(shù)字背后，這家P2P公司真實現(xiàn)狀。?近期，隨著P2P標(biāo)桿LendingClub的隕落，股價斷崖式暴跌，9年的co-founderandCEO被逐出公司，fintech概念從神壇走下；?美國財政部隨后于5月10日發(fā)布網(wǎng)貸白皮書，題為“網(wǎng)絡(luò)市場化信貸的機遇與挑戰(zhàn)”(OpportunitiesandChall

2、engesinOnlineMarketplaceLending)，闡述對行業(yè)擔(dān)憂，政策風(fēng)口一再走緊；?雪上加霜的是，Google也于昨天晚間宣布“下架小貸廣告”，成為壓垮美帝網(wǎng)貸的最后一根稻草，行業(yè)前景堪憂。?而與此同時，大西洋彼岸擁有中國特色的P2P公司——宜人貸，高調(diào)發(fā)布了自己2016年Q1季度財報，華麗的數(shù)字，使得股價也應(yīng)聲上漲5.83%。?本文將圍繞這一季財報，展開分析，探討財報數(shù)字背后，這家P2P公司具體的發(fā)展情況。?財務(wù)業(yè)績分析?看點一：借款總額、總收費額，持續(xù)增長；同比增長，駛?cè)肼嚨溃ㄓ捎跉v史原因，宜人貸去年Q4才上市，沒法找到更早之前每個季度的情況，

3、這已經(jīng)是能獲得的最好數(shù)據(jù)，以下同）?描述：在2015Q1期間，整個行情的發(fā)展速度，達到最為火熱期，隨后開始下降；在2015Q3季度，出現(xiàn)反彈；在2015Q4季度開始，直接朝著歷史最低點奔去。?之所以出現(xiàn)上面描述的現(xiàn)象，個人有以下幾點解讀：?1、在2015年的年前年后，整個行業(yè)出現(xiàn)井噴式發(fā)展，熱情最為強烈，無論是借款總額、總收費額，在十分有限的統(tǒng)計里，都出現(xiàn)了最為火熱的一面；?2、在2015年，隨著六月股災(zāi)的發(fā)生，“蝴蝶的翅膀”扇動，也波及到了P2P網(wǎng)貸行業(yè)，在2015Q3出現(xiàn)行業(yè)一個低谷點。?3、隨著2015年12月早起的上市、國內(nèi)P2P第一股等標(biāo)志性事件，Q4季度出

4、現(xiàn)短暫反彈。?4、在最新的這個Q1季度，隨著e租寶、中晉、快鹿集團等民間借貸理財，接二連三的出現(xiàn)“樓塌了”；春節(jié)這一季節(jié)性因素；以及監(jiān)管政策層面趨向嚴(yán)厲等。行業(yè)冰冷到極點，出現(xiàn)整個觀察區(qū)域最低值。?同樣，總收費額，也出現(xiàn)這樣的特點，如下圖2（注：總收費額，意思毛收入總額，有兩個來源部分，一是來自借錢的人，另一部分來自投資的人，其中借錢的人，占大頭。也即從事中介借貸服務(wù)，兩端收取的手續(xù)費，為其所有收入）?然而這樣一種變化趨勢，無疑是難以讓資本市場滿意的。?對于各家P2P平臺而言，平臺的借款總額，就如同電商行業(yè)的GMV，體量和增速對公司在資本市場估值尤為致命。?作為一家奔

5、跑著的創(chuàng)業(yè)公司，它的同比增長速度，卻出現(xiàn)大幅度下滑。這是一個非常致命的信號。?如果后期發(fā)展增速繼續(xù)疲軟，那么華爾街將改變對其估值模型：由高速成長模型轉(zhuǎn)變?yōu)槌墒炀徛l(fā)展模型。?公司發(fā)展速度，回到社會資本平均增長水準(zhǔn)；股價也回調(diào)至緩慢上漲。?當(dāng)然，下一階段考慮到?jīng)]有了春節(jié)這個季節(jié)因素影響，個人認(rèn)為存在一定的止跌可能；?然而，對于最近這段時間美國嚴(yán)厲的監(jiān)管態(tài)度，LC丑聞、國內(nèi)糟糕的投資環(huán)境，2016Q2季度的表現(xiàn)，應(yīng)該不會比Q1季度好到哪里去。?對于資本市場而言，宜人貸發(fā)展前景、想象力確實十分有限，股價不會出現(xiàn)大幅上揚。（注：總凈營收，是指總收費額扣除風(fēng)險準(zhǔn)備金、遞延收入以

6、及高管的現(xiàn)金獎勵后的收入情況）?正常情況下，根據(jù)會計信息的配比原則(matchingprinciple)和財務(wù)信息內(nèi)在一致性邏輯原則，總凈營收應(yīng)該與平臺貸款總額（理解成電商GMV）和總收費額（理解成毛收入）應(yīng)該出現(xiàn)同樣的拐點。?（注：配比原則通俗來說，就是有多大的場面，就應(yīng)該有相匹配的收入和費用；內(nèi)在一致性原則，就是說相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，內(nèi)在存在一定意義上的比例關(guān)系）?然而我們觀察到波動里出現(xiàn)了一些反常情況，原本Q2應(yīng)該凈營收繼續(xù)下降的，卻意外的上升。2016Q1季度凈營收，應(yīng)該達到最低點，然而卻與2015Q4季度持平。其他情況，基本與看點一描述的類似。?繼續(xù)來看看運營成本

7、和支出情況的發(fā)展趨勢圖：很顯然，這張成本費用的圖，和看點一的波動情況一樣，沒有出現(xiàn)反常情況。?暫時看不出很明顯的蛛絲馬跡，我們繼續(xù)分析下一張圖：問題來了，看到了2015年度Q2的利潤情況嗎？?狐貍尾巴終于露出了，先前談到的第一個反常現(xiàn)象，導(dǎo)致了2015年Q2利潤飛速上漲。?聯(lián)想到宜人貸剛上市那會，X教授寫過一篇《宜人貸申請上市，P2P的秘密都寫在招股說明書里了》。文中說道：?“2013年虧損834萬，2014年虧損450萬，2015年上半年竟然是盈利1700萬美元，這還是互聯(lián)網(wǎng)公司嗎？?由于自己是財務(wù)金融出身，基本判定這樣做是為了符合上市資質(zhì)（紐交所