有望二次探底反彈doc.doc

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1、光大期貨研究報告品種報告類別農產品策略周報報告日期2009年9月20日分析師余宏斌高興唐嘉賓021-22169060－237yuhb@ebfcn.com.cngaoxing@ebfcn.com.cn期市有風險入市須謹慎有望二次探底反彈繼續(xù)追蹤套利機會摘要：在大豆收獲期臨近期，天氣影響因素仍在，大豆價格在上周反彈回落后，后期仍有望借助天氣因素二次反彈。1005盤面壓榨利潤繼續(xù)下滑，在收獲期前，盤面壓榨利潤弱勢震蕩的格局有望繼續(xù)。即大豆強、油粕弱。1005豆油和棕櫚油比價從高點有所回落，價差持穩(wěn)，隨著氣溫逐步下行，豆油對棕櫚油比值下行將受限，在比值穩(wěn)定回升前，買豆油-拋豆

2、油可以反復操作。豆類趨勢結論：期價可能回落整理后，有望在天氣因素帶動下二次反彈。1、近期商品期價繼續(xù)受產能的牽制，豆類價格反彈受到影響。商品期價上周整體延續(xù)了數(shù)周以來的特征——高價導致的產能釋放拖累期價。盡管國內豆類價格在上周曾經一度大幅快速反彈，尤其是國內東北地區(qū)與其天氣驟降的因素導致了大豆價格的快速反彈。但是上周稍晚美盤大豆天氣升水因素平穩(wěn)，和國內商品期價受制于產能壓力大多走弱拖累了豆類期價的反彈動能?？v觀國內期市的主要品種，期銅的上海庫存和LME庫存繼續(xù)上升?，F(xiàn)貨價格保持平水或略微貼水的狀態(tài)。而燃料油、塑料等能源化工類品種均受到了庫存持續(xù)上升的壓力。盡管上周LM

3、E03銅和NYMEX原油價格受到經濟數(shù)據(jù)利好和EIA庫存削減利好因素刺激一度走高。但是國內相應或相關品種期價受到庫存壓力表現(xiàn)弱勢。尤其是在上周五，國內股市的大幅下挫更加帶動了這種偏弱的氣氛。周五國內豆類價格受到商品期價整體走弱的影響，紛紛從反彈中回落。2、8月美國經濟數(shù)據(jù)連續(xù)利好、但要觀察其持續(xù)性和連續(xù)性。當前，商品期價在經歷一、二以及三季價格大幅反彈后，高價引發(fā)的產能釋放已經連續(xù)數(shù)周作用于商品期價。而推動商品期價的流動性方面，目前對期價的影響說應該說雖然不如上半年，但是目前主要的國家和經濟體基本上繼續(xù)堅持寬松的貨幣政策和延續(xù)量化寬松貨幣政策，包括本周美聯(lián)儲的貨幣議息

4、會議，市場已經預期將繼續(xù)保持低利率水準。而且結合目前經濟緩慢復蘇的前景預期，寬松貨幣政策可能持續(xù)時間可能會在一個較長的時間內保持，至少有望延續(xù)至明年中期前。因此流動性對商品期價的支撐因素仍然存在。其目前對期價的作用并非負面。然而產能釋放的問題確實需要真實的需求上升，乃至反映在庫存方面的下降等因素來支持期價或促進期價。因此盡管近期包括國內8月的宏觀經濟數(shù)據(jù)和美歐的宏觀經濟數(shù)據(jù)的利多，以及美元指數(shù)走弱的情況下，但期價始終表現(xiàn)偏弱。因此，這種在宏觀經濟數(shù)據(jù)的趨好如果具有延續(xù)性和連續(xù)性，并最終反應在需求因素方面，才有助于期價改變目前的狀況。而且我們需要注意即使宏觀經濟繼續(xù)趨好

5、，貿易保護糾紛是否擴大，以及對期價的影響。３、天氣方面仍具備一定利多升水。上周大豆的主要反彈因素就在于天氣方面。此前，2009/10美盤大豆高產預期以及目前美盤大豆優(yōu)良生長率連續(xù)打壓期價。然而，由于生長進度落后于往年，并且國內大豆減產（預測稱今年大豆產量應前期干旱、澇災影響導致產量下降至1,450萬噸，同比降6.7%）。因此在每盤大豆臨近收獲期的臨近的時間段。天氣有所風吹草動，依然給大豆期價依然利多支撐。上周中，正是美盤大豆大幅反彈，率先對天氣可能出現(xiàn)霜凍做出反應。而隨后，國內東北大豆產區(qū)也出現(xiàn)天氣升水預期（周四黑龍江省氣象臺發(fā)布的霜凍藍色預警顯示，周五、周六齊齊哈爾

6、、黑河等地地面溫度降至0度以下，對農業(yè)生產將造成影響），進而再次推動期價反彈，反彈幅度較大，1005合約大豆期價由最低的3500上方水準，最高反彈至3769。周五由于美盤大豆天氣霜凍預期下滑和國內商品期價集體疲弱拖累國內大豆沖高回落。因此，后期盡管新豆上市在即，美盤大豆的高產預期對大豆的壓制作用猶在，但是若期價在相對低位依然易于受到天氣因素作用而出現(xiàn)反彈。上周國內進行了第九次國儲豆拍賣，計劃拋售50.32萬噸，成交1.55萬噸，成交比率3.08%。綜合上述因素，大豆價格反彈的幅度依然面臨新豆上市、美盤大豆此前的高產預期，以及國內儲備豆的拋儲價格的牽制。但在美盤大豆生長

7、期滯后，以及國內大豆減產預期的作用下，天氣出現(xiàn)不利因素亦期價一定利多支撐。預計上周大豆價格在受天氣提振反彈后，期價回落整理后，有望再次借助天氣因素反彈上試。八次臨儲拍賣情況拍數(shù)量(萬噸）成交數(shù)量（萬噸）7月23日5007月30日5008月5日50.210.498月12日50.151.58月19日500.03628月26日9月2日9月9日9月16日5049.8649.850.320.961.062.931.55來源：匯易網大豆1005走勢下周1005大豆回落支撐線3680左右。若跌破3680短期轉弱。來源：文華財經豆粕1005走勢若站穩(wěn)2850，短期有