東財邢天才證券投資分析證券投資價值分析

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1、第二章證券投資價值分析內(nèi)容提要證券本身并沒有任何使用價值，也沒有真正的價值，它只是表示因資本的供求關(guān)系而產(chǎn)生一種權(quán)利。這種權(quán)利可以給投資者帶來收益，這種權(quán)利使它可以在證券市場上進行買賣并形成了一定的價格，從而也使它具有了投資價值。證券的價格圍繞證券投資價值上下波動。本章主要分析證券的投資價值和價格及其影響因素。權(quán)利—收益—價值—價格第一節(jié)證券的價值一、證券價值的決定對于證券投資者而言，持有證券便具有在未來的一定時期內(nèi)獲得收入的權(quán)利，所以證券的價值取決于它能帶來的貨幣收入流量。持有證券所獲的貨幣收入流量越大，證券價值就越高；反之，證券價值就越低。在評估證券價值時要充分考慮證券未來收入流量的不確定

2、性（即證券投資風險）和收入流量的時間價值。內(nèi)在價值與市場價格二、證券價值評價一般模型先確定證券未來收入的終值，然后通過貼現(xiàn)率確定證券未來收入的現(xiàn)值即證券價值。根據(jù)復(fù)利公式，假定證券在未來每期的收入為f，利率為i，則未來收入n期后的終值為F，如果貼現(xiàn)率等于市場利率，那么，證券價值即證券未來收入的現(xiàn)值P為：以上公式?jīng)]有反映證券未來收入的不確定性，即證券投資風險。證券投資風險的存在必然會影響證券的價值。反映證券投資風險的證券價值的評價公式為：以上公式中的K表示調(diào)整后的貼現(xiàn)率，這是無風險收益與風險補償之和。因此，證券未來收入的風險因素可以通過調(diào)整貼現(xiàn)率來加以體現(xiàn)。第二節(jié)股票投資價值分析一、股票的價格（

3、一）股票價格的含義股票價格是股票交易市場上買賣股票的價格，又稱股票行市。股票價格=預(yù)期股息/銀行利息率例如，一張票面金額為1元的股票，預(yù)期每年可以領(lǐng)取6%的股息，而當時的同期銀行存款利息率為5%，即每1元一年能獲取0.05元的存款利息，則每股股票價格等于預(yù)期股息比銀行利息率，即0.06÷0.05＝1.2（元）。因此，面額為1元的股票，在年股息為0.06元和同期銀行存款利息率為5%的條件下，其股票價格為1.2元。（二）股票價格的類別1．票面價值（票面價格）是指每股股票票面所表明的金額。2．發(fā)行價格是指股票在發(fā)行時向公眾投資者出售的價格。股票的發(fā)行價格一般高于股票的票面價值。3．賬面價值是證券分析

4、學家和其他股票投資者為了分析和計算一定時期內(nèi)，每股股票在股份公司的會計賬面上價值大小而采用的一個會計概念。4．內(nèi)在價值表示股票的真正投資價值，這是一種理論價值，是在進行股票投資分析時常用的一個概念。股票內(nèi)在價值的計算折現(xiàn)法，即利用某一折現(xiàn)率將公司未來的各期盈余或股東未來各期可以收到的現(xiàn)金股利折成現(xiàn)值的方法。其計算公式為：P=∑Fn/（1+i）n式中P——未來收益的現(xiàn)值Fn——第n年的收益額i——貼現(xiàn)率n——時間周期數(shù)（通常以年為單位）假設(shè)：股票現(xiàn)價P0，持有期限n年，未來各年每股預(yù)期股息為F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3，???，F(xiàn)n，n年后將股票售出的價格為m，則這個公式表明：股票內(nèi)在價值是由第1年至第n年

5、每年股息之現(xiàn)值加上第n年股票售價的現(xiàn)值之和構(gòu)成的。這是股票內(nèi)在價值計算的基本公式。現(xiàn)假定未來各期的預(yù)期股息為固定值F，且投資者無限期持有股票，則前面公式可演變?yōu)椋阂驗樗?、股票的市場價格I股票開盤價這是指某種股票在每個營業(yè)日開市后第一筆成交的價格。如果開市后半小時內(nèi)某種股票仍無成交，則取前一日的收盤價作為當日的開盤價。II申報價格投資者下單買賣股票的意愿價格。III最高價、最低價和最新價最高價/最低價是指在某個交易日內(nèi)，某種股票的最高/最低成交價格。最新價是在某個交易日中，某種股票最新的成交價格。三者都是股票的即時交易價格。IV股票的收盤價指在某個交易日內(nèi)，某種股票的最后一筆買賣成交價格。收

6、盤價在分析股票市價的變動中，有重要作用。二、股票市場價格的評價方法（一）每股凈值法股票每股凈值=（資產(chǎn)總額—負債總額）/普通股股數(shù)=股東權(quán)益/普通股股數(shù)凈資產(chǎn)總額也稱股東權(quán)益，為了充分衡量股價的合理性，一般以每股凈值的倍數(shù)作為衡量的指標。計算公式為：股價凈資產(chǎn)倍率=股票時價/每股凈資產(chǎn)也稱市凈率。市凈率高就認為價格偏高，市凈率低小于等于一則認為具有投資價值。（二）每股盈余法這是表示每一普通股所能獲得的純益為多少的方法。其計算公式為：每股盈余=（稅后利潤—特別股股利）/普通股股數(shù)計算每股盈余是因為，僅僅用收益指標還不能判斷兩家公司股票到底哪一家能派發(fā)更多的股息。假定：某一會計年度內(nèi)，甲公司稅后利

7、潤500萬元，股本總額5000萬股。乙公司稅后利潤100萬元，股本總額500萬股。從總收益來看，甲公司稅后利潤高，效益好。然而，這個結(jié)論未必正確。如果兩家公司都決定用50%的稅后利潤派發(fā)股息，則：甲公司每股股票所獲股息：（500萬元×50%）/5000萬股=0.05元/股乙公司每股股票所獲股息：（100萬元×50%）/500萬股=0.1元/股因此，盡管甲公司總收益比乙公司高好幾倍，但其每股股票所能