債券市場信息月報(bào).doc

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1、債券市場信息月報(bào)4月份一、宏觀分析主要觀點(diǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)多云轉(zhuǎn)陰，債券短期振蕩，長期上行一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)觸底的跡象明顯：固定資產(chǎn)投資較快增長；工業(yè)增加值同比增長大幅反彈；物價(jià)同比有所企穩(wěn)；外需狀況好于預(yù)期；國際金融市場逐步穩(wěn)定，因此經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期較高，前期我們在第24期“宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，債市形成利空，調(diào)整壓力加大”行情通報(bào)中進(jìn)行了觀點(diǎn)的充分闡述，近期由于受豬流感疫情蔓延的影響，對全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是雪上加霜，近幾日債券市場受此影響收益率大幅下行，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)收益率呈現(xiàn)振蕩徘徊態(tài)勢，但不改長期收益率上行的趨勢。主要觀點(diǎn)：豬流感給剛剛有一絲暖意的世界和中國經(jīng)濟(jì)蒙上了一層陰霾。受外需下降，

2、貿(mào)易融資減少以及貿(mào)易保護(hù)影響，中國的出口自去年第四季度開始出現(xiàn)同比負(fù)增長，快速下降的勢頭在3月份明顯減緩，但受豬流感的外部沖擊，出口降幅會逐漸趨緩的預(yù)期在短期內(nèi)會落空，但時(shí)間長短要取決于疫情的發(fā)展情況。這種情形下，我國擴(kuò)大內(nèi)需保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的政策取向?qū)⒌靡詮?qiáng)化。超額儲備率下降，銀行體系流動(dòng)性“適度寬松”，債券收益率在此影響下有上行的要求。3月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為2.28%。相比于去年底金融機(jī)構(gòu)5.11%的超額準(zhǔn)備金率，下降了2.83個(gè)百分點(diǎn)。說明商業(yè)銀行目前超額準(zhǔn)備金率下降，資金開始用于大量投放。4月23日，央行副行長易綱撰文《堅(jiān)定不移地落實(shí)好適度寬松的貨幣政策》，指出：金融危機(jī)情況下的

3、貨幣信貸較快增長利大于弊。下一階段將“繼續(xù)保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理增加信貸投放”。預(yù)計(jì)在不影響銀行體系外流動(dòng)性的前提下，為了防止未來流動(dòng)性泛濫，央行可能不會增加銀行體系內(nèi)的資金投放。未來雖然信貸增速會有所下降，但信貸投放依然強(qiáng)勁。盡管信貸規(guī)?！扒案吆蟮汀?，但是，09年4月-12月貸款余額仍高速增長，將保持在25%以上的水平，處于96年以來的歷史統(tǒng)計(jì)高位，這將有力支撐“保8”的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。如此測算，央行適度的流動(dòng)性，商業(yè)銀行的資金運(yùn)用到信貸投放中去，對債券市場的資金量相對減少，債券收益率在此影響下有上行的要求。u投資建議：經(jīng)濟(jì)回升、資金面寬松程度下降，債市將保持弱勢，收益率

4、面臨較大的震蕩上行壓力。鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)反彈，建議關(guān)注中等資質(zhì)、中短端（3年及以內(nèi)）信用債，具體來講，關(guān)注3年AA+中票；雖然利率上行趨勢內(nèi)，交易性機(jī)會減少，但不排除有振蕩整理的機(jī)會，抓住振蕩中的“小?！毙星椤６?、資金面情況1、公開市場操作轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎預(yù)期央行公開市場操作轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，以維持當(dāng)前的流動(dòng)性。4月份，第一周央行凈回籠218億元，第二周凈回籠545億元，第三周凈回籠129億元，第四周凈投放890億元（有“五一”假期保持流動(dòng)性的需求）。這樣整個(gè)4月份央行凈回籠資金共217億元。目前銀行體系的流動(dòng)性基本合理，暫時(shí)不存在增加銀行體系流動(dòng)性的必要。二級市場央票收益率上升。4月份在資金回籠的影響下，上周二

5、級市場央行票據(jù)收益率上升，截止上周四，與上周一相比，2月、3月期央票收益率分別上升了0.44個(gè)基點(diǎn)和1.53個(gè)基點(diǎn)，1年期央票收益率下降了1.07個(gè)基點(diǎn)。上周四，1月、3月、1年期央票的收益率分別為0.9603%、1.0719%和1.2253%，預(yù)期央行票據(jù)收益率將重回1%以上。本周央票發(fā)行及資金回籠情況單位：億元4月28日4月30日4月27日至4月30日1年收益率較上周6月收益率較上周3月收益率較上周回籠投放凈投放------7000.965%-45013408904月28日，28天正回購450億，利率0.90%。2、資金利率小幅上升貨幣市場利率小幅上升。在央行加大公開市場操作力度之后，貨幣

6、市場利率開始有所反應(yīng)。其中，回購利率R001、R0014較上月收益率分別上升了0.30、1.08個(gè)基點(diǎn)；上海同業(yè)拆借利率SHIBOR1天較上月收益率分別上升了0.42個(gè)基點(diǎn)。①質(zhì)押式回購市場加權(quán)比較。日期/品種1天7天14天21天1月3月3月0.8118%0.9453%0.9394%0.9617%0.9743%1.26544月0.8148%0.9429%0.9502%0.9504%0.9712%1.1176②SHIBOR利率比較。日期/品種1天7天14天1月3月6月4月1日0.8025%0.9425%0.9538%1.025%1.2232%1.4923%4月30日0.8067%0.9417%0

7、.9513%1.0258%1.2144%1.4759%三、債券市場收益1、債券市場走勢4月份，債券市場收益率處于整體度波動(dòng)上行的趨勢，短端大幅上揚(yáng)，長端略有上漲。具體來看，國債1-5年期(含)收益率上漲了10-30個(gè)BP,5-30年期收益率上漲了2-5個(gè)BP；金融債1-5年期(含)收益率上漲了15-30個(gè)BP,5-30年期收益率上漲了2-10個(gè)BP。4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，我們對經(jīng)濟(jì)走勢保持樂