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1、我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模影響因素分析摘要：文章對(duì)我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模影響因素進(jìn)行了廣義灰色關(guān)聯(lián)分析，結(jié)果表明：1981年~1993年，國(guó)債還本付息和財(cái)政支出是影響國(guó)債發(fā)行規(guī)模的主要因素；1994年1乂年，財(cái)政赤字和國(guó)債還本付息是影響國(guó)債發(fā)行規(guī)模的主要因素。為此，我國(guó)政府要改善財(cái)政收支狀況，減少財(cái)政赤字來(lái)控制國(guó)債發(fā)行規(guī)模的快速增長(zhǎng)。關(guān)鍵詞：國(guó)債；發(fā)行規(guī)模；廣義灰色關(guān)聯(lián)分析一、國(guó)債發(fā)行規(guī)模影響因素選擇現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，影響或決定國(guó)債規(guī)模的具體因素是多層次、多方面的。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，國(guó)債的發(fā)行規(guī)模取決于一定時(shí)期國(guó)家的經(jīng)
2、濟(jì)發(fā)展水平，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，國(guó)債的承受能力就越強(qiáng)。國(guó)債作為彌補(bǔ)財(cái)政赤字的手段，自然受到財(cái)政收支狀況的影響。國(guó)債發(fā)行規(guī)模還會(huì)受到社會(huì)資金總量的限制，由于居民投資者目前仍然是國(guó)債認(rèn)購(gòu)的主體，居民儲(chǔ)蓄會(huì)影響國(guó)債發(fā)行規(guī)模的大小。從國(guó)債自身的運(yùn)作來(lái)看，發(fā)行的新債有一部分要用于償還舊債，國(guó)債余額、國(guó)債的還本付息狀況也是決定國(guó)債適度規(guī)模大小的因素。為此，我們將國(guó)債發(fā)行規(guī)模Dt影響因素的考察范圍確定為：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDPt，財(cái)政赤字FDt,財(cái)政收入Fit，財(cái)政支出FEt，居民儲(chǔ)蓄st，國(guó)債還本付息rot，上一期國(guó)
3、債余額CBt-1。這里國(guó)債余額采用上一期數(shù)據(jù)是考慮到若采用本期據(jù)，本期國(guó)債余額CBt就包含了國(guó)債發(fā)行規(guī)模Dt，國(guó)債發(fā)行規(guī)模Dt和本期國(guó)債余額CBt的關(guān)聯(lián)度自然較高，不利于找出國(guó)債發(fā)行規(guī)模最重要的影響因素。國(guó)債發(fā)行規(guī)模影響因素的廣義灰色關(guān)聯(lián)分析數(shù)據(jù)選取期間為1981年1乂年?？紤]到1994年以后國(guó)債成為國(guó)家彌補(bǔ)財(cái)政赤字的唯一資金來(lái)源，為了分析出1994年前后國(guó)債發(fā)行規(guī)模影響因素的影響力排序變化，將數(shù)據(jù)分成兩段：第一段是1981年?1993年，第二段是1994年1乂年。其中國(guó)債余額來(lái)自中央國(guó)債登記結(jié)算有
4、限責(zé)任公司的數(shù)據(jù)。由計(jì)算結(jié)果可知，1981年~1993年，各影響因素和國(guó)債發(fā)行規(guī)模綜合關(guān)聯(lián)度的排序?yàn)椋簢?guó)債還本付息〉財(cái)政支出〉財(cái)政赤字〉財(cái)政收入〉國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值〉國(guó)債余額〉居民儲(chǔ)蓄。1994年1乂年，各影響因素對(duì)國(guó)債發(fā)行規(guī)模影響的排序?yàn)椋贺?cái)政赤字〉國(guó)債還本付息〉財(cái)政收入〉財(cái)政支出〉居民儲(chǔ)蓄〉國(guó)債余額〉國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。上述分析結(jié)果與實(shí)際情況是相符的。1981年~1993年，我國(guó)國(guó)債發(fā)行處于第一個(gè)模式，其特點(diǎn)：國(guó)債主要用于還本付息、籌集建設(shè)資金和彌補(bǔ)財(cái)政赤字。這一時(shí)期由于財(cái)政赤字較低，彌補(bǔ)赤字可以向中央銀行
5、透支，當(dāng)年國(guó)債部分用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字外，主要是用于還本付息和財(cái)政支出，國(guó)債發(fā)行規(guī)模和國(guó)債還本付息、財(cái)政支出的關(guān)聯(lián)度最高，國(guó)債發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)較慢。1994年1乂年，我國(guó)國(guó)債發(fā)行處于第二個(gè)模式，其特點(diǎn)：國(guó)債主要用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字和還本付息。形成這一特點(diǎn)的原因主要是因?yàn)?994年《預(yù)算法》出臺(tái)，規(guī)定財(cái)政出現(xiàn)赤字不能向中央銀行透支，使得財(cái)政赤字只能靠國(guó)債發(fā)行來(lái)彌補(bǔ)，國(guó)債發(fā)行規(guī)模和財(cái)政赤字、國(guó)債還本付息的關(guān)聯(lián)度最高，國(guó)債發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)較快。值得注意的是，1994年1乂年，我國(guó)國(guó)債還本付息和國(guó)債發(fā)行規(guī)模的綜合關(guān)聯(lián)度只是
6、略低于財(cái)政赤字和國(guó)債發(fā)行規(guī)模的綜合關(guān)聯(lián)度，國(guó)債還本付息對(duì)國(guó)債發(fā)行規(guī)模具有相當(dāng)影響力，這一分析結(jié)果可從我國(guó)國(guó)債的債務(wù)支出收入比得到驗(yàn)證。1994年1乂年，除了20⑻年債務(wù)支出收入比的比例為%外，其余年份都在40%以上，比例最高的年份1997年達(dá)到了％，我國(guó)每年發(fā)行的新債有較大部分是要還舊債，國(guó)債籌集的資金中用于彌補(bǔ)財(cái)政建設(shè)性支出不足的比例減少，國(guó)債的總體收益不容樂(lè)觀。1994年1乂年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和國(guó)債發(fā)行規(guī)模的綜合關(guān)聯(lián)度最小。這一結(jié)果有其原因：從調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的需要看，國(guó)債規(guī)模的增長(zhǎng)不能完全與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
7、同步，更多的是需要進(jìn)行逆向調(diào)節(jié)，即在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快時(shí)，政府以超增長(zhǎng)速度擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行規(guī)模，吸納社會(huì)貨幣，以國(guó)家信用借款壓縮和控制投資；反之，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟時(shí)，民間投資小于民間儲(chǔ)蓄，產(chǎn)生民間儲(chǔ)蓄剩余，政府要通過(guò)發(fā)債吸收民間儲(chǔ)蓄剩余，并通過(guò)政府投資的保持全社會(huì)總投資率的穩(wěn)定甚至上升，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這并不是說(shuō)，我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)?？梢詳[脫國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值無(wú)限制地膨脹。實(shí)質(zhì)上，國(guó)債發(fā)行規(guī)模和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是相關(guān)的。當(dāng)一國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增大時(shí)，社會(huì)的總體納稅能力增強(qiáng)，政府的財(cái)政收入隨之增加，國(guó)家財(cái)政的應(yīng)債能力增強(qiáng)，國(guó)債的發(fā)
8、行規(guī)模就可以適度增大。三、建議1.控制國(guó)債發(fā)行規(guī)模要從增加政府財(cái)政收入，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，減少財(cái)政赤字入手。財(cái)政收入方面，隨著1994年我國(guó)開(kāi)始對(duì)財(cái)稅體制進(jìn)行了一系列重大改革，實(shí)行了分稅制和新的工商稅制，我國(guó)財(cái)政收入占GDP的比重有了大幅提高。XX年，我國(guó)財(cái)政收入占GDP的比重已由1993年的％上升為％。XX年，我國(guó)提高了個(gè)人所得稅的起征點(diǎn)，由800元提升到1600元，這雖然會(huì)流失一部分稅收，但有助于增加低收入階層的可支配收入，讓普通老百姓得到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)惠，促進(jìn)消費(fèi)
