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1、1.資本資產定價模型:(CapitalAssetPricingModel,CAPM)CAPM模型的提出 CAPM是諾貝爾經濟學獎獲得者威廉·夏普(WilliamSharpe)與1970年在他的著作《投資組合理論與資本市場》中提出的。他指出在這個模型中,個人投資者面臨著兩種風險: 系統(tǒng)性風險(SystematicRisk):指市場中無法通過分散投資來消除的風險。比如說:利率、經濟衰退、戰(zhàn)爭,這些都屬于不可通過分散投資來消除的風險?! 》窍到y(tǒng)性風險(UnsystematicRisk):也被稱做為特殊風險(Uniquerisk或Idiosyncraticrisk),這是屬于個
2、別股票的自有風險,投資者可以通過變更股票投資組合來消除的。從技術的角度來說,非系統(tǒng)性風險的回報是股票收益的組成部分,但它所帶來的風險是不隨市場的變化而變化的。 現代投資組合理論(Modernportfoliotheory)指出特殊風險是可以通過分散投資(Diversification)來消除的。即使投資組合中包含了所有市場的股票,系統(tǒng)風險亦不會因分散投資而消除,在計算投資回報率的時候,系統(tǒng)風險是投資者最難以計算的?! ≠Y本資產定價模型的目的是在協(xié)助投資人決定資本資產的價格,即在市場均衡時,證券要求報酬率與證券的市場風險(系統(tǒng)性風險)間的線性關系。市場風險系數是用β值來衡量
3、.資本資產(資本資產)指股票,債券等有價證券。CAPM所考慮的是不可分散的風險(市場風險)對證券要求報酬率之影響,其已假定投資人可作完全多角化的投資來分散可分散的風險(公司特有風險),故此時只有無法分散的風險,才是投資人所關心的風險,因此也只有這些風險,可以獲得風險貼水。[編輯]資本資產定價模型公式 夏普發(fā)現單個股票或者股票組合的預期回報率(ExpectedReturn)的公式如下: 其中,(Riskfreerate),是無風險回報率, 是證券的Beta系數, 是市場期望回報率(ExpectedMarketReturn), 是股票市場溢價(EquityMark
4、etPremium). CAPM公式中的右邊第一個是無風險收益率,比較典型的無風險回報率是10年期的美國政府債券。如果股票投資者需要承受額外的風險,那么他將需要在無風險回報率的基礎上多獲得相應的溢價。那么,股票市場溢價(equitymarketpremium)就等于市場期望回報率減去無風險回報率。證券風險溢價就是股票市場溢價和一個?系數的乘積。[編輯]資本資產定價模型的假設 CAPM是建立在馬科威茨模型基礎上的,馬科威茨模型的假設自然包含在其中: 1、投資者希望財富越多愈好,效用是財富的函數,財富又是投資收益率的函數,因此可以認為效用為收益率的函數。 2、投資者能事
5、先知道投資收益率的概率分布為正態(tài)分布?! ?、投資風險用投資收益率的方差或標準差標識?! ?、影響投資決策的主要因素為期望收益率和風險兩項。 5、投資者都遵守主宰原則(Dominancerule),即同一風險水平下,選擇收益率較高的證券;同一收益率水平下,選擇風險較低的證券?! APM的附加假設條件: 6、可以在無風險折現率R的水平下無限制地借入或貸出資金?! ?、所有投資者對證券收益率概率分布的看法一致,因此市場上的效率邊界只有一條?! ?、所有投資者具有相同的投資期限,而且只有一期?! ?、所有的證券投資可以無限制的細分,在任何一個投資組合里可以含有非整數股份?!?/p>
6、 10、買賣證券時沒有稅負及交易成本。 11、所有投資者可以及時免費獲得充分的市場信息?! ?2、不存在通貨膨脹,且折現率不變?! ?3、投資者具有相同預期,即他們對預期收益率、標準差和證券之間的協(xié)方差具有相同的預期值?! ∩鲜黾僭O表明:第一,投資者是理性的,而且嚴格按照馬科威茨模型的規(guī)則進行多樣化的投資,并將從有效邊界的某處選擇投資組合;第二,資本市場是完全有效的市場,沒有任何磨擦阻礙投資。[編輯]資本資產定價模型的優(yōu)缺點優(yōu)點:CAPM最大的優(yōu)點在于簡單、明確。它把任何一種風險證券的價格都劃分為三個因素:無風險收益率、風險的價格和風險的計算單位,并把這三個因素有機結合在
7、一起。CAPM的另一優(yōu)點在于它的實用性。它使投資者可以根據絕對風險而不是總風險來對各種競爭報價的金融資產作出評價和選擇。這種方法已經被金融市場上的投資者廣為采納,用來解決投資決策中的一般性問題?! 【窒扌裕寒斎?,CAPM也不是盡善盡美的,它本身存在著一定的局限性。表現在:首先,CAPM的假設前提是難以實現的。比如,在本節(jié)開頭,我們將CAPM的假設歸納為六個方面。假設之一是市場處于完善的競爭狀態(tài)。但是,實際操作中完全競爭的市場是很難實現的,“做市”時有發(fā)生。假設之二是投資者的投資期限相同且不考慮投資計劃期之后的情況。