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1、財務理論論文行為財務理論論文：行為財務理論綜述 摘要：行為財務理論將人的判斷與決策過程同心理學聯(lián)系起來，打破了建立在“理性人”和有效市場假設基礎上的傳統(tǒng)財務理論的瓶頸，為財務理論的發(fā)展提供了新的研究方向。回顧了行為財務理論的產(chǎn)生，論述了相關(guān)基礎理論，并分析了行為財務理論的研究意義及發(fā)展方向?！ ￡P(guān)鍵詞： 行為財務；期望理論；資本結(jié)構(gòu) 1行為財務理論的產(chǎn)生 ?。?）行為財務理論簡述?！ ⌒袨樨攧绽碚撌菍⑿袨閷W、決策科學和心理學等理論與財務分析相結(jié)合的研究方法和理論體系。它基于心理學的實驗結(jié)果，通過分析人的行為、心理等因素對財務決策的影響，進而得出相關(guān)結(jié)論?！ 。?）行為
2、財務理論的產(chǎn)生?！ ⌒袨樨攧绽碚摰漠a(chǎn)生與傳統(tǒng)的經(jīng)典財務理論發(fā)展陷入困境有密切的關(guān)系。隨著財務市場和財務研究的發(fā)展，主流的傳統(tǒng)財務理論的局限性也逐漸暴露，不能很好的解釋越來越多的異常現(xiàn)象?！ ∈紫?，傳統(tǒng)理論關(guān)于“理性經(jīng)紀人”和“有效市場假設”的理論假定不符合實際情況，在分析實際問題的過程中，暴露出越來越多的缺陷。而行為財務理論放寬了假設條件，將行為科學、心理學及財務學交叉綜合，從更為真實的市場主體的角度分析、解釋投資者的決策行為及其影響，從而得出更具說服力、更有指導價值的理論?！ ∑浯?，傳統(tǒng)理論在面對實踐中大量出現(xiàn)的異?，F(xiàn)象不能給以合理的解釋，更加削弱了它的地位及價值。例如
3、由于市場無效導致的股價異?，F(xiàn)象、非理性經(jīng)紀人的異常投資行為、封閉式基金之謎、小公司效應等一系列問題，如果不從行為學、心理學的角度分析，將難以得到解釋?！ ∮纱耍趯€體行為、心理的研究日益成熟的情況下，行為財務理論應運而生?！ ?行為財務的主要理論 行為財務理論研究的重點在于對市場中的行為認知的偏差識別，目前關(guān)于投資者心理、認知偏差的相關(guān)理論主要有： （1）有限理性?！ ∮邢蘩碚撝赣捎诃h(huán)境的復雜性、交易的不確定性以及對環(huán)境的計算能力和認識能力的有限性，經(jīng)濟人在作決策時，往往不能對所有的方案進行全面、細致、科學的評估和測算，因而無法達到完全理性的狀態(tài)，作出的結(jié)論通常并非
4、“最大”或“最優(yōu)”，而僅僅是“滿意”。 ?。?）過度自信。 過度自信是指投資者常常對自己所擁有的知識具有很強的自信心，高估自己實際上所具有的知識的精確度。這就導致他們對事件進行概率估計時，常走向極端。過度自信的心理偏差現(xiàn)象常常發(fā)生在行為人擅長的領(lǐng)域中?！ 。?）停錨效應?！ ⊥ｅ^效應是指當投資者需要對某個事件做定量估測時，會習慣性的把某些數(shù)值當作起始值，而起始值則會像錨一樣制約估測值。而且，在投資者在做決策的時候，會不自覺地給予最初獲得的信息過多的關(guān)注?！ ⊥ｅ^效應會對很多財務和經(jīng)濟現(xiàn)象產(chǎn)生影響。例如，證券市場的股票價值是不明確的，它們的真實價值很難被測評出來。因而，在
5、沒有充分信息以供參考的情況下，歷史的價格（或其他可比價格）就可能是現(xiàn)在價格的重要影響因素，即通過錨定過去的價格來估計、確定當前的價格。停錨效應在現(xiàn)實中的一種表現(xiàn)為股票當前價格的確定會被過去的價格影響、束縛?！ 。?）后悔回避?！ 『蠡诨乇苤竿顿Y者傾向于回避曾經(jīng)做出的錯誤決策的遺憾或損失報告的尷尬，因而在面對相同結(jié)果的決策選擇時，投資者會選擇遺憾感最小的決策。 ?。?）心理賬戶?！ ⊥顿Y者會根據(jù)自身心理感受的需要把資產(chǎn)歸入不同的心理賬戶，并且對不同心理賬戶的資產(chǎn)采取不同的態(tài)度。也就是說，在投資者的心里，本質(zhì)相同的資金卻并不都是可以相互替代的。投資者傾向于根據(jù)投資資金所在的賬
6、戶做出相應的決策，并且有著不同的收益預期。 ?。?）期望理論?！ ∑谕碚撜J為，大多數(shù)投資者并非是完全理性的投資者而常常是行為投資者，其行為不總是理性的，也并不總是回避風險的。投資者的決策還會受到復雜的心理機制的影響。期望理論將違反傳統(tǒng)預期效用理論的現(xiàn)象歸為三個效應：確定性效應、反射效應和分離效應?！ ?行為財務理論的基本模型 ?。?）DSSW模型。該模型為噪聲交易對金融資產(chǎn)定價的影響提供了解釋。（噪聲是指市場中傳播的虛假或誤判的信息。）在這一模型中，市場上存在兩類交易者：理性套利者和噪音交易者。其中，噪聲交易者的行為具有隨機性和不可預測性的特征。這就會導致金融資產(chǎn)的價格
7、明顯偏離其基準價值，而由此產(chǎn)生的風險則會降低理性套利者進行套利的積極性。 ?。?）BSV模型。該模型假定投資者的心理存在兩種偏差：一為選擇性偏差，投資者過分重視近期證券數(shù)據(jù)的變化模式，而對產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征不夠重視；二為保守性偏差，投資者不能及時根據(jù)已經(jīng)變化的情況對自己的預期模型進行修正?！ ∩鲜鰞煞N偏差導致投資者會做出兩種錯誤的決策：反應不足，投資者認為收益變化只是一種暫時現(xiàn)象，未能及時調(diào)整自身對未來收益的預期；過度反應，投資者認為近期股票價格的波動與公司收益情況的變化是同方向的，因而會做出非理性的決策?！ 。?）DHS
