我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的影響【文獻(xiàn)綜述】

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1、本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)的影響1相關(guān)概念界定1.1股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)，亦稱持股結(jié)構(gòu)，是指股權(quán)設(shè)置的具體形態(tài)，即各種不同出資者所持有的不同類型股權(quán)在股份公司中的比例及其相互關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)有著質(zhì)和量兩方面的規(guī)定性。從質(zhì)上看，股權(quán)結(jié)構(gòu)由持有公司股份的各方組成，各組成方的性質(zhì)決定著股權(quán)結(jié)構(gòu)的特性；從量上看，股權(quán)結(jié)構(gòu)還包含著各組成方持有公司股份的比例，這個比例影響和制約著股權(quán)結(jié)構(gòu)特征。所以，股權(quán)結(jié)構(gòu)是由各股東的性質(zhì)和持股比例構(gòu)成的一種股權(quán)狀態(tài)。股權(quán)結(jié)構(gòu)一般分為以下兩類：一種是按照各持有方的性質(zhì)分類。一般是指在總股木中國家股、法人股

2、及社會公眾股的構(gòu)成比例。其中，國家股是指有權(quán)代表國家的部門或機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份；法人股是指企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)向公司投資形成的股份，或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團(tuán)體以國家允許用于經(jīng)營的資產(chǎn)向公司投資形成的股份；社會公眾股則是指社會個人或股份公司內(nèi)部職工以個人合法財產(chǎn)投入公司形成的股份。另外一種是按照股權(quán)的集中度分類。以股權(quán)集中度為依據(jù)，可將股權(quán)結(jié)構(gòu)分為三類：第一，股權(quán)高度集中，是指公司擁有一個絕對控股股東，其持股比例在50%以上；第二，股權(quán)相對集中，是指公司擁有相對控股的第一大股東，其

3、持股比例在20%-50%之間；第三，股權(quán)高度分散，是指第一大股東的持股比例小于20%（鄭德毘沈華珊；張曉順，2003）o1.2資本結(jié)構(gòu)（1）最狹義的資本結(jié)構(gòu)中的資本僅限于公司資產(chǎn)負(fù)債表中的股東權(quán)益，資本結(jié)構(gòu)也僅指股權(quán)資本中各個組成部分之間的比例關(guān)系，因此通常也被稱為股權(quán)結(jié)構(gòu)或所有權(quán)結(jié)構(gòu)；(2)擴(kuò)犬了的狹義資本結(jié)構(gòu)是將公司資本從股權(quán)資本擴(kuò)大到債權(quán)資本，并口集中分析債權(quán)資本中各個組成部分之間的比例關(guān)系，通常稱為債務(wù)結(jié)構(gòu)。但是，由于在公司中股東利益所具有的重要主導(dǎo)地位，在實(shí)際研究中，對債權(quán)資本結(jié)構(gòu)的研究往往與上面兩種資本結(jié)構(gòu)的研究是結(jié)合在一起的；(2

4、)學(xué)術(shù)界一般便將公司的資本結(jié)構(gòu)看成公司資產(chǎn)負(fù)債表中股東權(quán)益與負(fù)債的比例關(guān)系，習(xí)慣上稱為融資結(jié)構(gòu)、財務(wù)結(jié)構(gòu)或財務(wù)杠桿。這種最常見的定義，其實(shí)也是一種廣義的資本結(jié)構(gòu)定義，因?yàn)樗斯举Y產(chǎn)負(fù)債表右邊負(fù)債和股東權(quán)益的全部內(nèi)容；(3)為了適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)吋代知識和人力資源在公司發(fā)展中的重要性以及公司間對人力資源的爭奪，津蓋爾斯，認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)還應(yīng)該包括實(shí)物資本即股權(quán)資本和債權(quán)資本與人力資本之間的比例關(guān)系，這是目前一種最寬泛的資本結(jié)構(gòu)的定義(孫杰，2003)o2國外文獻(xiàn)綜述近年來，國外一些學(xué)者從代理理論框架出發(fā),著垂探討了股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)關(guān)系。以美國企業(yè)

5、為樣本進(jìn)行研究，Bathalaetal.(1994)發(fā)現(xiàn)公司的債務(wù)比率與管理者的持股比例及外部大股東的持股比例都呈負(fù)的相關(guān)關(guān)系；Bergeretal.(1997)發(fā)現(xiàn)公司的債務(wù)比率與管理者的持股比例及外部人股東的持股比例都呈正的相關(guān)關(guān)系;Friend和Lang(1988)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的債務(wù)比率與管理者持股比例負(fù)相關(guān)，而與外部大股東持股比例正相關(guān)。以英國企業(yè)為樣本進(jìn)行研究，Shortetal.(2002)發(fā)現(xiàn)公司的債務(wù)比率與管理者持股比例正相關(guān)，與外部大股東持股比例負(fù)相關(guān)。此外，外部大股東的存在否定了債務(wù)比率與管理者股權(quán)之間正的相關(guān)關(guān)系，即被觀察到的

6、債務(wù)比率與管理者股權(quán)之間正的相關(guān)關(guān)系只有在公司不存在外部大股東吋才成立。以澳大利亞股票交易所最人的500家企業(yè)為樣本，Brailsfordetal.(2002)研究發(fā)現(xiàn)，管理者持股比例與企業(yè)杠桿比率之間存在倒U型的曲線關(guān)系，臨界點(diǎn)為49%;股權(quán)在外部大股東之間的分布與杠桿比率之間存在顯著的統(tǒng)計上的相關(guān)關(guān)系，即外部大宗股權(quán)(ExternalBlockOwnership)與杠桿比率之間存在正的相關(guān)關(guān)系。3國內(nèi)文獻(xiàn)綜述近年來，隨著中國資本市場的發(fā)展，部分學(xué)者也開始關(guān)注中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)之間的相互關(guān)系，比如說，呂長江、王克敏(1999)用深

7、滬兩市1997年至1999年的231家公司為樣本，采用三階段最小二乘法研究了上市公司資本結(jié)構(gòu)、股利分配及管理者持股比例之間的相互關(guān)系，實(shí)證結(jié)果表明，管理者持股比例會顯著影響公司的資本結(jié)構(gòu)，管理者持股比例越高，公司的負(fù)債比率就越低。此外,處于成長階段、資產(chǎn)規(guī)模逐漸擴(kuò)大業(yè)績優(yōu)秀的公司善于發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，其負(fù)債比率較高。肖作平（2004）研究認(rèn)為，股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響資本結(jié)構(gòu)選擇的重要因素，其中，股權(quán)集中度與債務(wù)比率正相關(guān)，第一大股東持股比率和其他三大股東持股比例之差與債務(wù)比率負(fù)相關(guān)，管理者持股比例與債務(wù)比率負(fù)相關(guān)，法人股比例與債務(wù)比率正相關(guān)，國家股比例

8、與債務(wù)比率呈U型關(guān)系。曹廷求、孫文祥（2004）用1999至2001年3年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明不同類型的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司資本結(jié)構(gòu)的影響存在著很人