基于金融結(jié)構(gòu)視角的經(jīng)濟增長效率研究

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1、基于金融結(jié)構(gòu)視角的經(jīng)濟增長效率研究胡巍王可欣北京大學(xué)光華管理學(xué)院博士后流動站鄭州銀行博士后工作站東南大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院摘要:隨著經(jīng)濟社會的不斷發(fā)展,金融結(jié)構(gòu)需要適時地調(diào)整變化,金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系并不是簡單的線性關(guān)系。研宂表明:在合理的范圍之內(nèi),金融市場規(guī)模的變大,尤其是股票市場融資的增加可以促進地方經(jīng)濟效率的提升;同時,政策性金融與合作性金融對于經(jīng)濟效率的提升應(yīng)當(dāng)發(fā)揮更大的作用?,F(xiàn)階段,適度地加快發(fā)展直接融資、深化間接融資方式改革可以促進經(jīng)濟效率的提升。關(guān)鍵詞:金融結(jié)構(gòu);經(jīng)濟增長;魅作者簡介:胡?。?985一),男,山西高平人,

2、金融學(xué)博士,北京大學(xué)光華管理學(xué)院博士后流動站和鄭州銀行博士后工作站聯(lián)合在站博士后;作者簡介:王可欣(1998一),女,河南鄭州人。收稿日期:2017-10-01基金:國家社科基金項目(16B兒026)Received:2017-10-01一、引言現(xiàn)有文獻研究屮,戈德史密斯(1969)通過構(gòu)建金融相關(guān)率(FIR)指標(biāo)來衡量一國金融發(fā)展的程度,這是一種側(cè)重于數(shù)量化的金融結(jié)構(gòu)。白欽先(2005)Hl教授則認為金融結(jié)構(gòu)并不僅限于數(shù)量化的形式,其應(yīng)當(dāng)還包含金融相關(guān)耍素的組成及相互關(guān)系。白欽先、薛陽(2016)認為,金融發(fā)展應(yīng)當(dāng)是在金融日益“脫實向

3、虛”的背景下,重拾金融與實體經(jīng)濟的關(guān)系問題,從金融本源與歸宿的哲學(xué)視角,揭示金融來源于實體經(jīng)濟,反作用于實體經(jīng)濟,最終回歸實體經(jīng)濟的本質(zhì)過程。李健等(2012)、吳愛東等(2017)等認為金融結(jié)構(gòu)中不同類型金融主體之間的耦合效應(yīng)在不同的地區(qū)或者同一地區(qū)的不同階段會產(chǎn)生不同的效應(yīng)。融資規(guī)模對實體經(jīng)濟增長的作用呈邊際效應(yīng)遞減趨勢,而融資方式的改變會通過引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化來帶動實體經(jīng)濟增長,金融發(fā)達區(qū)域應(yīng)當(dāng)優(yōu)先優(yōu)化融資結(jié)構(gòu),金融欠發(fā)達區(qū)域更應(yīng)優(yōu)先提升融資規(guī)模(劉場等,2017)。按照主流經(jīng)濟學(xué)的觀點,金融市場化可以增進金融資源的配置效率,但是在

4、中國的市場化經(jīng)濟改革過程屮,金融控制與金融市場之間在某種程度上處在一種“兩難困局”之中(張杰,2008)m。從金融發(fā)展歷程上看,一國的金融市場化改革往往始于發(fā)達W家的金融發(fā)展示范效應(yīng),并在發(fā)達W家主導(dǎo)下的金融規(guī)則中進行;同時,再結(jié)合木國國情的具體環(huán)境之下,經(jīng)過木國金融制度結(jié)構(gòu)內(nèi)部的多方利益博弈之后,逐步形成了較為固定的金融體系模式,而這一模式與最初參考的西方發(fā)達國家的“標(biāo)準模式”漸行漸遠(張杰,2017)。一國的金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整應(yīng)當(dāng)與該國特定階段的實體經(jīng)濟發(fā)展情況相適應(yīng),充分利用自身現(xiàn)階段的比較優(yōu)勢,金融結(jié)構(gòu)本身以一種動態(tài)調(diào)整的過程,不同

5、的經(jīng)濟體或同一經(jīng)濟體的不同發(fā)展階段所適用的金融結(jié)構(gòu)并不完全相同(林毅夫等,2009;佟健等,2015)[3-4]o另外,新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟學(xué)指出,當(dāng)金融體系與自身服務(wù)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)時便達到最優(yōu)狀態(tài)(曾繁清等,2017)。AllenN.Berger等(2014)娜人為,銀行的規(guī)模與其服務(wù)的客戶具有一定的相對性,大銀行能夠為大企業(yè)提供更好的服務(wù),這不僅體現(xiàn)在資金方面的支持,而且還體現(xiàn)在信息服務(wù)、業(yè)務(wù)咨詢等方面,而小銀行能夠為中小企業(yè)提供更好的支持。木文認為,現(xiàn)有的文獻研究主要集中于商業(yè)銀行與金融市場之間的規(guī)模占比問題的研究,其研究多集中于經(jīng)濟、金

6、融發(fā)展的需求側(cè)方面,對于供給側(cè)視角下的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級等方面的金融支持研宄較少。本文在前人研宄的基礎(chǔ)之上,從“三維金融”(即商業(yè)性金融、政策性金融、合作性金融)視角來展開研究,現(xiàn)階段,我國的經(jīng)濟金融發(fā)展更多體現(xiàn)出的是發(fā)展不均衡問題,金融資源過多地集中于大企業(yè)、大項目之中,對于中小微企業(yè)的金融需求卻不能夠冇效滿足。這種金融資源分布不平衡的一個重要表現(xiàn)就是經(jīng)濟發(fā)展的“脫實向虛”,原因之一就是金融結(jié)構(gòu)的不合理。大型商業(yè)性金融機構(gòu)表外資產(chǎn)的急速過度擴張,以及金融市場過度的衍生化和虛擬化不僅不能促進金融與經(jīng)濟的發(fā)展,反而會導(dǎo)致金融風(fēng)險累

7、積。二、理論分析與研宄假設(shè)本文通過借鑒李健等(2012)的研究,構(gòu)建轉(zhuǎn)型視角下的金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變理論分析模型來研究金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟金融轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)系,分析內(nèi)容包含確定環(huán)境下和不確定環(huán)境下兩種情況,具體如下:(一)確定環(huán)境下(二)不確定性環(huán)境下(三)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的金融結(jié)構(gòu)耦合效應(yīng)現(xiàn)階段我國經(jīng)濟發(fā)展進入了以加強供給側(cè)改革為特征的發(fā)展階段,不同地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展差距明顯,傳統(tǒng)技術(shù)已經(jīng)能夠被大多數(shù)微觀經(jīng)濟體所接受,新技術(shù)的推廣在不同的經(jīng)濟主體之間差異明顯。木文假設(shè)新技術(shù)的風(fēng)險收益不確定性特征是造成不同微觀經(jīng)濟體之間差異性的主要原因。當(dāng)新技術(shù)被少數(shù)經(jīng)濟主體接

8、受并使用時成功的概率為:~=2t(1-T);當(dāng)新技術(shù)被多數(shù)經(jīng)濟主體接受并使用時成功的概率為:^2=1-2T+2T。綜上可知,當(dāng)t〉0.5時,參與轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟主體占多數(shù),此時的與市場結(jié)合較緊密的市場導(dǎo)向型金融結(jié)

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