我國上市公司高管薪酬激勵和企業(yè)績效關(guān)系探究

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1、我國上市公司高管薪酬激勵和企業(yè)績效關(guān)系探究【摘要】本文選取2006-2012年在滬深上市公司平行面板數(shù)據(jù)為樣本，研究高層管理人員與企業(yè)績效的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)高管薪酬與公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）顯著正相關(guān)，與總資產(chǎn)收益率（ROA）顯著正相關(guān)，與每股收益（EPS）顯著正相關(guān)，說明企業(yè)高管薪酬作為一種有效的激勵方式，能夠有效的促進(jìn)企業(yè)績效水平提高。最后，建議公司不斷完善高管激勵制度，優(yōu)化公司治理環(huán)境，政府應(yīng)更好規(guī)范資本市場，讓職業(yè)經(jīng)理人的才能得到充分發(fā)揮?！娟P(guān)鍵詞】高層管理人員薪酬；企業(yè)績效；實證研究一、引言隨著經(jīng)濟(jì)社會的不斷發(fā)展，市場的進(jìn)步，

2、企業(yè)天價的高管薪酬越來越引起人們的關(guān)注。據(jù)報道，美國一部分高管的薪酬待遇已經(jīng)超過一線員工的一千二百倍，我國保險金融行業(yè)的高管薪酬也已經(jīng)接近千萬，這一現(xiàn)象再次吸引了人們的眼球，引起了人們的廣泛關(guān)注與研究，也激發(fā)了人們關(guān)于薪酬制度設(shè)計的思考，何種薪酬制度是科學(xué)合理的，高管薪酬是否能真正起到激勵的作用，是否有利于企業(yè)績效的提高，也使中小股東、投資者對此現(xiàn)象提出質(zhì)疑。本文采用2006年-2012年我國上市公司的公司的平行面板數(shù)據(jù)研究我國上市公司高層管理人員薪酬水平對企業(yè)績效的影響，為高管激勵的政策制定、公司治理的優(yōu)化提供實證研究的證據(jù)。二、文獻(xiàn)回顧高

3、管薪酬是公司激勵制度的核心，也是公司治理的重要組成部分，而委托代理理論是研究薪酬激勵問題的理論基礎(chǔ)。企業(yè)的所有者并不直接參與企業(yè)的日常管理，而企業(yè)高管直接參與企業(yè)的日常管理，清楚的把握著企業(yè)財務(wù)、銷售業(yè)務(wù)、生產(chǎn)等各個環(huán)節(jié)，因此所有者與高管存在著信息的不對稱。同時股東的目的是股東利益最大化，而企業(yè)高管作為理性的個體，其同樣存在為自身某利益的動機(jī)，存在著自身利益最大化的動機(jī)。董事會作為企業(yè)的最高決策機(jī)構(gòu)，并且對企業(yè)的管理層實行監(jiān)督職能，要能夠真正實現(xiàn)有效的監(jiān)督需要很高的成本，因此委托代理成本產(chǎn)生。股東不僅需要通過董事會對企業(yè)高管實行監(jiān)督，同時還需

4、要相關(guān)的激勵，促使其將自身的利益與公司的發(fā)展績效聯(lián)系一起，更好的發(fā)揮經(jīng)理人才能，提高公司的效率。對于高管薪酬與企業(yè)績效的關(guān)系，國外McGuire和Elbeing(1962)對1935-1959年45家上市公司進(jìn)行研究，研究發(fā)現(xiàn)管理層激勵與企業(yè)銷售業(yè)務(wù)水平和公司利潤情況顯著正相關(guān)。Murphy（1985）年對1964-1981年美國的73家上市公司為研究對象，研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬對公司股票的績效情況存在顯著的相關(guān)性。然而Jensen和Murphy（1990）在績效報酬對高層管理的激勵的研究中發(fā)現(xiàn)，高管薪酬對企業(yè)的業(yè)績雖然有正向的影響，但并沒有高度

5、的相關(guān)性。Andjelkovic等（2001）將新西蘭的公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)高管薪酬對公司績效的影響并不顯著。我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的比較晚，公司治理的制度還不夠完善，因此相關(guān)的研究也起步較國外晚。李增泉（20⑻）研究激勵機(jī)制對企業(yè)績效的影響，研究發(fā)現(xiàn)我國高管薪酬對企業(yè)的績效并不存在顯著的影響，而與公司的規(guī)模有關(guān)。張俊瑞（2003）研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬與公司績效呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，但這種關(guān)系并不穩(wěn)定。徐向藝等（2007）選取了1107家上市公司研究高管薪酬與公司治理績效的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)高管薪酬與代理成本顯著負(fù)相關(guān)。而吳育輝、吳世農(nóng)（2010）對20

6、04年-2008年上市公司的高管薪酬進(jìn)行研究，研究發(fā)現(xiàn)高管薪酬僅對R0A有顯著的影響，研究發(fā)現(xiàn)高管薪酬對于代理成本的降低并沒有起到作用，而起到了反作用。雖然對于高管薪酬對于企業(yè)績效的研究比較深入，但是從經(jīng)驗數(shù)據(jù)的結(jié)果來看，研究結(jié)果并不一致，有些研究結(jié)論認(rèn)為高管薪酬對企業(yè)績效有著顯著的正相關(guān)關(guān)系，而另外的研究發(fā)現(xiàn)兩者之間并沒有顯著的關(guān)系，有部分研究甚至發(fā)現(xiàn)高管薪酬并沒有降低委托代理成本，甚至起到了負(fù)面作用。以上結(jié)論可能與不同的資本市場、不同的公司治理發(fā)展時期、選用的研究的方法、數(shù)據(jù)樣本的選擇皆有所差異，因此研究結(jié)果并不一致。三、研究設(shè)計（一）假

7、設(shè)的提出公司的委托人與代理人都是理性的經(jīng)濟(jì)人，都存在著自利的動機(jī)。企業(yè)的所有者即企業(yè)的委托人為了能夠?qū)崿F(xiàn)自身利益的最大化，除了對管理層進(jìn)行監(jiān)管之外，為了能讓管理的目標(biāo)與企業(yè)所有者的利益追求一致，需要對管理層進(jìn)行激勵。管理層將企業(yè)發(fā)展與自身的薪酬水平結(jié)合一起，會產(chǎn)生內(nèi)在的動力，提高公司的績效，最后獲得高額薪酬獎勵。高管薪酬作為一種有效的激勵手段，能夠降低委托代理成本，激勵企業(yè)高管發(fā)揮自身才能，更好的提高公司效率。因此，我們提出假設(shè)：假設(shè)：企業(yè)高層管理人員的薪酬激勵與企業(yè)績效正相關(guān)。（二）樣本的選擇本文以2006年-2012年間深滬證券交易所連續(xù)

8、存在的上市公司為研究對象。我們根據(jù)以下原則對樣本進(jìn)行了以下處理：（1）剔除金融行業(yè)公司的樣本；（2）剔除數(shù)據(jù)缺少以及存在數(shù)據(jù)極端異常值的樣本；（3）剔除證券市場上S